Outre la situation en Iran, quels autres facteurs influencent le marché ?

Auteur : qinbafrank ; Source : X, @qinbafrank

Le marché a subi un grave choc de patience et de confiance : le « printemps des troubles » devient « l’été des troubles ». Outre la situation en Iran, quels autres facteurs influencent le marché ?

La semaine dernière, nous avons évoqué que la patience du marché pourrait encore tenir jusqu’à la toute fin de la semaine. Mais si, dans la semaine qui suit, on ne voit pas de signaux clairs de résolution, alors la patience et la confiance du marché risquent d’être à nouveau durement éprouvées.

Dans les deux derniers jours de la semaine dernière, le marché n’a déjà plus tenu. Beaucoup pensent que la semaine dernière, le marché des actions américaines a cassé sa structure (breakout) ; en réalité, du point de vue personnel, lorsque j’ai commencé au début du mois de février à parler de la « configuration de printemps des troubles », l’ensemble du marché boursier américain avait déjà commencé à subir des pressions. Depuis le début de février, l’ensemble du marché boursier américain est dominé par deux logiques principales les plus essentielles :

1）En février, le marché se demande si les dépenses d’investissement (capex) que les « grandes technos » pourraient poursuivre une flambée en 2026 pourront être comptabilisées correctement. Dit autrement : cela implique un changement du modèle économique global, ainsi qu’un abaissement du centre de gravité des valorisations. J’en avais déjà parlé dans des publications (posts) ;

2）À partir de la fin février, la situation en Iran s’aggrave de plus en plus, et les préoccupations liées au report (de l’activité) s’intensifient. Jusqu’au 28 février, moment où le conflit démarre réellement, déclenchant des inquiétudes à tous les niveaux concernant l’inflation et la récession. Cela a fait passer les actions américaines d’une baisse de petit niveau à un ajustement de niveau intermédiaire.

Quand j’observe le marché, j’ai un cadre : sur une période donnée, classer par ordre de poids les facteurs qui influencent le marché, et se concentrer sur le facteur dont le poids est le plus élevé, car c’est alors le moteur principal de la dynamique. Les variations du marché sont dans une large mesure dues à l’évolution de la logique du moteur principal. Et les points de retournement et les tournants ultérieurs devront forcément venir du fait que la logique du moteur principal change.

À l’heure actuelle, il fait aucun doute que c’est encore l’impact continu de la situation en Iran. Plus la période pendant laquelle le prix du pétrole reste élevé dure longtemps, plus les installations énergétiques sont détruites gravement, et plus la pression future sur l’inflation sera forte. À court terme, cela comprime la politique de taux ; à moyen et long terme, cela comprime la demande. Fondamentalement, c’est la voie principale par laquelle la situation en Iran influence le marché ; j’en avais aussi déjà parlé très souvent.

Et aujourd’hui, le cœur de la question en Iran se résume à ceci : les États-Unis vont-ils envoyer des troupes pour contrôler les points clés du détroit d’Hormuz et les zones clés d’exportation d’énergie de l’Iran ; et est-ce que les deux parties, États-Unis et Iran, pourront finalement parvenir à un accord pour négocier.

Pour ce qui est des déclarations des deux camps, à mon avis, elles pointent en fait vers la possibilité de continuer à « escalader » et à renforcer encore. En effet, à l’heure actuelle, l’Iran conserve fermement son avantage asymétrique sur le détroit d’Hormuz, sans la moindre concession. Et Trump a libéré une intention de négociation. Le problème, c’est que si le résultat obtenu est « acceptable » pour l’Iran, ce serait une catastrophe pour les États-Unis : politiquement, ce n’est pas autorisé. À l’heure actuelle, le Parlement iranien a déjà approuvé un projet de loi imposant des péages pour le détroit d’Hormuz. En réalité, c’est aussi une manière de pousser les États-Unis et Israël à devoir augmenter leur niveau d’action, dans l’espoir de neutraliser cette carte que l’Iran tient en main.

