Morpho Quatre ans d'efforts : les taux fixes vont sortir les prêts on-chain du cercle des natifs crypto

Auteur : Paul Frambot

Traduction : Deep潮 TechFlow

Deep潮 Introduction : Le fondateur de Morpho, Paul Frambot, annonce personnellement que Morpho va lancer un marché de prêt à taux fixe.

Sa logique est claire : les taux variables ne sont qu’un prélude, le capital institutionnel a besoin de conditions fixes et prévisibles, et les contrats immuables + plus de 30 écosystèmes de curateurs indépendants construits par Morpho depuis quatre ans constituent justement cette infrastructure prête à être déployée à ce moment précis.

Ce n’est pas seulement une mise à jour de produit, mais le point de départ que Frambot considère comme une « montée en puissance du volume de prêts sur la chaîne ».

Voici le texte intégral :

Le prêt sur la chaîne a parcouru un long chemin : des centaines de milliards de dollars de liquidités, des milliers de marchés, un écosystème de curateurs et d’institutions en pleine croissance. Mais le marché à taux variable n’est qu’une petite partie de ce que le prêt sur la chaîne peut devenir.

La prochaine étape est le taux fixe. C’est l’élément de base qui peut attirer les institutions et faire exploser l’échelle du prêt sur la chaîne de plusieurs ordres de grandeur.

Et c’est précisément ce que @Morpho va apporter à la DeFi.

Pourquoi avons-nous besoin d’un marché à taux fixe ?

Dans la finance traditionnelle, la majorité des prêts sont basés sur des conditions fixes. La vision à long terme ne peut pas être financée par des capitaux pouvant être retirés à tout moment. Les taux variables ont joué un rôle important dans la gestion de la liquidité sur la chaîne, mais ils ne suffisent pas pour soutenir la prochaine étape de la DeFi.

Le taux fixe est crucial pour trois raisons principales :

Prévisibilité : la plus évidente. Pour des scénarios d’utilisation réels — que ce soit l’arbitrage cross-chain, l’achat immobilier avec effet de levier, ou le financement d’une entreprise — les prêteurs et emprunteurs doivent savoir ce qu’ils gagneront ou paieront durant toute la durée de leur position.

Conçu pour les institutions : les plus grandes banques, sociétés de gestion d’actifs et investisseurs institutionnels opèrent toujours autour de conditions fixes et de termes clairs. Ils ne reconstruisent pas leur portefeuille autour de taux flottants qui fluctuent selon des courbes arbitraires ; ils veulent définir leurs propres conditions. Le marché à taux fixe sur la chaîne leur offre une entrée naturelle, dans leur propre langage et selon leurs termes.

Le marché doit fixer le prix, pas le protocole : la DeFi a déjà appris à externaliser la gestion des risques aux curateurs et gestionnaires d’actifs. Mais la fixation des taux se fait encore à l’intérieur du protocole, via des formules ou la gouvernance DAO. Dans un véritable marché à taux fixe, ce sont ceux qui prennent le risque qui fixent le taux. C’est ainsi qu’on obtient une tarification précise, compétitive et digne de confiance.

Il est temps de parler des termes

Si le taux fixe est si important, pourquoi la DeFi a-t-elle été construite dès le départ autour des taux variables ?

Parce que l’environnement initial rendait cela presque impossible.

Manque de participants matures : les premiers utilisateurs de la DeFi étaient principalement passifs, sans acteurs professionnels capables de gérer et curater activement à grande échelle, ni de liquidités suffisantes pour attirer des participants expérimentés.

Gaspillage de gas : cela obligeait chaque utilisateur à partager un seul indice de taux, simplifiant la comptabilisation.

Dans ce contexte, externaliser et exprimer le taux d’intérêt pour plus de simplicité était une décision rationnelle.

Depuis, l’écosystème a beaucoup évolué. La blockchain est devenue moins coûteuse, la liquidité a augmenté de plusieurs ordres de grandeur, et un ensemble d’acteurs actifs et expérimentés — comme les curateurs et les market makers — sont présents, maîtrisant à la fois la cryptosphère et les structures de taux fixes traditionnelles.

Les premières tentatives de taux fixes ont été précieuses et nous ont enseigné une leçon essentielle : il faut construire un fonds à taux variable sur un marché à taux fixe, et non l’inverse.

Les primitives fondamentales et l’écosystème doivent être en place simultanément. C’est une première historique.

Quatre ans avec Morpho, et voici le résumé

La montée en puissance du taux fixe nécessite une répartition claire des rôles, un écosystème actif, et une infrastructure véritablement neutre. Morpho a consacré quatre ans à construire ces trois éléments.

Une infrastructure de jeu : dans la vision de Morpho, le protocole n’est pas une banque, mais une infrastructure bancaire. Les curateurs gèrent le risque, Morpho fournit la pile technologique et le réseau. Il est maintenant temps de déléguer aussi la gestion des taux.

Un écosystème de curateurs sans permission : plus de 30 curateurs indépendants gèrent aujourd’hui des milliards de dollars sur Morpho. Ils fixent quotidiennement les prix, allouent et gèrent les expositions à grande échelle. Le marché à taux fixe ne peut fonctionner que si des acteurs expérimentés participent activement aux échanges. Morpho les a déjà réunis.

Une base immuable : le contrat principal de Morpho ne peut être modifié ni mis à jour par personne, y compris nous-mêmes. Dans un marché à taux fixe, les contreparties doivent savoir que les règles ne changeront pas en cours de route. Une couche de base immuable et sans gouvernance est la seule fondation permettant une collaboration efficace.

Et après ?

Depuis le lancement de Morpho Blue, nous construisons cette vision, investissant quatre années d’apprentissage, d’itérations et d’efforts incessants pour la perfection. La création d’un marché à taux fixe à grande échelle est l’un des défis les plus complexes en DeFi, et nous ne le lancerons pas avant qu’il ne soit parfaitement abouti.

Le prochain Morpho (TBA) que nous allons déployer intégrera toute la structure de maturité sur la chaîne, permettant à la croissance du prêt DeFi de s’envoler de plusieurs ordres de grandeur. C’est la étape la plus importante de Morpho à ce jour : une pièce manquante du puzzle, qui permettra au prêt sur la chaîne de sortir de son cercle natif cryptographique, et de s’ouvrir à tous ceux qui souhaitent déployer du capital à long terme, via la chaîne.

Plus d’informations à venir. 🦋