Musinsa sedang mengejar IPO dengan target valuasi korporat 10 triliun won, namun Redeemable Convertible Preferred Shares (RCPS) yang diterbitkan pada putaran pendanaan sebelumnya justru menekan laba bersih serta struktur keuangan. Pada 2024, perusahaan mencatat laba operasi sebesar 140,5 miliar won, tetapi laba bersih hanya 7,7 miliar won, dengan beban keuangan terkait RCPS total 129,5 miliar won. Perusahaan mengklasifikasikan liabilitas terkait RCPS senilai 824,3 miliar won sebagai liabilitas lancar, termasuk 494,5 miliar won yang secara kontraktual jatuh tempo dalam satu tahun. Beban finansial ini berasal dari modal pertumbuhan yang dihimpun melalui penerbitan RCPS, yang kini menimbulkan tantangan untuk valuasi IPO karena kebijakan akuntansi mengklasifikasikan hak konversi sebagai liabilitas derivatif, bukan ekuitas.
Musinsa Mencatat Laba Operasi 140,5 Miliar Won Diimbangi Beban RCPS 129,5 Miliar Won
Pendapatan terkonsolidasian Musinsa pada 2024 mencapai 1.467,9 miliar won, naik 18,1% dibanding tahun sebelumnya, dengan laba operasi meningkat 36,6% menjadi 140,5 miliar won. Perusahaan menjadi untung pada 2024 setelah mencatat rugi operasi 8,6 miliar won pada 2023. Namun, beban keuangan berjumlah 144,6 miliar won, melampaui laba operasi, sehingga menghasilkan laba bersih hanya 7,7 miliar won. Secara tersendiri, perusahaan mencatat laba operasi 145,8 miliar won, tetapi membukukan rugi bersih 10,6 miliar won.
Beban terkait RCPS terdiri dari 129,5 miliar won dari total beban keuangan, termasuk amortisasi bunga sebesar 87 miliar won atas utang RCPS dan kerugian penilaian derivatif hak konversi sebesar 42,5 miliar won. Meski menghasilkan laba operasi lebih dari 140 miliar won, beban terkait RCPS secara signifikan mengimbangi laba bersih.
Perubahan Kebijakan Akuntansi Mengubah 509,3 Miliar Won dari Ekuitas menjadi Liabilitas
Musinsa mengubah kebijakan akuntansi RCPS pada 2024. Sebelumnya, pertimbangan untuk hak konversi diklasifikasikan sebagai ekuitas, tetapi perusahaan mengadopsi Korean Accounting Standard 1032, dengan mengakuinya sebagai liabilitas derivatif yang diukur pada nilai wajar. Perubahan kebijakan diterapkan secara retrospektif pada laporan keuangan komparatif tahun sebelumnya.
Per 31 Desember 2024, total ekuitas terkonsolidasi turun dari 770,4 miliar won (sebelum perubahan) menjadi 261 miliar won, turun 509,3 miliar won. Tidak terjadi arus kas keluar, tetapi pertimbangan hak konversi dan pos terkait direklasifikasi dari ekuitas menjadi liabilitas, sehingga secara signifikan mengubah penyajian laporan posisi keuangan.
Per 31 Desember 2025, liabilitas RCPS lancar Musinsa total 688,6 miliar won, dengan liabilitas derivatif lancar 135,7 miliar won. Total liabilitas terkait RCPS gabungan mencapai 824,3 miliar won, semuanya diklasifikasikan sebagai liabilitas lancar. Perusahaan menyatakan: “Mulai tahun 2025, perusahaan tidak memegang hak tanpa syarat untuk menunda pelaksanaan klaim penebusan dini lebih dari 12 bulan, sehingga diklasifikasikan sebagai liabilitas lancar.” Artinya, Musinsa tidak bisa menunda penebusan secara sepihak selama lebih dari satu tahun bila investor menjalankan hak penebusan dini.
Syarat Kontrak RCPS Mengharuskan Klasifikasi 494,5 Miliar Won sebagai Jatuh Tempo dalam Satu Tahun
Klasifikasi liabilitas lancar tidak berarti 824,3 miliar won dalam kas akan langsung keluar. Musinsa menyatakan dalam laporan bisnisnya bahwa semua pencatatan RCPS dalam pos “akan ditebus dalam waktu satu tahun” diberi tanda “tidak berlaku”. Perusahaan menjelaskan: “Per tanggal pelaporan, tidak ada permintaan penebusan aktual dari investor yang sedang berlangsung atau penebusan yang dijadwalkan dalam waktu satu tahun.”
Namun, kewajiban kontraktual tetap ada. Dalam analisis jatuh tempo liabilitas keuangan, Musinsa mengalokasikan 494,5 miliar won dari nilai buku RCPS sebesar 824,3 miliar won ke kelompok jatuh tempo kurang dari satu tahun, dengan sisanya 329,8 miliar won masuk kelompok setelah dua tahun. Analisis jatuh tempo menggunakan tanggal penebusan dini berdasarkan kontrak sebagai dasar jatuh tempo dan mencerminkan periode paling awal saat pembayaran dapat diminta. Meskipun tidak ada permintaan penebusan aktual, secara kontraktual hampir 500 miliar won dapat diklaim dalam satu tahun.
RCPS Seri 1 memasuki masa penebusan pada Desember 2024, Seri 2 pada Maret, dan masa penebusan RCPS Seri 2-1 serta 2-2 dimulai pada Agustus. Nilai penebusan dikenakan bunga tahunan 8% sejak tanggal penerbitan, dengan RCPS Seri 3 yang diterbitkan pada 2023 memiliki ketentuan tahunan 10%.
Per 31 Desember 2025, Musinsa memiliki kas dan setara kas sebesar 571,8 miliar won secara terkonsolidasi. Namun, kas dan setara kas Musinsa secara tersendiri (entitas penerbit RCPS) berjumlah 121,5 miliar won. Rasio utang terhadap ekuitas secara tersendiri naik dari 658,86% pada akhir 2024 menjadi 788,28% pada akhir 2025.
FAQ
Berapa laba bersih Musinsa dibanding laba operasi pada 2024?
Musinsa mencatat laba operasi 140,5 miliar won pada 2024, tetapi laba bersih hanya 7,7 miliar won karena beban keuangan 144,6 miliar won, di mana 129,5 miliar won merupakan beban terkait RCPS termasuk amortisasi bunga dan kerugian penilaian derivatif.
Mengapa Musinsa mengklasifikasikan liabilitas RCPS 824,3 miliar won sebagai lancar?
Musinsa mengklasifikasikan seluruh liabilitas terkait RCPS sebagai lancar karena perusahaan tidak memegang hak tanpa syarat untuk menunda pelaksanaan klaim penebusan dini lebih dari 12 bulan, yang berarti investor dapat menjalankan hak penebusan dalam satu tahun sesuai ketentuan kontrak, meski belum ada permintaan penebusan aktual yang diajukan.
Berapa liabilitas RCPS yang secara kontraktual jatuh tempo dalam satu tahun?
Dalam analisis jatuh tempo liabilitas keuangan, Musinsa mengalokasikan 494,5 miliar won dari liabilitas terkait RCPS ke kelompok kurang dari satu tahun berdasarkan tanggal penebusan dini secara kontraktual, yang merepresentasikan periode paling awal saat pembayaran dapat diminta berdasarkan ketentuan kontrak.
