L'excédent mondial de sucre s'élargit alors que la production de sucre augmente dans les principales nations productrices

Les prix du sucre ont entamé une phase de faiblesse soutenue, avec les contrats à terme NY de mars (SBH26) en baisse de -0,43 centimes pour clôturer à -2,93 % vendredi, tandis que le sucre blanc ICE Londres #5 de mars (SWH26) a chuté de -7,10 cents (-1,72 %) lors de la même séance. La pression à la baisse s’est intensifiée tout au long de la semaine, poussant le sucre de NY à un plus bas depuis 2,5 mois et celui de Londres à un plus bas depuis cinq ans. Les acteurs du marché reconnaissent de plus en plus qu’un surplus mondial important se construit, alimenté par une production en accélération dans plusieurs pays et par une augmentation des intentions d’exportation de la part des principaux fournisseurs.

Les contrats à terme sur le sucre plongent vers des niveaux pluriannuels en raison des inquiétudes concernant une surabondance

La forte baisse reflète un consensus croissant parmi les analystes de matières premières concernant des conditions de surproduction. Green Pool Commodity Specialists prévoit un surplus mondial de 2,74 MMT pour 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 156 000 MT attendu en 2026/27. StoneX projette indépendamment un surplus mondial encore plus important de 2,9 MMT pour la saison en cours. Ces projections dressent un tableau baissier pour la reprise des prix à court terme, alors que le marché absorbe la nouvelle d’un accroissement des stocks et d’une croissance limitée de la demande.

Covrig Analytics a été particulièrement agressif dans ses estimations de surplus, portant sa prévision pour 2025/26 à 4,7 MMT en décembre, contre 4,1 MMT estimées en octobre. Cependant, Covrig anticipe un rééquilibrage du marché d’ici 2026/27, lorsque des prix faibles devraient décourager toute nouvelle expansion de la production, réduisant le surplus prévu à 1,4 MMT.

Les grands producteurs augmentent leur production de sucre pour la saison 2025/26

Le Brésil conserve sa position de premier fournisseur mondial de sucre, avec une croissance significative de la production soutenant la narration d’un surplus mondial. Conab, l’agence de prévision des récoltes brésilienne, a relevé son estimation de production de sucre pour 2025/26 à 45 MMT en novembre, contre 44,5 MMT précédemment. Le Département de l’agriculture des États-Unis prévoit que la production brésilienne atteindra un record de 44,7 MMT pour 2025/26, soit une hausse de 2,3 % en glissement annuel. Pour renforcer la pression sur l’offre, Unica a rapporté qu’au total, la production de sucre dans le Centre-Sud du Brésil jusqu’en décembre a augmenté de 0,9 % en glissement annuel pour atteindre 40,222 MMT, tandis que le ratio de canne broyée spécifiquement pour le sucre est passé à 50,82 % contre 48,16 % lors de la saison précédente, signalant une concentration accrue sur la production de sucre plutôt que sur la production d’éthanol.

La hausse de la production de sucre en Inde modifie la dynamique du commerce mondial. L’Indian Sugar Mill Association (ISMA) a indiqué que la production de sucre d’octobre 1 à janvier 15 a atteint 15,9 MMT, en hausse de 22 % par rapport à l’année précédente. Plus important encore, l’ISMA a relevé son estimation pour la saison complète 2025/26 à 31 MMT, contre une prévision précédente de 30 MMT, soit une augmentation de 18,8 % en glissement annuel. Le USDA prévoit une production encore plus élevée de 35,25 MMT pour la saison 2025/26, soit une hausse de 25 %, attribuée à des pluies de mousson favorables et à une extension des surfaces cultivées en canne à sucre. Critiquement, l’ISMA a réduit son estimation de la part de sucre détournée vers la production d’éthanol à 3,4 MMT, contre 5 MMT précédemment, ce qui pourrait libérer 1,6 MMT supplémentaire pour les marchés d’exportation.

Les intentions accrues d’exportation de l’Inde pèsent directement sur les prix. Le gouvernement a levé les restrictions sur la vente de sucre à l’étranger, permettant aux sucreries d’exporter 1,5 MMT durant la saison 2025/26. Cela représente un changement politique significatif par rapport au quota d’exportation restrictif mis en place en 2022/23 suite à des contraintes de production. L’Inde se classe comme le deuxième plus grand producteur de sucre au monde et un acteur décisif sur les marchés d’exportation.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur et deuxième exportateur mondial, continue d’étendre sa présence sur le marché du sucre. La Thai Sugar Millers Corp a prévu une augmentation de 5 % en glissement annuel de la récolte 2025/26, atteignant 10,5 MMT. Le USDA estime la production thaïlandaise à 10,25 MMT pour la saison, soit une hausse de 2 % en glissement annuel.

Plusieurs agences prévoient un surplus mondial significatif ; la dynamique de l’offre de sucre redéfinit les marchés

L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) a prévu un surplus de 1,625 million de MT pour 2025/26 après un déficit de 2,916 millions de MT en 2024/25, la reprise étant alimentée par une augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan. L’ISO prévoit une hausse de 3,2 % de la production mondiale de sucre en glissement annuel, atteignant 181,8 millions de MT. À l’inverse, le trader Czarnikow a fourni la projection de surplus la plus agressive, estimant 8,7 MMT pour 2025/26, soit une augmentation de 1,2 MMT par rapport à son estimation de septembre.

Le rapport biannuel du USDA publié le 16 décembre prévoit une augmentation de 4,6 % de la production mondiale de sucre pour 2025/26, atteignant un record de 189,318 MMT. Parallèlement, la consommation humaine mondiale devrait augmenter seulement de 1,4 %, atteignant un record de 177,921 MMT, soulignant le déséquilibre entre production et consommation. Le USDA prévoit également que les stocks mondiaux de fin de saison diminueront de 2,9 % en glissement annuel, à 41,188 MMT, suggérant qu’en dépit des records de production, les stocks commerciaux restent en posture défensive.

Perspectives à long terme : la production se modère mais la pression sur le surplus persiste jusqu’en 2026/27

Alors que la saison 2025/26 fait face à des conditions de surplus prononcées, Safras & Mercado suggère qu’un certain soulagement pourrait apparaître en 2026/27. La société de conseil prévoit que la production de sucre au Brésil se contractera de 3,91 %, pour atteindre 41,8 MMT en 2026/27, contre 43,5 MMT attendues en 2025/26. Les exportations de sucre du Brésil devraient également diminuer de 11 % en glissement annuel, pour atteindre 30 MMT. Ces projections indiquent qu’à terme, des prix faibles limiteront l’expansion, créant des cycles naturels de production dans l’industrie.

La réalité du marché plus large est que la production mondiale de sucre dans la saison en cours est fermement en situation de surabondance. La reprise des prix semble peu probable tant que les acteurs du marché n’auront pas digéré les niveaux actuels de surplus et que la production ne se sera pas modérée en réponse à une faiblesse persistante des prix. Pour l’instant, l’abondance structurelle des stocks mondiaux de sucre — reflétant une expansion agressive en provenance du Brésil, de l’Inde et de la Thaïlande — continue de dominer la direction des prix, ce qui complique la recherche d’un soutien fondamental pour les matières premières.