Restrukturisasi industri petrokimia yang dipimpin pemerintah Korea Selatan telah menempatkan sektor tersebut pada ujian untuk pertahanan peringkat kredit, setelah Kementerian Perdagangan, Industri, dan Energi pada tanggal 22 mengumumkan persetujuannya terhadap 'Proyek Restrukturisasi Bisnis Yeosu No. 1'. Proyek ini melibatkan Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions, dan DL Chemical, dengan persetujuan diberikan pada tanggal 20. Analis industri menilai bahwa keberhasilan restrukturisasi ini lebih bergantung pada penghentian penurunan peringkat kredit daripada pada pemulihan laba, mengingat prospek industri yang menantang. Korea Ratings menilai bahwa stabilitas keuangan Yeocheon NCC akan membaik secara signifikan, sementara Lotte Chemical memerlukan pemantauan lebih lanjut untuk memastikan efek pengurangan utang yang benar-benar terjadi. Ini menandai restrukturisasi petrokimia besar kedua Korea Selatan setelah Proyek Daesan No. 1 yang diumumkan pada Februari.
Yeosu No. 1 Project Merestrukturisasi Empat Perusahaan Petrokimia
Dalam rencana restrukturisasi, Hanwha Solutions dan DL Chemical akan berkontribusi pada bisnis hilir termasuk polyethylene (PE) melalui setoran modal dalam bentuk (in-kind), sementara Lotte Chemical akan memecah secara fisik pabrik Yeosu NCC dan bisnis bahan dasar untuk membentuk perusahaan terintegrasi dengan Yeocheon NCC. Hanwha Solutions dan DL Chemical akan berinvestasi total 545 miliar won untuk menyediakan dana guna membayar pinjaman pasar Yeocheon NCC. Pemerintah akan memberikan dukungan, termasuk pendanaan baru hingga 450 miliar won, penundaan pembayaran utang berdasarkan covenant, serta insentif pajak.
Perhatian pasar tertuju pada apakah restrukturisasi dapat mempertahankan peringkat kredit, bukan pada restrukturisasinya sendiri. Penurunan peringkat kredit dapat menyebabkan bukan hanya biaya pinjaman yang lebih tinggi, tetapi juga memicu klausul Event of Default (EOD) dalam perjanjian pinjaman, yang mengharuskan pelunasan lebih awal atas pinjaman skala besar.
Yeocheon NCC Memicu Penebusan Obligasi 40 Miliar Won Setelah Penurunan Peringkat
Yeocheon NCC mengalami peristiwa EOD pada obligasi privat senilai 40 miliar won yang dirancang untuk penebusan dini jika peringkat turun di bawah BBB+, setelah Korea Ratings menurunkan peringkat kredit obligasi tanpa jaminannya dari A- menjadi BBB+. Perusahaan menghindari krisis likuiditas berantai dengan melakukan pembayaran menggunakan fasilitas kredit dari bank transaksi, namun kasus ini menunjukkan bahwa penurunan peringkat satu tingkat (notch) dapat beralih langsung menjadi risiko di pasar pendanaan.
Korea Ratings Membandingkan Prospek Yeocheon NCC dan Lotte Chemical
Korea Ratings menyatakan dalam sebuah laporan pada tanggal 23 bahwa "stabilitas keuangan Yeocheon NCC akan membaik secara signifikan melalui restrukturisasi bisnis ini." Analisis tersebut mengutip penguatan permodalan melalui kontribusi modal dalam bentuk bisnis PE dan penyerapan merger bisnis pabrik Yeosu Lotte Chemical, ditambah peningkatan modal 545 miliar won untuk membayar pinjaman pasar serta penundaan pembayaran utang berdasarkan covenant, yang akan secara signifikan meringankan beban likuiditas. Namun, perusahaan mencatat bahwa pemulihan laba jangka pendek tetap sulit mengingat kelebihan pasokan yang berlanjut dari China, dan potensi kerugian penurunan nilai akibat penghentian sebagian fasilitas NCC menjadi faktor beban.
Sebagai perbandingan, Korea Ratings memberikan penilaian yang lebih hati-hati untuk Lotte Chemical. Meskipun pinjaman konsolidasian dapat menurun karena utang terkait pabrik Yeosu dialihkan ke perusahaan terintegrasi, efek pengurangan utang yang sebenarnya bisa terbatas jika perusahaan memberikan jaminan pembayaran atau perjanjian komitmen pendanaan bagi pinjaman perusahaan terintegrasi. Perusahaan juga mengangkat kemungkinan kerugian metode ekuitas yang meluas jika kinerja perusahaan terintegrasi yang buruk berlanjut.
Kim Ho-seop, peneliti di Korea Ratings, menyatakan: "Kami berencana untuk secara tambahan mengonfirmasi skala aset dan pinjaman yang dialihkan ke perusahaan terintegrasi, apakah jaminan pembayaran akan disediakan, serta rincian spesifik dukungan keuangan pemerintah untuk menilai dampak kredit."
Kim Sang-man, peneliti di Hana Securities, berkomentar: "Restrukturisasi ini bermakna dalam menurunkan skala kerugian, tetapi sulit untuk mengubah daya saing biaya itu sendiri. Namun, efek untuk bertahan dari tren penurunan peringkat kredit yang berkelanjutan melalui perbaikan struktur keuangan dapat diharapkan."
FAQ
Apa yang disetujui pemerintah Korea Selatan pada tanggal 20 terkait restrukturisasi petrokimia?
Kementerian Perdagangan, Industri, dan Energi menyetujui 'Proyek Restrukturisasi Bisnis Yeosu No. 1' pada tanggal 20, dengan pengumuman yang dibuat pada tanggal 22. Proyek ini melibatkan empat perusahaan: Yeocheon NCC, Lotte Chemical, Hanwha Solutions, dan DL Chemical. Hanwha Solutions dan DL Chemical akan berinvestasi total 545 miliar won, sementara pemerintah akan menyediakan dukungan pendanaan baru hingga 450 miliar won.
Mengapa Yeocheon NCC menghadapi penebusan obligasi senilai 40 miliar won?
Yeocheon NCC mengalami Event of Default (EOD) pada obligasi privat senilai total 40 miliar won setelah Korea Ratings menurunkan peringkat kredit obligasi tanpa jaminannya dari A- menjadi BBB+. Obligasi tersebut disusun untuk memicu penebusan dini jika peringkat turun di bawah BBB+. Perusahaan melunasi obligasi menggunakan fasilitas kredit dari bank transaksi.
Bagaimana Korea Ratings menilai prospek restrukturisasi Lotte Chemical?
Korea Ratings memberikan penilaian yang hati-hati untuk Lotte Chemical, dengan menyatakan bahwa meskipun pinjaman konsolidasian dapat menurun karena utang terkait pabrik Yeosu dialihkan ke perusahaan terintegrasi, efek pengurangan utang yang sebenarnya bisa terbatas jika jaminan pembayaran atau perjanjian komitmen pendanaan disediakan untuk pinjaman perusahaan terintegrasi. Perusahaan juga mencatat potensi kerugian metode ekuitas yang meluas jika kinerja buruk perusahaan terintegrasi berlanjut.
