Pelaku pasar obligasi Korea Selatan sedang menaikkan ekspektasi terminal rate di tengah meningkatnya perkiraan akan kenaikan suku bunga berturut-turut pada Agustus. Konsensus pasar semula memperkirakan base rate mencapai sekitar 3,5% pada pertengahan tahun depan melalui kenaikan kuartalan yang bertahap. Setelah pengumuman tingkat pertumbuhan GDP pekan lalu, ekspektasi bergeser ke kenaikan suku bunga yang lebih cepat, yang berpotensi mendorong terminal rate melewati proyeksi awal. Kekhawatirannya tidak hanya pada kenaikan biaya pendanaan dalam waktu dekat, tetapi pada kemungkinan bahwa percepatan laju pengetatan dapat mendorong tingkat penutupan siklus lebih tinggi daripada baseline proyeksi 3,5%.
Pasar Menaikkan Proyeksi Terminal Rate Setelah Data GDP
Menurut pelaku pasar obligasi pada tanggal 27, pandangan pasar yang berlaku adalah base rate akan naik menjadi sekitar 3,5% pada pertengahan tahun depan, dengan kenaikan bertahap terjadi sekali per kuartal selama siklus pengetatan moneter ini. Namun, setelah pengumuman tingkat pertumbuhan GDP pekan lalu, ekspektasi kenaikan suku bunga berturut-turut telah menyebar di pasar. Pelaku pasar mencatat bahwa meski kenaikan segera pada funding rate sebesar 25 basis poin menjadi perhatian, kekhawatiran yang lebih besar adalah bahwa keseluruhan laju kenaikan suku bunga dalam siklus bisa berakselerasi, sehingga berpotensi mendorong terminal rate lebih tinggi daripada yang sebelumnya diperkirakan. Jika kenaikan berturut-turut tidak menghasilkan kenaikan final rate yang lebih tinggi, dampak terhadap pasar akan terbatas, tetapi jika jumlah kenaikan suku bunga bertambah, kelemahan pasar bisa semakin dalam.
JP Morgan Menaikkan Prakiraan Terminal Rate menjadi 3,75%
JP Morgan, yang menaikkan proyeksi terminal rate menjadi 3,75% setelah rapat Monetary Policy Board bulan ini, menyatakan setelah pengumuman tingkat pertumbuhan GDP bahwa "kami masih menilai ada risiko kenaikan tambahan terkait pembahasan terminal rate." Park Seok-gil, ekonom JP Morgan, mencatat bahwa GDP kuartal kedua sedikit lebih kuat dari perkiraan dan momentum pertumbuhan akan menguat lebih lanjut hingga 2027, yang mengarah pada revisi besar pada proyeksi pertumbuhan tahun depan. Perusahaan menaikkan proyeksi pertumbuhan tahun ini dari 3,7% menjadi 3,8% dan tahun depan dari 2,7% menjadi 3,3%. Park menekankan bahwa "meski kami ingin menegaskan komposisi pertumbuhan tetap tidak seimbang, namun masih terlalu dini untuk menetapkan batas atas yang ketat untuk terminal rate." Ia menambahkan bahwa perbaikan dalam neraca perdagangan dapat memengaruhi daya beli riil dan dinamika harga dengan jeda, dan bahwa penilaian ulang terbaru perusahaan menunjukkan kemungkinan adanya pergeseran ke atas pada tren tingkat pertumbuhan potensial.
Risiko Harga Minyak dan Nilai Tukar Disebut Pelaku Pasar
Kemungkinan terjadinya eskalasi kembali ketegangan AS-Iran dan lonjakan harga minyak yang signifikan diidentifikasi sebagai faktor yang dapat menaikkan terminal rate. Seorang dealer obligasi di sebuah bank menyatakan, "Daripada kenaikan berturut-turut, jika harga minyak internasional naik di atas $100 dan bertahan di sana selama beberapa bulan, terminal rate bisa naik." Dealer tersebut menjelaskan, "Dari sisi arah, ada kemungkinan suku bunga bisa lebih tinggi. Pada akhirnya, nilai tukar dan harga minyak itu penting, tetapi harga minyak lebih kritis karena kita juga harus mempertimbangkan keterkaitan suku bunga global." Sementara nilai tukar dolar-won telah turun cukup signifikan menjadi sekitar 1.460 won, yang dapat mengimbangi guncangan inflasi akibat kenaikan harga minyak, jika suku bunga global naik karena harga minyak internasional, Korea Selatan tidak bisa terlepas dari pengetatan tambahan.
