JP Morgan memperkirakan dalam laporan riset pada 21 Juli bahwa indeks saham KOSPI Korea Selatan telah turun sekitar 28% dari puncak tertinggi 9.114,55 poin pada penutupan 22 Juni; sekitar 21 Juli berada di kisaran 6.516 poin. Laporan tersebut mengategorikan penurunan tajam ini sebagai aksi kejar-mengejar akibat leverage (leveraged stampede) dan penyesuaian posisi yang terkonsentrasi. Data utama penurunan (deleveraging): ukuran ETF leverage berbasis Korea turun dari sekitar 50 miliar dolar AS pada akhir Juni menjadi 26 miliar dolar AS.
KOSPI Jatuh dari Puncak Juni ke Sekitar 6516 Poin
KOSPI mencatat rekor tertinggi penutupan 9.114,55 poin pada 22 Juni; setelah itu terus melemah. Pada awal Juli, indeks sudah turun lebih dari 20% dari puncak; sekitar 21 Juli berada di kisaran 6.516 poin, dengan penurunan sekitar 28,5% dari puncak. Rasio VKOSPI terhadap VIX mendekati 5 kali, jauh di atas level normal sekitar 1 kali, yang menunjukkan volatilitas pasar domestik Korea jauh lebih tinggi dibanding pasar AS.
JP Morgan menjelaskan penurunan tajam ini bukan karena memburuknya fundamental pasar secara mendadak, melainkan karena likuidasi dari perdagangan yang terlalu padat (overcrowded). Faktor momentum harga yang berbalik dalam empat minggu mendekati -26%, yang juga mengindikasikan bahwa semakin kuat kenaikan sebelumnya, semakin besar tekanan pada aset yang dananya sebelumnya terlalu terkonsentrasi.
Progres Deleveraging ETF Leverage: 50 Miliar Turun ke 26 Miliar Dolar AS
Menurut laporan riset JP Morgan, aset kelolaan ETF leverage berbasis Korea turun dari sekitar 50 miliar dolar AS pada akhir Juni menjadi sekitar 26 miliar dolar AS saat ini, dengan progres deleveraging sekitar 75%. Ini mendekati ukuran sekitar 18 miliar dolar AS yang dianggap JP Morgan sebagai level yang lebih dapat diterima. Perlu dicatat, aliran dana masuk kumulatif pada periode yang sama masih positif; penyusutan ukuran terutama berasal dari penyempitan pasif akibat turunnya harga di pasar acuan.
Buku Prime JP Morgan menunjukkan bahwa progres deleveraging dana lindung nilai ekuitas (equity-hedging funds) telah melampaui 50%. Rasio long-short turun dari puncak lebih dari 5,5 kali menjadi di bawah 4 kali. Dalam perbandingan lintas negara, dana margin Korea sekitar 21 miliar dolar AS (mewakili 0,5% dari kapitalisasi pasar), ETF leverage sekitar 26 miliar dolar AS (mewakili 0,7%); sementara itu di AS, dana margin sekitar 1,9% dari kapitalisasi pasar, ETF leverage AS sekitar 0,3%; di China A-share, porsi dana margin sekitar 2,8%.
Struktur Arus Keluar Investor Asing: Tahun Ini Lebih dari 110 Miliar Dolar AS, Sekitar 90% Terkonsentrasi pada Samsung Electronics dan SK Hynix
Mengacu pada format laporan riset JP Morgan tanggal 21 Juli, sepanjang tahun ini investor asing mengalami arus keluar bersih dari pasar saham Korea lebih dari 110 miliar dolar AS, sekitar 90% berasal dari dua saham memori utama, yaitu Samsung Electronics dan SK Hynix. Bobot kedua saham memori ini dalam indeks MSCI EM pada periode yang sama sudah jelas menyusut: Samsung Electronics dari 9,5% pada akhir Juni menjadi 7,5%, dan SK Hynix dari 8,3% menjadi 5,7%.
JP Morgan menyatakan arus keluar yang terkonsentrasi seperti ini berbeda dari penarikan sepenuhnya dari pasar Korea. Jika investor asing terutama terkonsentrasi pada dua saham memori dengan bobot terlalu tinggi, seiring turunnya bobot indeks dan merenggangnya batasan posisi, tekanan jual yang berkelanjutan berpotensi mereda.
Langkah Pengawasan Komisi Keuangan Korea Selatan: Penyesuaian Minimum Jaminan dan Pembatasan Produk
Komisi Keuangan Korea Selatan (FSC) pada 16 Juli 2026 mengumumkan sejumlah langkah pengawasan untuk produk leverage berbasis satu saham:
Penangguhan pendaftaran baru: menangguhkan pengajuan pendaftaran baru untuk produk leverage satu saham, produk reverse (berlawanan), dan covered call
Kenaikan persyaratan setoran minimum: dari 10 juta won Korea menjadi 30 juta won Korea, diperkirakan diterapkan pada 5 Agustus 2026
Cara perhitungan initial margin: mulai 19 Agustus 2026, initial margin hanya menghitung kas (cash)
Kenaikan satuan transaksi minimum: mulai November 2026, satuan transaksi minimum untuk produk leverage satu saham yang terdaftar di Korea naik dari 1 saham menjadi 20 saham
FAQ
Mengapa JP Morgan tetap mempertahankan overweight untuk pasar Korea setelah KOSPI jatuh 28%?
Dalam laporan riset 21 Juli, JP Morgan menilai penurunan tajam ini terutama berasal dari leveraged stampede dan penyesuaian posisi terkonsentrasi, bukan dari memburuknya fundamental secara tiba-tiba; JP Morgan mempertahankan asumsi target 12 bulan KOSPI di 12.500 poin dengan syarat pembersihan leverage terus berjalan (progres deleveraging ETF telah mencapai 75%), kontinuitas kebutuhan AI tidak disangkal, serta tekanan jual terkonsentrasi dari investor asing mereda.
Kapan aturan baru FSC untuk produk leverage mulai berlaku, dan apa langkah spesifiknya?
FSC pada 16 Juli 2026 mengumumkan: menangguhkan pendaftaran baru untuk produk leverage satu saham, reverse, dan covered call; persyaratan setoran minimum diperkirakan pada 5 Agustus naik dari 10 juta won Korea menjadi 30 juta won Korea; initial margin mulai 19 Agustus hanya menghitung kas; satuan transaksi minimum mulai November naik dari 1 saham menjadi 20 saham.
Seberapa besar kenaikan target 2026 EPS pasar Korea?
Menurut laporan riset JP Morgan, EPS pasar Korea untuk tahun 2026 dalam enam bulan terakhir telah disesuaikan naik sebesar 143,4%. Di antaranya, sektor teknologi naik 215,5% dan sektor industri naik 91,0%; kenaikan terutama terkonsentrasi pada teknologi terkait AI dan rantai pasokan industri, sementara kontinuitas belanja modal (capital expenditure) AI masih menjadi faktor risiko inti apakah kenaikan laba tersebut dapat dipertahankan atau tidak.
