ゴールドマン・サックスは「アメリカ政府の閉鎖」が2週間以内に終了すると予言し、連邦準備制度（FED）が12月に利下げする「より根拠がある」としていますか？

執筆：ロン・ユエ、ウォール・ストリート・ジャーナル

花旗に続き、高盛もアメリカ政府の閉鎖が「2週間以内に終了する」と楽観的に予測している。これはデータに基づいて意思決定を行う連邦準備制度にとって極めて重要である。

追風取引所の報道によれば、高盛が最新の分析報告を発表し、数日間続いているアメリカ連邦政府の一部閉鎖が終了の兆しを見せていることを示しています。同社は、行き詰まりが最も可能性が高いのは11月の第2週頃になると予想しています。

政府の閉鎖が12月の連邦準備制度の金利決定に与える影響について、ウォール街の大手銀行は一般的に閉鎖の長さが重要な変数であると考えています。以前、シティグループは報告書の中で、政府の閉鎖が今後2週間以内に終了することに「ますます自信を持っている」と述べました。

シティは、政府が再開されると、データの発表が迅速に回復し、連邦準備制度が12月の会議前に「最大3つの雇用報告」を得る可能性があると考えています。これは、25ベーシスポイントのさらなる利下げを支持する十分な根拠となるでしょう。したがって、同行は連邦準備制度が12月、来年1月、3月に連続して利下げするという基準予測を維持します。

行き詰まりが打破される見込みで、ゴールドマン・サックスは「2週間以内」に終息すると予言している。

今回の政府の閉鎖は2018-2019年の35日間の記録に迫る長さですが、ゴールドマン・サックスは政府の閉鎖は「始まりよりも終わりに近い」と考えています。

報告分析によると、今回の政府閉鎖がこれほど長引いている一因は、トランプ政権が非常手段を講じ、昨年使い切れなかった資金を利用して軍の給与などを支払うことで、一時的にいくつかの矛盾を緩和したことにある。しかし、このような余裕は徐々に尽きつつある。政府閉鎖の悪影響が蓄積する中で、複数の重要な圧力点が議会の両党に妥協を求めている。

まず、空中交通管制官と空港のセキュリティスタッフは、10月28日に最初の完全な給与支払い日を逃しました。これにより、特に11月10日の第二の給与支払い日が近づくにつれて、航空旅行の遅延リスクが増加しました。2018-2019年のシャットダウンの経験は、航空交通の遅延が政府の再開を促進する強力な触媒であることを示しています。

次に、補充栄養援助プログラム（SNAP、すなわちフードスタンプ）の支払いも中断しています。裁判所の判決が政府に緊急資金を利用して一部の福利を支払うよう要求しているにもかかわらず、支払いの遅延は事実となっています。

再び、議会のスタッフ自身の給与も影響を受けており、これが議員たちが妥協を早める直接的な要因となる可能性があります。

さらに、一部の政治的日程が合意に達するためのウィンドウを生み出す可能性もある。報告書では、11月4日にいくつかの州で選挙が行われ、議会は11月7日以降に休会に入る予定であり、これらは議員たちがその前に合意に達するための動機となる可能性があると述べている。

総合的に見ると、高盛の現在の予測では、ストライキは「11月の第2週頃に最も可能性が高い」とのことです。

12月の利下げの可能性？利下げの見通しは「閉鎖」の期間に依存する

ゴールドマンサックスの推測によると、政府が11月中旬頃に再開した場合、アメリカ労働統計局（BLS）は延期された9月の雇用報告を発表するのに数日かかる可能性があります。さらに重要なことに、12月5日に発表される予定だった11月の雇用報告と、12月10日に発表される予定だった11月のCPI報告は、1週間の発表遅延のリスクに直面する可能性があります。

雇用とインフレは、米連邦準備制度の金融政策決定の二大コア支柱です。しかし、報告によれば、労働統計局が欠落している10月のデータをどのように処理するかは現時点では不明です。

ただし、ウォールストリートジャーナルの記事によれば、シティのアナリストアンドリュー・ホレンホーストのチームはより楽観的です。

その報告の中で、彼らは「政府の閉鎖が今後2週間以内に終了することに自信を深めている」と述べています。政府が再開されると、データの発表は迅速に回復し、連邦準備制度は12月の会議前に「最大3件の雇用報告を受け取る可能性があり」、これは25ベーシスポイントのさらなる利下げを正当化する十分な根拠となるでしょう。

したがって、シティは12月、来年1月、3月に連続して連邦準備制度の金利を引き下げるという基準予測を維持しています。

モルガン・スタンレーのエコノミスト、マイケル・T・ゲイペンのチームは、閉鎖期間が長くなるほど、12月の利下げの可能性が低くなると考えており、3つのシナリオを挙げています。

シナリオ1：来週終了。もし政府が迅速に再開すれば、連邦準備制度は12月の会議前に9月、10月、11月の3つの雇用報告と、9月及び可能な10月のCPI、消費者販売などの重要データを入手する可能性が高い。モルガン・スタンレーは、これらのデータが利下げの決定を支持するのに十分であると考えている。

シナリオ2：11月中旬に終了します。この場合、データは「より限られたもの」となり、連邦準備制度は9月の雇用、リテール、インフレーションレポートしか得られないかもしれません。しかし、モルガン・スタンレーの分析によれば、その時点で州レベルの失業データと民間部門の指標が一部の空白を埋めることができるため、連邦準備制度が利下げを進める可能性は依然としてあります。

シナリオ3：感謝祭後（11月下旬）終了。これは最も悲観的なシナリオです。その時点で、連邦準備制度は9月のCPIと雇用報告しか得られない可能性が高く、9月の小売売上高などの重要データは取得できないリスクがあります。この「データの真空」状態では、州レベルや民間部門からの強い悪化の信号がない限り、連邦準備制度が12月に利下げを見送る可能性が高まります。

経済的コストが浮上し、第4四半期のGDP成長は大きな打撃を受ける可能性がある

連邦準備制度の決定に影響を与えるだけでなく、今回のシャットダウンの経済的コストも軽視できません。ゴールドマン・サックスは報告書の中で、今回のシャットダウンはその持続期間が最も長くなる可能性があるだけでなく、影響範囲もこれまで以上に広がり、これまで少数の機関にしか関与しなかったシャットダウン事件をはるかに超える影響を与えると強調しています。

ゴールドマン・サックスの経済学者チームは、もし政府閉鎖が約6週間続くと仮定した場合、連邦職員の強制休暇により2025年第4四半期の季節調整済み年率実質GDP成長率が1.15ポイント減少すると見積もっています。そのため、報告書は第4四半期のGDP成長予測を1.0%に下方修正しました。

しかし、この影響の大部分は一時的なものです。報告書は、休暇を取っていた従業員が職場に戻り、いくつかの連邦調達と投資が第4四半期から来年の第1四半期に移行するにつれて、2026年第1四半期のGDP成長が1.3ポイント押し上げられると予測しており、その結果、その四半期のGDP成長予測は3.1%に引き上げられます。