La prévision de l'or d'Incrementum pour 2030 : pourquoi l'objectif de 8 900 $ reflète un changement monétaire fondamental

Le rapport “In Gold We Trust” 2025 d’Incrementum peint un tableau convaincant de la trajectoire future de l’or, projetant des prix pouvant atteindre 8 900 $ d’ici 2030 dans un scénario d’inflation — un scénario de plus en plus plausible compte tenu des réalités économiques mondiales actuelles. Il ne s’agit pas simplement d’une prévision de prix ; c’est une réévaluation fondamentale du rôle de l’or dans un système financier mondial en restructuration. Pour les investisseurs naviguant dans une incertitude monétaire et géopolitique sans précédent, la prévision d’Incrementum pour 2030 sert de feuille de route cruciale pour l’allocation stratégique d’actifs dans la décennie à venir.

L’analyse du rapport va bien au-delà de simples projections de prix. Elle identifie les forces convergentes qui poussent les banques centrales, les investisseurs institutionnels et les décideurs à réévaluer l’or — de l’accélération de l’expansion monétaire à l’érosion de la confiance dans les actifs refuges traditionnels comme les obligations d’État. Comprendre le cadre d’Incrementum révèle pourquoi les modèles de prévision de l’or deviennent de plus en plus sophistiqués et pourquoi 2030 représente un point d’inflexion si crucial pour les marchés des métaux précieux.

La Renaissance de l’Or : de la périphérie du marché au cœur du portefeuille

Depuis des décennies, les investisseurs occidentaux considéraient l’or comme une relique — un anachronisme qui ne produisait aucun rendement et ne servait à rien dans un système financier ancré par la monnaie fiduciaire et les obligations d’État. Pourtant, le paysage a changé radicalement. Le marché de l’or est désormais dans ce que Incrementum identifie comme la “phase de participation publique” de son marché haussier séculaire, une classification qui a des implications profondes pour le potentiel d’appréciation des prix.

Selon la théorie de Dow, les marchés haussiers complets évoluent en trois phases distinctes : l’accumulation par les initiés, la participation publique motivée par une conscience croissante, et enfin la frénésie spéculative. Les preuves soutenant la position d’Incrementum sur l’or en phase deux sont convaincantes. Les prix mondiaux de l’or ont augmenté de 92 % au cours des cinq dernières années, tandis que le pouvoir d’achat réel du dollar américain par rapport à l’or a diminué d’environ 50 %. La couverture médiatique est passée d’une attitude méprisante à une attitude optimiste. De nouveaux produits financiers prolifèrent. Les analystes rehaussent régulièrement leurs objectifs de prix.

Pourtant, paradoxalement, les niveaux actuels de prix de l’or — malgré leur franchissement du seuil des 3 000 $ — représentent des gains modestes par rapport à l’ampleur des marchés haussiers historiques. En termes de dollars américains, l’or a atteint 43 sommets historiques l’année précédente, seulement derrière les 57 clôtures record de 1979. Ce rythme mesuré suggère que le marché haussier reste dans ses premières à moyennes phases, avec une marge de progression substantielle avant que l’excès spéculatif ne se matérialise pleinement.

Le tableau technique renforce cette interprétation. L’or franchit des niveaux de prix absolus tout en établissant simultanément des modèles de rupture à des évaluations relatives. Lorsqu’on le mesure par rapport à des actifs traditionnels comme les actions, la surperformance de l’or a été particulièrement marquée, signalant un changement structurel dans la façon dont les marchés valorisent les métaux précieux par rapport aux actifs papier.

La thèse de l’effondrement monétaire : pourquoi les banques centrales abandonnent leurs contraintes

Le moteur fondamental de la prévision d’Incrementum pour 2030 repose sur une observation simple mais profonde : les systèmes de monnaie fiduciaire étendent leur masse monétaire à des taux insoutenables tout en érodant simultanément les contraintes politiques qui limitaient autrefois la discrétion des banques centrales.

