La remarquable ascension de ZEC : Les monnaies privées peuvent-elles vraiment devenir "l'argent" de la cryptomonnaie ?

Le secteur des cryptomonnaies axées sur la confidentialité a connu un rebond spectaculaire, avec ZEC émergent comme l’étoile improbable de cette résurgence. Ce qui a commencé comme un murmure sur l’anonymat numérique s’est transformé en un mouvement de marché retentissant, soulevant une question fondamentale : s’agit-il simplement d’une frénésie spéculative, ou assistons-nous à un véritable changement dans la façon dont le marché valorise les actifs centrés sur la confidentialité ?

Fin 2024, ZEC a connu une hausse extraordinaire qui a secoué le marché crypto. Passant d’environ 238 $ à plus de 580 $ en environ 40 jours, cela représentait non seulement des rendements impressionnants, mais aussi un signal qu’un secteur oublié revenait sous le feu des projecteurs. Sur l’année, ZEC a progressé de plus de 643 %, mais à un prix actuel de 344 $ début 2026, le récit reste contesté : ZEC est-il destiné à devenir l’équivalent du Bitcoin dans le monde de la confidentialité, ou se contente-t-il de surfer sur une vague temporaire de demande alimentée par la réglementation ?

Le secteur de la confidentialité s’éveille : ZEC mène une vague de rallye plus large

La domination de ZEC dans ce cycle est indiscutable. Le projet a attiré l’attention institutionnelle lorsque Grayscale a rouvert son ZEC Trust, proposant des exonérations de frais et des récompenses de staking. Ce n’était pas qu’une simple inscription technique — c’était un signal que l’argent institutionnel était prêt à se réengager avec les actifs de confidentialité après des années de scepticisme réglementaire.

L’effet s’est répercuté dans tout l’écosystème des cryptos de confidentialité. DASH, DCR, ZEN, SCRT et ROSE ont tous connu des mouvements significatifs, certains gagnant plus de 100 % lors du pic. Ce qui est frappant, c’est que ce n’était pas simplement un battage coordonné ; il y avait de véritables catalyseurs. De nouveaux contrats perpétuels ont été lancés sur des échanges majeurs, des améliorations techniques ont apporté des améliorations tangibles, et surtout, l’activité on-chain a explosé. Le volume de transactions protégées sur ZEC est passé de moins de 10 % à 25-30 % de toutes les transactions — un changement qui indique une adoption réelle plutôt qu’une simple spéculation.

ZK (zkSync) a présenté une étude de cas intéressante. Bien qu’étant une solution de mise à l’échelle Layer-2 plutôt qu’une cryptomonnaie de confidentialité pure, elle a participé à ce rallye grâce à sa mise à niveau Atlas, qui augmentait théoriquement le débit des transactions de 2 000 à 15 000-30 000 TPS et réduisait le temps de finalité de 3 heures à 1 seconde. Lorsque Vitalik Buterin a publiquement qualifié ZK d’« sous-évalué » début novembre 2024, le volume de trading a bondi de 30 fois en une seule journée.

L’implication de voix de haut niveau — Arthur Hayes appelant à un objectif de 10 000 $ pour ZEC, la promotion incessante de Mert dans l’écosystème Solana, Naval Ravikant recontextualisant la confidentialité comme « un droit fondamental » — a créé un récit qui dépassait largement le simple aspect technique. Ce n’étaient pas des endorsements aléatoires ; ils reflétaient un changement plus profond dans le sentiment du marché.

De la pression réglementaire à la stratégie de refuge : pourquoi la confidentialité est plus importante que jamais

L’ironie est frappante : le resserrement réglementaire semble alimenter, plutôt que freiner, la demande pour les cryptos de confidentialité. La proposition de l’UE en 2027 d’interdire le trading de cryptos de confidentialité et la surveillance accrue de la FinCEN américaine sur les « adresses de garde autonome à haut risque » ont créé une prime de rareté pour ces actifs. Alors que les ETF spot Bitcoin et Ethereum ont soumis ces actifs à un examen réglementaire minutieux, la confidentialité est devenue moins une caractéristique qu’une nécessité.

Cette dynamique a créé ce que les observateurs du marché ont appelé la « Vague anti-surveillance crypto ». Les données on-chain soutiennent ce récit. Le solde du pool protégé de ZEC est passé de 4 millions à près de 5 millions de pièces en seulement 40 jours — une augmentation de plus de 25 %. Plus important encore, la proportion de transactions entièrement privées a augmenté de façon spectaculaire. Ce n’était pas une manipulation de gros investisseurs ; c’étaient des utilisateurs qui choisissaient activement l’anonymat complet plutôt que la transparence conforme.

