25% TGE derrière : Backpack mise sur une « narration d'introduction en bourse »

Auteur : 137Labs

25 % TGE, 24 % allocation aux utilisateurs, déblocage lié à l’IPO — La conception économique du token de Backpack remet en question la logique traditionnelle de création de tokens par les exchanges. Partant d’un portefeuille et d’une communauté NFT, obtenant une licence réglementaire, acquérant une entité européenne, puis liant le token aux attentes d’introduction en bourse, Backpack mise non seulement sur le trafic, mais aussi sur une narration du marché des capitaux. S’agit-il d’une innovation structurelle ou d’une tarification à haut risque ? Cet article analyse en profondeur le contexte de l’équipe, le parcours de développement et le modèle de token.

Alors que la majorité des exchanges conçoivent encore leur modèle de token autour de remises sur les frais, de rachats et de destructions, Backpack choisit une voie totalement différente.

Offre totale : 1 milliard de tokens.

TGE libère 25 %.

La structure du token est profondément liée au processus d’IPO.

Ce n’est pas seulement une répartition de tokens, mais aussi une expérimentation de fusion entre la structure du capital de l’entreprise et l’économie du token.

En plaçant l’histoire de développement de Backpack, le contexte de l’équipe, le chemin réglementaire et cette conception de token sur une même carte, une question plus centrale apparaît :

Backpack émet-il réellement des tokens ou prépare-t-il une logique d’actionnariat pour une société d’actifs numériques susceptible d’être cotée à l’avenir ?

I. Parcours de développement : de portefeuille à plateforme d’échange en trois phases

Le point de départ de Backpack n’est pas un exchange, mais un portefeuille basé sur xNFT.

Première phase : xNFT et conteneur d’applications Web3

Au début, Backpack se concentrait sur la prise en charge des NFT exécutables (xNFT).

Ce design permettait aux développeurs d’intégrer la logique applicative dans le NFT, faisant du portefeuille un conteneur capable d’exécuter des applications Web3.

À cette étape, il ressemblait davantage à une infrastructure technologique qu’à une plateforme financière.

Les mots-clés sont :

· Écosystème développeur

· Distribution d’applications sur la chaîne

· Système d’exploitation utilisateur

C’est un point de départ orienté produit.

Deuxième phase : Mad Lads et actifs communautaires

Le lancement du NFT Mad Lads marque un tournant clé.

Il devient non seulement un projet NFT emblématique de l’écosystème Solana, mais aussi un actif communautaire dynamique pour Backpack.

L’enjeu stratégique de cette étape est :

· Établir un système d’identification

· Rassembler les utilisateurs clés

· Construire un actif de marque

C’est une transition d’un « produit outil » vers une « plateforme écosystémique ».

Troisième phase : expansion via l’échange et la conformité réglementaire

Une fois que Backpack obtient une licence réglementaire et lance officiellement son activité d’échange, la narration change radicalement.

Ce n’est plus seulement un portefeuille.

C’est une plateforme d’échange centralisée avec une identité réglementaire.

Cela implique :

· Entrer dans un secteur fortement réglementé

· Assumer la responsabilité de la sécurité des actifs

· Participer directement à la compétition du marché

Passer d’une société technologique à une plateforme financière est une étape clé pour la valorisation.

II. Contexte de l’équipe : entrepreneurs issus de l’ère FTX

Le fondateur de Backpack, Armani Ferrante, a travaillé chez Alameda Research, et certains membres de l’équipe ont également des liens avec l’écosystème FTX.

Après l’effondrement de FTX, le label « ancien FTX » est devenu une étiquette sensible.

Le parcours de Backpack ne consiste pas à l’éviter, mais à bâtir sa crédibilité par l’action.

Dans la restructuration de ses activités en Europe, Backpack a participé à l’acquisition d’entités connexes et à la restitution des actifs aux utilisateurs. Ce n’est pas seulement une démarche commerciale, mais aussi une réparation de la réputation.

Cela confère à l’équipe trois qualités distinctives :

· Compréhension approfondie des mécanismes des exchanges

· Conscience concrète des risques de contrôle défaillant

· Sensibilité élevée à la conformité et à la réglementation

Ce contexte complexe oriente leur trajectoire vers une institution financière prudente plutôt qu’une plateforme d’expansion sauvage.

III. Financement et narration de capital : changement de logique d’évaluation

Avec la progression de l’activité d’échange et l’obtention de licences, la logique d’évaluation de Backpack évolue.

De :

« portefeuille + projet NFT »

À :

« plateforme d’échange conforme + potentiel de licorne »

À ce stade, la variable clé déterminant la valeur à long terme n’est plus l’activité sur la chaîne, mais :

· Volume de transactions réel

· Part de marché

· Capacité d’expansion réglementaire

· Modèle de profitabilité

Ce cadre pose les bases pour la conception ultérieure du modèle de token.

IV. Analyse du modèle économique du token : structure en trois phases liée à l’IPO

Le total de tokens de Backpack est de 1 milliard, mais la véritable importance ne réside pas dans le nombre, mais dans la répartition.

Le modèle se divise en trois phases distinctes :

1. TGE (émission initiale)

2. Pré-IPO (phase avant l’introduction en bourse)

3. Post-IPO (après l’introduction en bourse)

Ce système de tokens construit autour de la chronologie de développement de l’entreprise.