Considérons l’ampleur de l’expansion monétaire depuis 1900. La population américaine a été multipliée par 4,5, passant de 76 millions à 342 millions de personnes. En contraste frappant, la masse monétaire M2 a été multipliée par 2 333, passant de 9 milliards de dollars à 21 000 milliards de dollars. Par habitant, cela représente une augmentation de 500 fois de la masse monétaire par personne — de 118 $ par habitant à plus de 60 000 $. Le rapport décrit cela comme “une expansion musculaire à la stéroïde : impressionnante en apparence, mais structurellement fragile.”

Les banques centrales abandonnent désormais ouvertement les contraintes fiscales qui caractérisaient les décennies précédentes. L’Allemagne, longtemps gardienne de l’orthodoxie fiscale, se prépare à abandonner son frein à la dette sous la direction de la CDU, avec des exemptions proposées pour les dépenses de défense et de nouveaux programmes de financement de 500 milliards d’euros, faisant passer la dette nationale de 60 % du PIB vers 90 %. La réponse de la Banque centrale européenne — une volatilité des rendements obligataires atteignant son plus grand jour en 35 ans — témoigne de l’ampleur de ce changement de climat monétaire.

La trajectoire des États-Unis est tout aussi significative. Les politiques de l’administration Trump, telles qu’analysées dans le rapport d’Incrementum, indiquent une dévaluation du dollar comme objectif politique, couplée à une stimulation fiscale massive via des politiques commerciales, des dépenses de défense et des programmes d’infrastructure. L’indicateur GDPNow montre déjà une contraction économique en cours, ce qui suggère que la Fed sera sous une pression croissante pour assouplir la politique monétaire de manière plus agressive que ce que le marché actuel anticipe.

Cette expansion monétaire est le creuset d’où émerge la prévision d’Incrementum pour 2030. Lorsque les banques centrales perdent la volonté politique de limiter la croissance de la masse monétaire, l’or — un actif monétaire limité par la géologie de la production — devient la couverture naturelle contre la dépréciation de la monnaie.

Restructuration géopolitique : la montée de l’or comme ancre mondiale neutre

Au-delà des mécanismes monétaires, Incrementum souligne comment le réalignement géopolitique reconfigure fondamentalement la valeur stratégique de l’or. Le rapport évoque l’analyse influente de Zoltan Pozsar de 2022 sur le “Bretton Woods III”, qui postule un passage progressif d’un système adossé aux matières premières à un système adossé à la monnaie, puis à nouveau aux matières premières. Dans ce nouvel ordre mondial multipolaire, l’or possède trois avantages distincts :

Premièrement, l’or est véritablement neutre, n’appartenant à aucune nation ni bloc politique. À une époque de compétition géopolitique bifurquée entre l’Occident dirigé par les États-Unis et les marchés émergents alignés sur BRICS, cette neutralité est inestimable. L’or ne peut pas être confisqué à distance, ne peut pas être utilisé comme arme par des sanctions, et ne peut pas être dévalué par décret politique d’une seule autorité.

Deuxièmement, l’or ne comporte aucun risque de contrepartie. Contrairement aux obligations d’État ou aux dépôts bancaires, l’or est une propriété pure avec des revendications inconditionnelles. Les pays peuvent atténuer les risques de confiscation en conservant des réserves physiques d’or sur leur territoire — ce que la Russie, la Chine et d’autres nations priorisent désormais.

Troisièmement, l’or possède une liquidité exceptionnelle. La London Bullion Market Association rapporte des volumes de négociation quotidiens dépassant 229 milliards de dollars en 2024, rendant l’or plus liquide que de nombreux marchés obligataires d’État. Cette combinaison de neutralité, de sécurité et de liquidité fait de l’or la base logique d’une nouvelle architecture monétaire multipolaire.