Même si aujourd’hui les médias rapportent que Trump a déclaré qu’il aurait l’intention de mettre fin à la guerre même si le détroit d’Hormuz est fermé — on ne sait pas si c’est un « écran de fumée ». Si c’est le cas, alors même s’il n’est pas possible de dire que les États-Unis se retirent complètement du Moyen-Orient, au moins ils se retireraient du golfe Persique. Le commandement du Ve flotte dans le Bahreïn (Bahrain) — ainsi que probablement les bases militaires américaines aux Émirats arabes unis et au Koweït — seraient alors censées être abandonnées.

Bien sûr, il existe aussi d’autres facteurs qui influencent le marché à l’heure actuelle, mais ces facteurs sont, plus ou moins, des effets secondaires de la situation en Iran.

1）Tout le monde s’inquiète du problème d’une future inflation ; l’enjeu central est déterminé par la durée pendant laquelle le prix du pétrole reste élevé, ce qui détermine la durée de la persistance d’un rebond de l’inflation ;

2）La question de futures hausses de taux par la Réserve fédérale : à l’heure actuelle, le marché se concentre sur le prix du pétrole élevé et sur la hausse possible d’un rebond de l’inflation. En réalité, on ignore aussi que le marché du travail américain s’était déjà effondré en février (il n’y a eu aucun ajout de l’emploi non agricole ; au contraire, il a même diminué). D’après la trajectoire récente des obligations sur deux jours, on peut voir que le marché obligataire a déjà commencé à passer de l’inquiétude concernant l’inflation et les hausses de taux à l’inquiétude que la demande baisse fortement, entraînant une récession.

3）Et en fait, la croissance des fondamentaux de l’IA, qui devrait être le sujet le plus important, a déjà cédé la place à un choc géopolitico-macroscopique. Bien sûr, il faudra attendre que, à partir de la fin avril, les résultats des rapports du T1 commencent à être publiés, pour pouvoir évaluer à quel point la vague « AI Agent » lancée depuis le début de 2026 a fait en sorte que tout le monde brûle des tokens de manière folle, et dans quelle mesure cela s’est transformé en revenus des activités cloud pour les grandes technos. Après tout, pour l’essentiel, la puissance de calcul des tokens vient de l’infrastructure de calcul des quelques grands fournisseurs de cloud. Si les résultats sont vraiment très « explosifs », cela confirmera naturellement au marché que les investissements massifs permettent réellement de gagner de l’argent. Mais pour l’instant, les acteurs basés sur les fondamentaux semblent continuer à « tenir bon », en attendant que la situation géopolitique devienne plus claire.

4）Le problème du crédit pour les private funds (placements privés) : en essence, c’est un choc émotionnel provoqué par les LP qui, dans un contexte de forte incertitude macroéconomique, veulent procéder à des remboursements anticipés. Si l’on examine attentivement, les rapports de données de certaines grandes sociétés comme BlackRock et quelques fonds de crédit de private funds montrent qu’en réalité, les actifs de crédit sont encore « regardables » et qu’il n’y a pas de cas de défauts massifs (pas d’explosion généralisée de risque).

Au début de février, lorsque j’ai mentionné la « configuration de printemps des troubles », j’estimais que le Dow Jones — pardon, que le marché boursier américain dans son ensemble — connaîtrait un ajustement de baisse allant d’un niveau petit à un niveau intermédiaire. Puis, au début du mois de mars, j’ai parlé clairement du fait que cette fois-ci, le marché boursier américain devrait subir un ajustement de niveau intermédiaire. À l’époque, le S&P accusait -6 %, le Nasdaq -8 % ; et aujourd’hui, le dernier chiffre : le S&P est à -10 %, et le Nasdaq est proche de -13 %.

Dans l’ensemble, il faut toujours voir la situation en Iran. Si Trump et les États-Unis doivent encore escalader la situation, et que finalement il faut s’appuyer sur l’avantage sur le champ de bataille pour obtenir un avantage dans les négociations, alors, pendant tout ce processus, le marché devra subir une pression supplémentaire.