Première phase : TGE — libération initiale de 25 %

L’événement de génération de tokens libère 25 % du total, soit 250 millions.

Dont :

· Environ 240 millions distribués aux participants du système de points

· Environ 10 millions attribués aux détenteurs de NFT Mad Lads

Cette étape correspond essentiellement à la régularisation des comportements des premiers utilisateurs.

Le mécanisme de points permet d’accumuler des droits via les transactions, l’activité et la participation à l’écosystème, qui se transforment finalement en tokens réels. Les détenteurs de NFT, en tant que premiers soutiens, reçoivent des incitations supplémentaires.

Ce design renforce l’aspect communautaire, tout en impliquant que la majorité des tokens en circulation initiale sont détenus par les utilisateurs.

Mais, en même temps, après le TGE, un certain volume de pression de vente potentielle est inévitable.

Deuxième phase : Pré-IPO — déblocage déclenché par la croissance, 37,5 %

Avant l’IPO, 37,5 % du total (environ 375 millions) sont libérés.

Ce déblocage n’est pas linéaire dans le temps, mais basé sur des déclencheurs de croissance.

Les déblocages sont liés à l’avancement de l’entreprise, notamment :

· Progrès réglementaires

· Percées sur le marché

· Expansion des produits

· Intégration de nouvelles catégories d’actifs

Stratégiquement, leur expansion pourrait couvrir :

· Actifs de type actions

· Systèmes de cartes bancaires

· Produits en métaux précieux

· Juridictions principales comme États-Unis, UE, Japon

Il est important de noter que cette partie du token est également entièrement distribuée aux utilisateurs.

Autrement dit, avant l’IPO, 62,5 % du total seront dans l’écosystème communautaire.

Troisième phase : Post-IPO — 37,5 % en trésorerie d’entreprise bloquée

Les 37,5 % restants sont conservés dans la trésorerie de l’entreprise.

Cette partie présente deux caractéristiques clés :

· Totalement verrouillée avant l’IPO

· Après l’IPO, une année supplémentaire de blocage avant la liquidité

Plus important encore, ni l’équipe ni les investisseurs ne disposent d’un quota de tokens en early access.

Ils obtiennent leur exposition via la trésorerie de l’entreprise, qui doit être liée au processus d’introduction en bourse.

Cela implique que :

· Les intérêts internes sont différés, liés à une trajectoire réglementaire à long terme

· La liquidité interne est fortement liée à la progression réglementaire et à l’expansion du marché

En résumé, cette structure en trois phases présente des caractéristiques marquantes : avant l’IPO, plus de 60 % des tokens seront distribués via des airdrops et des incitations à la croissance, tandis que les intérêts de l’équipe et des investisseurs sont différés et liés à la timeline de l’introduction en bourse. La liquidité interne est fortement restreinte, le risque de vente à court terme étant principalement porté par les utilisateurs plutôt que par les membres internes. Ce modèle n’est pas conçu autour du cycle de marché, mais autour de l’évolution réglementaire et du chemin vers la capitalisation, la valeur étant réalisée si l’entreprise peut continuer à croître et à finaliser son récit d’introduction en bourse.

V. La proposition centrale de Backpack : une plateforme d’échange ou une société cotée ?

Licence réglementaire, déploiement en Europe, lien à l’IPO, forte allocation aux utilisateurs — tous ces éléments forment une direction claire.

Backpack ressemble davantage à une société de services financiers en actifs numériques en train de construire un cadre réglementaire mondial.

Le rôle du token n’est plus simplement celui d’un outil de frais, mais devient une composante du récit de croissance de l’entreprise.

Il s’agit d’une tentative d’intégration entre le modèle traditionnel d’exchange et la structure du marché des capitaux.

VI. Risques et logique de jeu

Toute narration ambitieuse comporte des risques élevés.

Pression initiale de circulation

Un taux de circulation de 25 % n’est pas faible, et si la valorisation est surévaluée, le marché pourrait faire face à une pression de vente.

Incertitude sur l’IPO

Un retard ou une absence d’IPO affaiblira le point d’ancrage de la logique de verrouillage.

Changements réglementaires

Le cadre réglementaire mondial évolue encore, avec des variables dans l’expansion transjuridictionnelle.

VII. Conclusion : une mise sur l’avenir du pouvoir de fixation des prix

La conception du token de Backpack n’est pas une simple distribution gratuite.

C’est une expérience structurelle :

· 24 % pour concrétiser le trafic initial

· 75 % pour le verrouillage dans le temps

· Une attente d’IPO pour relier le token à la croissance de l’entreprise

C’est une stratégie de « temps contre espace ».

Si le volume de transactions continue de croître et que la conformité progresse, le token pourrait devenir un reflet de l’expansion de l’entreprise.

En revanche, si la croissance stagne ou si la narration échoue, le taux élevé de circulation amplifie la volatilité du marché.

Backpack ne mise pas seulement sur la réussite ou l’échec de l’émission de tokens.

Il tente de répondre à une question plus large :

Dans un cycle de renforcement réglementaire et de retour à la rationalité du marché des capitaux,

les exchanges cryptographiques peuvent-ils, via leur structure de tokens, devenir de véritables institutions financières ?