Les banques centrales ont saisi ces réalités, accélérant leur accumulation d’or. Les réserves officielles mondiales ont atteint 36 252 tonnes début 2025, représentant 22 % des réserves de devises mondiales — la part la plus élevée depuis 1997. Ce retournement est particulièrement marqué parmi les banques centrales asiatiques, qui incluent désormais la Pologne comme le plus grand acheteur individuel. La Chine, malgré ses seulement 6,5 % de réserves en or (bien en dessous des niveaux des économies développées), accumule environ 40 tonnes par mois selon Goldman Sachs — ce qui pourrait atteindre 500 tonnes par an.

Le “Moment du Cygne d’Or” : relier les cibles de prix d’Incrementum

La prévision d’Incrementum pour 2030 repose sur deux scénarios, chacun reflétant des trajectoires d’inflation différentes :

• Cas de base : l’or atteint environ 4 800 $ d’ici fin 2030, avec des cibles intermédiaires autour de 2 942 $ d’ici fin 2025
• Cas d’inflation : l’or atteint environ 8 900 $ d’ici fin 2030, avec des cibles intermédiaires autour de 4 080 $ d’ici fin 2025

Ces projections découlent de l’analyse du “prix de l’or dans l’ombre” — un cadre théorique calculant le prix de l’or nécessaire si les principaux systèmes monétaires étaient entièrement ou partiellement adossés à des réserves d’or. Selon différents ratios de couverture (de 25 % à 100 %), les prix dans l’ombre varient de 5 100 $ à plus de 231 000 $, en fonction des agrégats monétaires et des ratios de couverture supposés.

Actuellement, la couverture de l’or dans la base monétaire américaine ne représente que 14,5 % — ce qui signifie que seulement 14,5 cents de chaque dollar en circulation sont adossés à l’or. Lors du marché haussier des années 2000, ce ratio de couverture est passé de 10,8 % à 29,7 %. Atteindre une couverture similaire aujourd’hui nécessiterait un prix de l’or proche de 6 000 $. Historiquement, la couverture de l’or a dépassé 100 % durant les années 1930, 1940 et 1980, avec un pic de 131 % en 1980, équivalent à 30 000 $ en termes actuels.

Bien que de tels scénarios extrêmes puissent sembler invraisemblables, ils illustrent la réalité mathématique sous-jacente à la cadre de prévision de l’or d’Incrementum. L’écart entre les valorisations actuelles et les prix théoriques adossés à la monnaie révèle l’ampleur de la dépréciation monétaire qui s’est produite et le potentiel d’appréciation restant si les politiques de cadre changent.

Restructuration du portefeuille : le rôle central nouveau de l’or

Incrementum remet en question le cadre traditionnel d’allocation 60/40 actions-obligations avec une architecture de portefeuille modernisée reflétant l’instabilité monétaire actuelle :

• Actions : 45 % (contre 60 %)
• Obligations : 15 % (contre 40 %)
• Or refuge : 15 %
• Or de performance : 10 % (incluant l’argent et les actions minières)
• Matières premières : 10 %
• Bitcoin : 5 %

Cette restructuration reflète un changement fondamental dans la façon dont les investisseurs doivent concevoir la construction de portefeuille. Les obligations, longtemps considérées comme la composante défensive fiable des portefeuilles actions, ont perdu leur crédibilité alors que les banques centrales instrumentalisent des rendements réels négatifs via l’expansion monétaire. L’or, en revanche, fonctionne désormais comme ce qu’Incrementum qualifie de “assurance de portefeuille” — surpassant le S&P 500 dans 15 des 16 marchés baissiers depuis 1929, avec une surperformance moyenne de +42,55 %.

La distinction entre “or refuge” (lingots) et “or de performance” (argent et actions minières) reflète la vision du rapport selon laquelle les métaux précieux possèdent plusieurs moteurs de prix. Si l’or offre une stabilisation du portefeuille, l’argent et les actions minières offrent un potentiel spéculatif en cas d’accélération de l’inflation ou de crise monétaire. La preuve historique soutient cette différenciation : durant la stagflation des années 1970, alors que l’or délivrait un rendement réel annuel moyen de 7,7 %, l’argent s’appréciait de 28,6 % par an et les actions minières de 21,2 %.

