支払いとステーブルコイン

ウィーンブロックチェーンウィーク2025の一環として、支払いとステーブルコインをテーマにした高レベルのパネルディスカッションが行われました。この会話では、ステーブルコインがニッチな製品から現代の金融システムのコアコンポーネントへと進化している様子が探求されました。パネルでは、グローバル市場の支配、規制、流動性、金利の不均衡、サイバーセキュリティ、そして革新と監視の間におけるヨーロッパの役割について議論されました。

このディスカッションは、ブンデスブロックのマネージングディレクターであるセバスチャン・ベッカーによってモデレートされ、オールユニティの最高製品責任者であるサイモン・ザイター、バイビット・ヨーロッパのマネージングディレクター兼CEOであるマズルカ・ゼン、分散型ステーブルコインUSPD (USパーミッションレス・ドル)の創設者兼CEOであるマーティン・フロイラー、そしてステラ・ヨーロッパ・チャプターの大使であるオルビス・E・ギル・リオスが参加しました。彼らは、金融インフラから規制の枠組み、機関の採用に至るまで、ステーブルコインに関する機会と構造的な課題について深い洞察を提供しました。

グローバルな景観と市場の支配

今日、ステーブルコイン市場は圧倒的にUSDに裏付けられたプロジェクトに支配されています。すべてのブロックチェーンベースの決済の約99.9％は、USDTまたはUSDCを使用して決済されており、これらは合わせて1400億USDを超える時価総額を持っています。これらの2つのステーブルコインは、取引ペア、DeFiプロトコル、および機関決済を支配しています。

ADVERTISEMENTヨーロッパにとって、これは米国の発行者とその規制環境に対する構造的依存を生み出します。ユーロ建てのステーブルコインや代替的な分散型モデルについての議論は、流動性や実世界での使用例が不足しているため、主に理論的なものにとどまっています。グローバル市場の信頼、米国における規制の明確さ、そしてドルのステーブルコインが金融エコシステムに深く統合されていることが、彼らの支配を確固たるものにしています。

規制と欧州の主権

暗号資産規制(MiCA)の導入により、欧州連合は暗号セクターにおける発行者およびサービス提供者のための統一されたフレームワークを確立しました。その目的は、透明性、消費者保護、および金融の安定性を向上させることです。

しかし、パネルは、MiCAの複雑さとコスト構造が革新に対する主要な課題であると指摘しました。法的な確実性を提供する一方で、利息を生むステーブルコインなどの特定の金融機能を制限しています。EURe、Monerium EUR、Membrane EURのようなプロジェクトは規模が小さく、採用率と流動性は最小限です。

広告欧州中央銀行は、デジタルユーロ(CBDC)の開発を進めており、2028年より早くはないと予想されています。これは現金を補完し、通貨の主権を強化することを目的としていますが、それまでの間、民間の米国ステーブルコイン発行者が市場を支配し続ける可能性が高いです。

流動性、金利、競争力

流動性は、ヨーロッパのステーブルコインプロジェクトにとって最も差し迫った問題の一つとして浮上しました。深い市場と機関の参加がなければ、ユーロベースのトークンは牽引力を得るのに苦労します。これは技術的な課題だけでなく、主に経済的な課題でもあります。

重要な要素は金利差です。米国の発行者は、高い連邦準備制度の金利を利用して短期国債に準備金を投資し、かなりのリターンを得ています。これらの収益は彼らの安定性を高め、間接的に採用を促進することを可能にします。MiCAの下では、欧州の発行者は同様の慣行を禁止されており、利益性と流動性において構造的な不利をもたらしています。

中央集権型モデルと分散型モデル

マーチン・フローラーは、カストディアル機関なしで運営される分散型ステーブルコインであるUSPDを紹介しました。それは信頼の代わりに暗号学的検証に依存しており、透明性、検閲抵抗、検証可能な準備金の証明を重視するユーザーのために設計されています。

対照的に、USDCやUSDTのような中央集権的ステーブルコインは、銀行に保管された法定通貨の準備金によって裏付けられており、運営のシンプルさと既存の金融システムとの強力な統合を提供しています。パネルは、両方のモデルがそれぞれの役割を持つことに合意しました：オープンで透明なエコシステムのための分散型設計、そしてスケーラブルな機関の導入のための中央集権型モデルです。

銀行業務提携と準備金管理

ヨーロッパの発行者は、法定通貨の準備金を安全に管理し、規制の遵守を確保するために、従来の銀行とのパートナーシップをますます形成しています。たとえば、AllUnityはすでにいくつかの準備銀行と協力しており、スケールアップに伴いこのネットワークを拡大する計画です。

広告ミンティングと償還は、通常、仮想IBANを介して行われ、機関クライアントは法定通貨を預け入れ、オンチェーン発行が自動的にトリガーされます。しかし、銀行は通常、口座および取引管理のサービス料を請求し、運用コストが追加されます。時間が経つにつれて、規制された銀行インフラストラクチャとブロックチェーンを組み合わせたこのようなハイブリッドモデルが登場しています。

サイバーセキュリティと技術的レジリエンス

サイバーセキュリティは、金融インフラにおいて依然として大きな懸念事項です。欧州のセキュリティ機関によると、金融システムを標的としたサイバー攻撃は1日あたり1万件以上発生しています。パネルは、適切に実装されたオンチェーンアーキテクチャが、多くのケースで中央集権型システムよりも高いレジリエンスを提供できることを強調しました。

スマートコントラクト監査、マルチシグネチャ検証、オンチェーン透明性のような技術は、システムの整合性を強化します。USPDのような完全に許可なしのプロジェクトは、分散化が単一の失敗点を最小限に抑えられることを示しています。それでも、オフチェーンインターフェース、銀行接続、API、およびカストディアルゲートウェイは、常に監視が必要な潜在的な攻撃ベクトルとして残ります。

グローバルな視点と新興市場

ステーブルコインは、高いインフレや通貨の不安定性に苦しむ経済においてますます重要になっています。アルゼンチン、ナイジェリア、カザフスタンなどの国々では、ステーブルコインが価値の保存手段や日常的な支払いの媒体として使用されており、急速に価値が下がる現地通貨の代替を提供しています。

ステラー財団のオルビス・E・ギル・リオス氏は、特に政治的に不安定な地域の病院やNGOを支援するための国境を越えた送金におけるブロックチェーン支払いの人道的な可能性を強調しました。このようなユースケースは、ステーブルコインが単なる金融商品ではなく、社会的および経済的なレジリエンスを促進するものであることを示しています。

ヨーロッパの戦略的役割と展望

ヨーロッパにとっての課題は、規制と競争力のバランスを取ることです。MiCAは信頼を生み出しますが、柔軟性を制限します。一方、デジタルユーロはまだ数年先の話です。したがって、2028年までの次の3年間は非常に重要になります。

ヨーロッパは、革新、流動性、規制の明確さを組み合わせた繁栄するエコシステムを育成する必要があります。これには、ユーロ建てのステーブルコインの導入、金利メカニズムの定義、銀行、規制当局、ブロックチェーン革新者との協力を促進することが含まれます。

ステーブルコインはもはや暗号通貨と従来の金融の間の単なる橋ではありません。それらはデジタル決済、トークン化、そして現代の金融アーキテクチャのコア基盤となっています。この変革においてヨーロッパがリーダーとなるかフォロワーとなるかは、今後数年間に築かれる政策、パートナーシップ、そしてイノベーションに依存するでしょう。

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