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Quelques réflexions pour le week-end.
Le système narratif du marché s'effondre : du « dollar comme ancre » à « chacun pour soi »
Au cours des dix dernières années, les points de référence des prix des actifs mondiaux ont été clairs et unifiés — la tendance du dollar déterminait presque tout : lorsque le dollar monte, les actifs risqués, les métaux précieux et les monnaies non américaines sont tous sous pression ; lorsque le dollar baisse, tous les types d’actifs entrent en phase de hausse généralisée ; lors de rares phases de fuite vers la sécurité, on ne peut s’empêcher de voir le scénario fixe « dollar + US Treasuries + or en hausse, actifs risqués en baisse ».

Mais la semaine dernière, le marché a complètement brisé cette logique d’inertie. Pour la première fois, le nombre de demandeurs d’allocations chômage aux États-Unis est tombé à 198 000, dépassant largement les prévisions du marché pour des données d’emploi solides, combiné aux déclarations hawkish de trois membres de la Fed, ce qui aurait normalement soutenu la hausse du dollar et entraîné une chute généralisée des actifs. Cependant, la réalité est que le marché a ignoré les « discours de hausse des taux » de la Fed, et les actifs ont montré une segmentation claire : certains actifs refuges ont conservé leur résilience, certains secteurs de croissance ont progressé contre vents et marées, la « narration unifiée » traditionnelle a complètement échoué.

La cause principale derrière cela réside dans la reconstruction du paysage économique mondial et des facteurs de tarification du marché. D’une part, le jeu d’attente entre la forte création d’emplois et l’atterrissage en douceur de l’économie américaine a réduit la sensibilité du marché aux politiques de la Fed ; d’autre part, l’émergence de variables multiples telles que les conflits géopolitiques et la montée en gamme industrielle rend difficile pour un seul facteur monétaire de dominer la logique de tarification de tous les actifs.

Pour les investisseurs, cela signifie la fin de l’ère de la hausse et de la baisse généralisée en mode « gagner à tous les coups » ; les opportunités structurelles deviendront la tendance principale du marché à l’avenir : abandonner l’obsession d’un seul indicateur de référence, se concentrer sur les facteurs de conduite indépendants derrière différents actifs, voilà la clé pour faire face au marché actuel.