La demande des banques centrales : le plancher structurel sous les prix de l’or

L’un des thèses les plus convaincantes d’Incrementum concerne la demande des banques centrales comme soutien structurel aux prix de l’or. Contrairement aux flux d’investissement spéculatifs, qui peuvent s’inverser brutalement, l’accumulation officielle sectorielle reflète un repositionnement stratégique à long terme.

L’accélération des achats d’or par les banques centrales depuis le gel des réserves de change de la Russie en février 2022 a été extraordinaire. Les trois dernières années ont vu des achats annuels de plus de 1 000 tonnes — ce que Incrementum qualifie de “trick de chapeau” structurel. Goldman Sachs prévoit une poursuite de l’accumulation chinoise à environ 500 tonnes par an, ce qui représenterait près de la moitié de la demande totale des banques centrales observée au cours des trois dernières années.

Cette demande du secteur officiel est qualitativement différente des flux spéculatifs. Les banques centrales ne chronomètrent pas les marchés ; elles construisent systématiquement des réserves comme assurance de portefeuille contre la volatilité monétaire et le risque géopolitique. Ce plancher de demande soutient la confiance d’Incrementum dans une appréciation durable des prix, même lors de corrections temporaires.

Scénarios d’inflation et performance des métaux précieux

Alors que le cas de base d’Incrementum vise 4 800 $ d’ici 2030, le scénario d’inflation atteignant 8 900 $ mérite une attention particulière compte tenu des politiques monétaires actuelles. Le rapport souligne explicitement le risque d’une “deuxième vague” d’inflation rappelant l’expérience des années 1970, en notant des parallèles frappants entre les conditions actuelles et cette période inflationniste.

Les analyses quantitatives d’Incrementum montrent que les métaux précieux et les actions minières affichent une performance exceptionnelle en période de stagflation. Pendant ces périodes analysées dans le rapport :

• Or : croissance réelle annuelle moyenne de 7,7 %
• Argent : croissance réelle annuelle moyenne de 28,6 %
• Indice Gold Mining de Barron’s : croissance réelle annuelle moyenne de 3,4 %

Comparez ces chiffres aux performances réelles des années 1970 :

• Or : 32,8 % de rendement réel annuel moyen
• Argent : 33,1 % de rendement réel annuel moyen
• Actions minières : 21,2 % de rendement réel annuel moyen

Bien que les risques d’inflation semblent actuellement maîtrisés grâce à des forces déflationnistes (baisse des prix du pétrole, faiblesse des matières premières), le rapport met en garde contre le fait que cette accalmie pourrait être temporaire. Si les réponses monétaires des banques centrales se matérialisent — via contrôle de la courbe des rendements, assouplissement quantitatif, répression financière ou argent hélicoptère pur —, une seconde vague inflationniste pourrait propulser les métaux précieux vers ou au-delà des scénarios les plus optimistes d’Incrementum.

Bitcoin et l’or : actifs complémentaires, non concurrents

Le traitement du Bitcoin dans le cadre de la prévision de l’or d’Incrementum mérite une attention particulière. Plutôt que de voir les actifs numériques comme une menace concurrente pour les métaux précieux, le rapport les positionne comme des composants complémentaires d’un portefeuille diversifié non-fiat.

Actuellement, la valeur totale de tout l’or jamais extrait s’élève à environ 23 000 milliards de dollars (217 465 tonnes évaluées à 3 288 $/oz). La capitalisation boursière du Bitcoin d’environ 1,9 billion de dollars représente environ 8 % de la valeur totale de l’or. Incrementum projette que le Bitcoin pourrait atteindre 50 % de la valeur de marché de l’or d’ici 2030. En supposant le scénario de base de l’or (4 800 $), cela impliquerait des prix du Bitcoin proches de 900 000 $, une appréciation importante mais cohérente avec la trajectoire historique de performance de Bitcoin par rapport aux actifs monétaires traditionnels.

