Kim Seong-hwan dari Shinhan Investment & Securities menganalisis reli saham belanja modal (CAPEX) AI selama H1 (Januari–Juni), mengidentifikasi tiga pendorong: pertumbuhan pendapatan dan profitabilitas Anthropic, lonjakan pendapatan Gemini Q1 (Januari–Maret) Alphabet tanpa penipisan arus kas, dan dinamika LLM yang kompetitif. Keuntungan Q2 (April–Juni) didorong oleh revisi naik EPS, meskipun berita akhir Juni menimbulkan kekhawatiran permintaan jangka panjang. Dengan saham AS seperti Micron dan SanDisk yang menunjukkan volatilitas tahunan melebihi 100%, Kim menekankan fokus pada EPS sebagai sinyal utama.
Tiga Pendorong di Balik Reli Saham CAPEX AI H1
Kim mengidentifikasi tiga faktor yang mendorong reli saham CAPEX AI H1. Pertama, pendapatan Anthropic mengalami pertumbuhan tinggi dan mencapai profitabilitas. Hingga tahun lalu, pasar tidak mengharapkan model menghasilkan pendapatan dan percaya bahwa hyperscaler (perusahaan yang mengoperasikan pusat data besar) terlalu banyak berinvestasi. Lonjakan pendapatan awal tahun Anthropic menghilangkan kekhawatiran monetisasi.
Kedua, Alphabet melaporkan pertumbuhan pendapatan Gemini Q1 yang tinggi tanpa penipisan arus kas. Perusahaan mengumpulkan dana melalui obligasi korporasi, dan credit spread (selisih suku bunga antara obligasi korporasi dan obligasi pemerintah) tidak menunjukkan tanda-tanda melebar. Ini menandakan Alphabet memiliki kapasitas tambahan untuk meningkatkan belanja modal.
Ketiga, lanskap persaingan LLM semakin intens. Musim panas lalu Gemini, akhir tahun dan awal tahun Claude, dan baru-baru ini Codex menarik perhatian secara berurutan. Ketika pengguna merasakan penurunan kualitas LLM yang ada atau model baru dengan kinerja lebih baik muncul, lalu lintas bergeser. Dinamika ini memaksa LLM untuk bersaing dalam pengeluaran demi mempertahankan pangsa pasar.
Kenaikan Harga Saham Q2 Didorong oleh Revisi Naik EPS
Kim menjelaskan bahwa kenaikan harga saham unggulan CAPEX AI Q2 didorong oleh revisi naik EPS jangka pendek yang solid, yang mendorong rata-rata bergerak jangka menengah ke atas. Optimisme jangka panjang tentang permintaan akhir menyebabkan taruhan gaya opsi beli, memperluas rasio deviasi (indikator yang menunjukkan seberapa jauh harga saham saat ini dari rata-rata bergerak dalam persentase) di atas rata-rata bergerak.
Berita Akhir Juni Memicu Kekhawatiran Permintaan Jangka Panjang
Mulai akhir Juni, muncul berita yang menimbulkan keraguan tentang permintaan akhir dan keberlanjutan pertumbuhan jangka panjang. Hal ini tampaknya membebani saham CAPEX AI dengan rasio deviasi yang tinggi. Laporan menunjukkan perusahaan merasa tertekan oleh strategi yang memaksimalkan konsumsi token dengan meningkatkan penggunaan AI. Saran OpenAI tentang pemotongan harga token dan munculnya AI China dengan biaya token yang lebih murah menantang optimisme CAPEX jangka panjang. Pengumuman Meta tentang memasuki layanan cloud menggunakan kelebihan daya komputasi sejalan dengan kekhawatiran ini.
Kim mencatat bahwa ini tidak menandakan pembalikan tren. Fundamental yang solid dari saham unggulan, revisi naik estimasi EPS yang kuat, dan lintasan naik rata-rata bergerak jangka menengah tetap tidak berubah. Setelah beban deviasi cukup berkurang, sensitivitas terhadap berita positif dan negatif dapat berbalik.
Saham Memori AS Menunjukkan Volatilitas Tahunan Melebihi 100%
Kim mengamati bahwa volatilitas pasar saham saat ini bersifat historis. Perusahaan memori AS Micron dan SanDisk menunjukkan volatilitas tahunan melebihi 100%. Dengan harga saham yang naik signifikan, fluktuasi harga yang tajam dapat terjadi dengan mudah, dan noise pasti muncul. Merespons semua noise di pasar seperti itu tidak mungkin. Investor harus fokus pada sinyal. Sinyal yang harus diperhatikan sekarang adalah pendapatan perusahaan—khususnya, EPS.
Tanya Jawab
Tiga faktor apa yang mendorong reli saham CAPEX AI H1 menurut Kim Seong-hwan?
Kim Seong-hwan dari Shinhan Investment & Securities mengidentifikasi tiga pendorong: pertumbuhan pendapatan tinggi dan pergeseran profitabilitas Anthropic, lonjakan pendapatan Gemini Q1 Alphabet tanpa penipisan arus kas yang didanai oleh obligasi korporasi, dan lanskap persaingan LLM di mana model seperti Gemini, Claude, dan Codex bersaing untuk lalu lintas, memaksa persaingan pengeluaran.
Mengapa Kim Seong-hwan merekomendasikan fokus pada EPS di tengah volatilitas pasar saham saat ini?
Kim mencatat bahwa saham memori AS seperti Micron dan SanDisk menunjukkan volatilitas tahunan melebihi 100%, dan fluktuasi harga saham menghasilkan noise. Di pasar seperti itu, merespons semua noise tidak mungkin. Dia menekankan bahwa investor harus fokus pada sinyal—pendapatan perusahaan, khususnya EPS—karena keuntungan Q2 didorong oleh revisi naik EPS yang solid dan fundamental yang kuat dari saham unggulan tetap tidak berubah.
