Le plus gros problème avec les RWA n’est pas la mise en place sur la chaîne et la tokenisation des actifs, les actifs de haute qualité ne sont pas rares, et ce qui est rare, c’est la liquidité.

Actuellement, les RWA les plus performantes de la chaîne sont toutes les obligations du Trésor américaines, les fonds du marché monétaire et les crédits à courte durée.

Pourquoi ? Non pas parce qu’ils doivent être le plus symbolisés, mais parce qu’ils sont intrinsèquement les plus faciles à vendre et à régler.

C’est ce qu’on appelle la capture d’efficacité, pas la transformation du marché.

Les actifs qui ont vraiment besoin d’un RWA sont un immeuble de bureaux qui ne vend que 10 % des actions, un brevet de recherche scientifique qui n’est pas encore entré en clinique, et un crédit de capital-investissement qui n’est pas standard et n’a pas de marché secondaire.

Le problème avec ces actifs n’est jamais qu’ils sont « sans valeur », mais que leur vente est trop lente, trop coûteuse et trop difficile.

Dans le monde réel, une transaction d’actifs privés nécessite 3 à 6 mois de diligence raisonnable, les frais commencent de 5 à 10 %, les commissions intermédiaires de 15 à 30 %, et ne sont pas nécessairement finalisées. Dans cette structure, les actifs ne deviennent pas lentement illiquides, mais sont directement gelés.

Par conséquent, la prochaine étape des produits de RWA n’est pas de continuer à déplacer des obligations américaines à plus grande échelle sur la chaîne, mais de construire une infrastructure microstructurale de marché capable de briser les frictions mentionnées ci-dessus.

Utiliser le SPV/trust pour atomiser légalement le transfert de droits et d’intérêts afin d’atteindre T+0 ; Utiliser les RFQ/enchères périodiques et d’autres mécanismes pour remplacer le CLOB afin de résoudre la découverte d’actifs non fongibles ; Utiliser l’ancrage oracle/audit pour transformer les données de vérification en une source unique de vérité réutilisable ; Intégrer des modules de conformité pour rapprocher les coûts marginaux d’accès de zéro – et reconnaître une voie plus réaliste :

La liquidité dans les actifs à longue traîne est souvent obtenue par la liquidité via l’effet de levier, plutôt que par des transactions secondaires fréquentes (sinon, la liquidité papier se produira).

C’est pourquoi l’importance de la couche de colonisation globale en chaîne devient concrète ici.

Il ne s’agit pas de savoir qui peut émettre le plus d’actifs, mais de savoir qui peut intégrer la microstructure des données juridiques, identité et transaction dans un réseau de compensation évolutif, de sorte que ces transactions/financements, qui auraient pris des mois et absorbé 5 à 30 % du coût de friction, commencent à avoir un règlement et une composabilité de second niveau.

La chaîne d’obligations américaine est l’acceptation par pipeline ; Les actifs à longue traîne de la chaîne sont la commercialisation des pipelines

Et si un réseau comme Sei, conçu avec une latence à faible traîne et un règlement à haute certitude comme centre de conception, parvient vraiment à transformer les composants de correspondance/exécution/disponibilité des données et conformité en pièces standard réutilisables, alors il gagnera non pas le TVL actuel, mais le tronc de compensation le plus critique lorsque le capital mort sera ressuscité demain.