La conclusion du rapport résume son cadre : “L’or est la stabilité ; Bitcoin est la convexité.” Plutôt que de choisir entre eux, ces deux actifs jouent des rôles distincts dans des portefeuilles naviguant dans la transformation monétaire — l’or comme stabilité fondamentale et Bitcoin comme option sur une restructuration monétaire radicale.

Facteurs de risque et volatilité à court terme

La prévision d’Incrementum pour 2030 ne néglige pas les risques importants pouvant entraîner des corrections temporaires, même si la tendance haussière séculaire reste intacte. Les vulnérabilités clés incluent :

Reversal de la demande des banques centrales : si les achats officiels d’or venaient à diminuer de façon inattendue en dessous de la moyenne trimestrielle de 250 tonnes, la demande structurelle s’évaporerait, entraînant une correction des prix.

Désescalade géopolitique : des accords de paix sur l’Ukraine, un apaisement des tensions au Moyen-Orient ou la résolution des conflits commerciaux US-Chine réduiraient considérablement la prime de risque géopolitique actuellement intégrée dans l’évaluation de l’or.

Économie américaine plus forte que prévu : une économie américaine résiliente pourrait pousser la Fed à maintenir des taux d’intérêt plus élevés, rendant l’or non productif moins attrayant par rapport à des alternatives portant des rendements.

Force du dollar : les conditions techniques actuelles suggèrent que le dollar américain pourrait être survendu avec un sentiment extrêmement négatif. Un retournement vers une force du dollar comprimerait les prix de l’or en dollars USD.

Reversal de la position spéculative : les ajustements de portefeuille observés après les annonces de politique d’avril 2025 ont montré à quelle vitesse la position spéculative peut se désengager. Un sentiment extrêmement haussier crée une vulnérabilité à des corrections brutales.

Le rapport met en garde contre une possible correction du prix de l’or à 2 800 $ à court terme sous ces pressions, mais le qualifie de consolidation normale du marché haussier plutôt que de reversal de tendance. La volatilité à court terme de 20-40 % lors des marchés haussiers est une donnée historique, en particulier pour l’argent et les actions minières qui sont plus sensibles.

Conclusion : la transition de l’or vers un actif central

La prévision d’Incrementum pour 2030 reflète en fin de compte une thèse plus large sur la transformation du système monétaire. L’or passe d’un reliquat perçu à une composante centrale du portefeuille — non pas par euphorie spéculative, mais par une reconnaissance froide que les systèmes monétaires existants sont structurellement instables.

Le “Moment du Cygne d’Or”, comme le qualifie le rapport, fait référence à un signal rare mais profondément positif qui émerge dans le chaos mondial. Alors que les actifs refuges traditionnels comme les obligations d’État américaines et allemandes perdent en crédibilité, que les banques centrales perdent la volonté politique de limiter l’expansion monétaire, et que la fragmentation géopolitique rend les standards monétaires neutres de plus en plus précieux, l’or retrouve son rôle historique non pas comme une relique, mais comme un actif monétaire fondamental.

Pour les investisseurs à long terme, les implications sont claires : l’or reste attractif malgré sa récente appréciation, car les forces structurelles qui motivent sa réévaluation restent intactes et en accélération. Que les cibles spécifiques de 2030 soient de 4 800 $ ou de 8 900 $, la tendance à moyen et long terme de l’or semble de plus en plus certaine. À une époque où les mécanismes traditionnels d’assurance de portefeuille ont échoué, l’or offre la combinaison rare de stabilité défensive et de potentiel offensif — précisément ce que le cadre d’Incrementum met en lumière pour les investisseurs cherchant à préserver leur richesse face à la transformation systémique du système monétaire.