Le facteur Grayscale ne peut être ignoré. Pour les investisseurs institutionnels cherchant une exposition aux actifs de confidentialité tout en restant dans des canaux financiers traditionnels, le ZEC Trust de Grayscale offrait le véhicule idéal. L’actif sous gestion du trust a augmenté de 228 % en un seul mois, passant de 42 millions à 136 millions de dollars. Pour un actif avec un volume de trading quotidien dans les centaines de millions, cela représentait un resserrement significatif de l’offre côté vente.

Mais voici la logique plus profonde : les institutions n’achetaient pas des cryptos de confidentialité pour la confidentialité en soi — elles les achetaient comme une couverture contre la capture réglementaire. Chaque plateforme réglementée, chaque exigence KYC, chaque outil de surveillance on-chain poussait une partie du capital institutionnel vers des actifs difficilement surveillables ou contrôlables. La confidentialité devenait une forme d’assurance contre le risque extrême.

Argent contre or : la thèse du « Bitcoin Argent » sous examen

Le marché a posé une narration audacieuse : ZEC pourrait-il devenir pour Bitcoin ce que l’argent est à l’or ? La logique est superficiellement convaincante. ZEC utilise la preuve de travail, tout comme Bitcoin, garantissant que la sécurité du réseau dépend de la puissance de calcul plutôt que de l’accumulation de richesse (comme avec la preuve d’enjeu). Avec une offre maximale de 21 millions de pièces, ZEC reflète les propriétés monétaires de Bitcoin. Et surtout, ses fonctionnalités de confidentialité offrent une véritable fungibilité — une propriété que Bitcoin ne possède pas — ce qui en fait théoriquement une « meilleure » monnaie pour les transactions confidentielles.

D’un point de vue de valorisation, les supporters soutenaient que si ZEC capturait même 5-10 % de la part de marché de Bitcoin, un potentiel de hausse substantiel existait. Le ratio historique or-argent varie de 1:50 à 1:80 ; si des ratios similaires s’appliquaient à Bitcoin et ZEC, une réévaluation significative serait possible.

Cependant, les sceptiques ont présenté un contre-argument convaincant. Si la vraie valeur de ZEC réside dans sa capacité à être une réserve de valeur et un moyen d’échange, alors Ethereum — et non ZEC — constitue le vrai défi à la domination de Bitcoin. Ethereum possède un écosystème énorme de protocoles DeFi, plus de 350 milliards de dollars en stablecoins, et une reconnaissance institutionnelle que ZEC a du mal à égaler. Ethereum est devenue une « monnaie programmable » avec une utilité réelle ; ZEC reste davantage un outil à usage unique.

Ce débat s’est exprimé dans la divergence entre ZEC et RAIL (Railgun). RAIL, un protocole de confidentialité natif d’Ethereum, bénéficie théoriquement de deux récits simultanément : la vague de confidentialité ET la fonction monétaire croissante d’Ethereum. Pourtant, à la fin 2024, alors que ZEC s’approchait de 580 $, RAIL stagnait. Cette divergence suggère que le rallye de ZEC dépassait les simples préoccupations de confidentialité — il reflétait une réévaluation du marché de toute la proposition de valeur de ZEC.

Les chiffres de valorisation révèlent l’ampleur de l’ambition. Pour que RAIL augmente de 20x, il atteindrait une valorisation entièrement diluée de 4 milliards de dollars — une position raisonnable dans l’écosystème Ethereum. Pour que ZEC augmente de 20x, il atteindrait 160 milliards de dollars, devenant la troisième plus grande cryptomonnaie après Bitcoin et Ethereum. Le marché devrait croire fondamentalement que ZEC mérite une place à cette table.

L’avenir : questions sans réponse

En janvier 2026, ZEC se négocie à 344 $ — bien en dessous de son pic de fin 2024 mais en forte hausse par rapport à l’année précédente. La question centrale reste sans réponse : s’agit-il du début d’une réévaluation pluriannuelle des actifs de confidentialité, ou d’un rallye de type blow-off ?

Trois métriques détermineront la réponse. Premièrement : le volume de transactions protégées on-chain continuera-t-il de croître, ou reviendra-t-il à ses niveaux historiques ? Si une demande réelle de confidentialité existe, cette activité devrait perdurer. Deuxièmement : les institutions maintiendront-elles leurs allocations ZEC via des canaux comme Grayscale, ou cela s’avérera-t-il une allocation temporaire ? Troisièmement : comment la pression réglementaire évoluera-t-elle réellement ? Les cryptos de confidentialité seront-elles restreintes, ou la valeur de rareté continuera-t-elle à s’apprécier ?

La narration du « Bitcoin Argent » n’est ni définitivement tranchée ni définitivement abandonnée. Ce qui est clair, c’est que la confidentialité est passée d’une classe d’actifs spéculative à une frontière contestée où la pression réglementaire, l’intérêt institutionnel et la demande utilisateur authentique entrent en collision. Que ZEC devienne le bénéficiaire de cette collision — ou que cet honneur revienne à un protocole plus intégré comme RAIL — reste la grande énigme du marché.