Citi Mempertahankan Terminal Rate 3,5% Meski Mengantisipasi Kenaikan di Agustus
Citi memproyeksikan bahwa meski terjadi kenaikan suku bunga berturut-turut pada Agustus, terminal rate akan tetap tidak berubah di 3,5%. Perusahaan memperkirakan kenaikan yang sifatnya preventif akan memungkinkan siklus kenaikan suku bunga berakhir lebih cepat. Sebelumnya, Citi memandang April tahun depan sebagai waktu kenaikan suku bunga terakhir, tetapi menggesernya lebih cepat dua bulan menjadi Februari. Beberapa proyeksi menyarankan bahwa setelah kenaikan berturut-turut pada Agustus, bank sentral akan mempertahankan suku bunga untuk periode yang lebih panjang. Choi Ji-wook, peneliti di Korea Investment & Securities, menyoroti bahwa "pekerjaan sektor swasta dan tingkat pertumbuhan gaji reguler masih lemah, dan sulit melihat keduanya naik di paruh kedua, sehingga meski inflasi inti akan mempertahankan kisaran pertengahan 2%, kemungkinan kenaikan lebih lanjut rendah." Dengan mempertimbangkan koreksi pasar saham yang dapat menekan momentum ekspor semikonduktor hingga akhir tahun, dan jika harga minyak turun seperti yang diperkirakan konsensus, inflasi inti dapat mencapai puncak di akhir tahun; suku bunga riil akan terus naik bahkan dengan pemeliharaan base rate, sehingga membuat kenaikan agresif lebih lanjut menjadi sulit.
Komentar Gubernur BOK Shin tentang Arah Kebijakan Moneter
Gubernur Bank of Korea Shin Hyun-song menyatakan pada konferensi pers Monetary Policy Board tanggal 16 Juli bahwa "inflasi inti tidak membentuk parabola sendiri, melainkan mengubah trajektori bergantung pada bagaimana kebijakan moneter merespons. Jadi jika kita menggunakan kebijakan moneter dengan baik, ia tidak akan tetap di atas tingkat target dalam waktu lama." Ia menambahkan, "Karena lajunya harus mempertimbangkan seluruh jalur kebijakan moneter dan kebijakan harus digunakan sesuai, ini bukan seperti mengendarai sepeda, tetapi seperti mengoperasikan tanker minyak raksasa."
FAQ
Berapa ekspektasi pasar saat ini untuk terminal interest rate Korea Selatan?
Pelaku pasar awalnya memperkirakan base rate mencapai sekitar 3,5% pada pertengahan tahun depan melalui kenaikan kuartalan yang bertahap. Setelah data GDP kuartal kedua lebih kuat dari perkiraan, beberapa proyeksi naik, dengan JP Morgan menaikkan proyeksi terminal rate menjadi 3,75%.
Mengapa JP Morgan menaikkan perkiraan pertumbuhan Korea Selatan?
JP Morgan menaikkan proyeksi pertumbuhan tahun ini dari 3,7% menjadi 3,8% dan tahun depan dari 2,7% menjadi 3,3% setelah GDP kuartal kedua sedikit lebih kuat dari perkiraan. Perusahaan menyebut adanya penguatan momentum pertumbuhan hingga 2027 dan potensi pergeseran ke atas pada tren tingkat pertumbuhan potensial.
Faktor eksternal apa yang bisa mendorong terminal rate Korea Selatan lebih tinggi?
Pelaku pasar mengidentifikasi harga minyak internasional yang naik di atas $100 dan tetap tinggi selama beberapa bulan sebagai faktor risiko utama. Ketegangan AS-Iran yang kembali meningkat dan keterkaitan suku bunga global disebut sebagai alasan kenaikan harga minyak dapat mengharuskan pengetatan moneter tambahan meski nilai tukar dolar-won turun menjadi sekitar 1.460 won.
