Kepala Investasi Bitwise Matt Hougan mengatakan aksi jual tajam pada saham preferen STRC milik Strategy mencerminkan deleveraging akhir siklus. Bitcoin turun di bawah 60 ribu dolar AS pada akhir Juni, level terendah sejak 2024, penurunan yang dikaitkan Hougan dengan gejolak seputar STRC, instrumen ekuitas preferen abadi yang digunakan Strategy untuk mendanai pembelian bitcoin. Hougan mengatakan aksi jual itu menyakitkan tetapi perlu dan membandingkannya dengan peristiwa deleveraging institusional yang mendahului dasar pasar sebelumnya.
Saham Preferen STRC Jatuh ke $75 di Tengah Kekhawatiran Dividen
STRC diluncurkan tahun lalu dengan target nilai par $100 dan awalnya membayar imbal hasil 9%. Strategy mengatakan akan menaikkan imbal hasil sebesar 0,25 hingga 0,50 poin persentase setiap kali harga turun di bawah $100 untuk menarik pembeli kembali ke par. Mekanisme itu berhasil untuk sementara waktu karena tingkat bunga naik ke 11,5%, harga bertahan di dekat $100, dan investor mengucurkan 10,5 miliar dolar AS ke dalam instrumen tersebut untuk membantu mendanai pembelian bitcoin Strategy.
Seiring turunnya bitcoin dan MSTR selama beberapa minggu berikutnya, investor mulai ragu apakah Strategy dapat atau akan terus membayar dividen STRC, dan harga terlepas dari par, jatuh hingga $75. Hougan mengatakan kekhawatiran itu beralasan tetapi berlebihan. Menurut Hougan, Strategy memegang sekitar 49,6 miliar dolar AS dalam bitcoin dan 2,6 miliar dolar AS dalam kas terhadap 6,8 miliar dolar AS dalam utang dan 15,5 miliar dolar AS dalam ekuitas preferen, cukup untuk menutupi kewajiban dividen selama 28 tahun jika menjual bitcoinnya hari ini.
Ketidakpastian yang sebenarnya adalah apakah Strategy benar-benar akan terus membayar, karena dapat menangguhkan dividen STRC atas kebijakannya sendiri. Pada $75, imbal hasil efektif STRC telah mencapai 15,4%. Hougan mengatakan mendorong tingkat bunga nominal dari 11,5% ke level itu berisiko membuat investor semakin takut tentang dari mana Strategy akan mendapatkan uang tunai.
Strategy Memperkenalkan Kerangka Modal Kredit Digital pada 29 Juni
Pada 29 Juni, Strategy memperkenalkan kerangka kerja baru yang memungkinkannya secara berkala menjual bitcoin untuk mendanai pembayaran dividen. Perusahaan mengatakan akan berhenti secara otomatis menaikkan suku bunga STRC untuk mempertahankan harga $100, sebaliknya membiarkan saham diperdagangkan pada harga variabel, dan mengatakan mungkin membeli STRC di pasar terbuka. Baik MSTR maupun STRC naik tajam atas berita tersebut.
Hougan mengatakan menaikkan suku bunga lebih lanjut bukanlah opsi yang realistis. Dia tidak memperkirakan STRC akan kembali diperdagangkan ke $100 sampai harga bitcoin naik secara signifikan. Hougan mengatakan peran Strategy sebagai pembeli satu arah bitcoin yang paling dominan kemungkinan besar sudah berakhir. Ke depannya, perusahaan bisa membeli atau menjual tergantung kondisi pasar, meskipun dia tidak memperkirakan penjualan skala besar, karena tidak ada yang memaksa Strategy untuk menjual lebih dari beberapa miliar dolar AS bitcoin per tahun.
Institusi Muncul sebagai Pembeli Bitcoin dengan Arus Masuk ETF $50 Miliar
Hougan menunjuk institusi sebagai kandidat yang lebih mungkin untuk memimpin fase permintaan bitcoin berikutnya. Dia mengutip ETF bitcoin proprietary Morgan Stanley, penambahan bitcoin oleh Wells Fargo ke portofolio model, cadangan bitcoin strategis Texas, dan lebih dari 50 miliar dolar AS dalam arus masuk ETF bitcoin kumulatif sejak 2024.
Hougan mengesampingkan kekhawatiran likuidasi seputar Strategy sebagai hal yang melawan matematika, dengan alasan bahwa bitcoin harus turun lebih dari 70% dan bertahan di sana selama bertahun-tahun untuk membuat perusahaan berada dalam risiko. Kepala riset Eropa Bitwise, Andre Dragosch, menawarkan timeline serupa dalam unggahan terpisah di X, dengan mengatakan Juli kemungkinan akan menandai pergeseran bitcoin dari rezim bear ke bull. Dragosch mengatakan pembalikan tajam pada saham semikonduktor dapat mendorong reaksi dovish dari Federal Reserve, dan bahwa base case-nya sendiri adalah pasar akan memperhitungkan dasar di depan konsensus yang lebih luas, yang dia perkirakan akan terjadi pada Oktober.
Hougan Membandingkan Aksi Jual STRC dengan Keruntuhan Premium GBTC 2021
Hougan membandingkan unwind STRC dengan keruntuhan premium GBTC Grayscale pada 2021, ketika investor institusional yang menciptakan saham GBTC pada nilai wajar dan menjualnya ke pasar dengan premi 20% hingga 50% menarik sejumlah besar uang ke dalam bitcoin sebelum perdagangan itu runtuh. Dia mengatakan modal yang mengejar imbal hasil tinggi dan volatilitas rendah tidak pernah cocok untuk bitcoin dan perlu dibersihkan sebelum pasar bisa mencapai dasar.
Hougan menyebutkan beberapa sinyal yang dia pantau untuk dasar, termasuk MSTR diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai aset bersihnya, Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto mendekati level terendah sepanjang masa, dan tingkat pendanaan bitcoin berubah negatif karena lebih banyak pedagang ritel bertaruh pada harga lebih rendah daripada lebih tinggi. CIO Bitwise mengatakan dia memperkirakan pasar bull baru akan terbentuk pada musim gugur, meskipun dia mengakui bahwa dasar pasar hanya terlihat jelas setelah kejadian.
FAQ
Apa yang terjadi pada saham preferen STRC milik Strategy pada akhir Juni?
Saham preferen STRC turun hingga $75 dari nilai par $100 pada akhir Juni karena investor ragu bahwa Strategy dapat atau akan terus membayar dividen. Aksi jual terjadi saat bitcoin turun di bawah 60 ribu dolar AS, level terendah sejak 2024, dan investor mempertanyakan kemampuan Strategy untuk mempertahankan dividen di tengah gejolak pasar.
Apa yang diumumkan Strategy pada 29 Juni mengenai STRC?
Pada 29 Juni, Strategy memperkenalkan kerangka kerja baru yang memungkinkannya secara berkala menjual bitcoin untuk mendanai pembayaran dividen. Perusahaan mengatakan akan berhenti secara otomatis menaikkan suku bunga STRC untuk mempertahankan harga $100 dan sebaliknya akan membiarkan saham diperdagangkan pada harga variabel. Strategy juga mengatakan mungkin membeli STRC di pasar terbuka.
