米国上院議員、暗号規制案を提出：CFTCが主導権を握り、SECの権限が移行の可能性

2025 年 11 月初、アメリカ合衆国上院農業委員会の委員長ジョン・ブズマン（アーカンソー州共和党）とコリー・ブック（ニュージャージー州民主党）は、二党共同で暗号通貨規制案を発表し、デジタル資産市場構造の規制権限を米証券取引委員会（SEC）から商品先物取引委員会（CFTC）へ移管することを提案しました。

この草案は、ほとんどの暗号通貨をデジタル商品に分類し、発行企業に一部行為の登録を義務付け、新たな開示ルールを設けるとともに、CFTCに一部取引に対する手数料徴収を認めています。トランプ政権が規制を規模の小さいCFTC主導に支持した一方で、民主党は同委員会の資源不足や専門性の欠如を懸念し、またDeFi（分散型金融）やマネーロンダリング防止条項についても意見の一致を見ていません。最終的にこの法案が成立すれば、米国の暗号通貨規制枠組みに大きな変革をもたらし、業界にとってより明確なコンプライアンスの道筋を提供することになります。

草案の核心内容と規制権限の再配分

ブズマン-ブック草案の提出は、米国の暗号通貨規制立法における重要な進展を示しており、その核心はデジタル資産の規制帰属の再定義にあります。草案の条項によれば、CFTCは暗号通貨市場の構造全体を監督する権限を持ち、取引所、ブローカー、カストディサービスの登録管理を行います。また、多くのトークンを証券ではなくデジタル商品に分類し、SECのハウィー・テストに基づく管轄権を弱める内容となっています。

さらに、発行企業はトークン販売前にCFTCに登録声明を提出し、従来の証券発行と類似した開示制度を整備する必要があります。具体的には、プロジェクトの背景、技術リスク、トークンの経済モデルなどの情報を開示します。加えて、草案は年取引額が50億ドル超の取引所に対して0.02％の取引手数料を課す権限をCFTCに付与し、これにより年間1.2億ドルから1.5億ドルの資金調達が見込まれ、同委員会の執行能力強化に充てられる予定です。この規制権限の移行は、商品や派生商品に詳しいCFTCに規制を委ねる長年のロビー活動の成果を反映しています。

政治的背景と立法過程の分析

この草案の推進には複雑な政治的駆け引きが伴います。上院農業委員会と銀行委員会の両方の承認を得る必要があるためです。現在、上院銀行委員会の議長ティム・スコット（サウスカロライナ州共和党）は、今年の優先課題として市場構造の立法を掲げており、ブズマン-ブック案に対しても好意的な見解を示していますが、民主党の支持は不確定です。

CFTCには現時点で代理委員のキャロライン・ヴァン（共和党）のみが所属しており、草案は民主党の委員2名以上の指名を確保し、同委員会に「適切な人員」を配置することを求めています。投票の見通しとしては、共和党49名全員が支持した場合でも、民主党側から少なくとも7名の賛成が必要となり、議事妨害を避けるには民主党の協力が不可欠です。これにより、下院よりも上院での影響力が大きくなる見込みです。なお、下院では今年夏に類似の法案が過半数以上の民主党議員の支持を得て通過しています。最終的な成否は、DeFiやAML（マネーロンダリング防止）条項の妥協次第となる見通しです。一部民主党議員は規制強化を求めており、業界や共和党は最小限の介入を望んでいます。

CFTC規制権移管の要点

規制機関の移管：SEC → CFTC

トークンの分類：大半がデジタル商品

登録義務：発行企業がCFTCに声明提出

取引手数料：0.02％（年取引額50億ドル超の取引所対象）

資金調達見込み：年間1.2〜1.5億ドル

CFTC委員の構成：二党のバランスを重視した指名

DeFiとAML：条項は未だ合意に至らず

CFTCの能力強化と業界の反応

CFTCの規制能力はこの草案の焦点の一つです。同委員会は現時点で委員が1名のみで、年間予算は3億2000万ドルとSECの24億ドルに比べて大きく劣ります。ブック上院議員は、「CFTCの資源不足と二党委員の配置不足を懸念している」と明言し、草案は同委員会に対し、暗号通貨規制のために200名の専任スタッフの増員と、5000万ドルの技術近代化基金の設立を求めています。

業界団体はこの進展を楽観視しており、暗号革新委員会のCEO金智勲は、「上院農業委員会の二党協議案は、米国における包括的かつ目的に適ったデジタル商品市場の枠組み構築に向けて意義ある進展だ」とコメントしています。一方、消費者権益団体は、CFTCの伝統的な商品規制モデルでは暗号市場の特有のリスク（例：アルゴリズム安定コインの崩壊やクロスチェーンハッキング）に十分対応できないと警告しています。歴史的に見れば、2015年にCFTCがビットコインを商品に分類して以降、主な規制活動は先物市場に集中し、現物取引の監督経験は限定的です。

DeFiとAML条項の分歧と課題

この草案で最も議論を呼んでいるのは、DeFi（分散型金融）とAML（マネーロンダリング防止）条項です。DeFiはブロックチェーンのスマートコントラクトを利用し、仲介者なしで金融サービスを提供しますが、一部の民主党議員は、その匿名性がマネーロンダリングや制裁回避を助長する可能性を懸念し、開発者に対してより厳しい規制責任を求めています。一方、共和党や業界代表は、DeFiの革新性を維持すべきとし、フロントエンドのユーザーインターフェースのみを規制対象とすることを提案しています。

2025年10月末、暗号業界のリーダーたちが議会に働きかけた際には、DeFiとAML条項のバランスについて議員と意見交換が行われました。AMLに関しては、草案が自己管理ウォレットの所有者の本人確認を義務付けるかどうかについて明確な規定はなく、FATF（金融活動作業部会）の勧告との整合性も課題です。もし条項が過度に厳しくなれば、一部のDeFiプロジェクトは海外に移転する可能性があります。一方、規制が緩すぎると、米国の金融犯罪捜査機関からの反発を招く恐れがあります。

市場への影響と今後の展望

このブズマン-ブック草案が最終的に法律となれば、暗号市場に大きな影響を与える可能性があります。規制の明確性は、従来の機関投資家（年金基金や保険会社など）の参入を促進し、合規性の不確実性から足踏みしていた投資家層の動きが活発化することが期待されます。市場構造の観点からは、CFTCの規制により、取引所の標準化（例：顧客資金の分離、リアルタイム監視、定期的なストレステスト）が進む可能性があります。

短期的には、草案の進展が市場のセンチメントを高め、SECに証券とみなされているトークンの価格上昇を促すことも考えられます。長期的には、連邦レベルでの統一規制により、州ごとの規制の断片化が解消され、コスト削減や規制の一貫性が期待されます。投資家は、上院農業委員会の公聴会スケジュール、銀行委員会の交渉状況、トランプ氏のCFTC委員長候補の指名承認など、重要なポイントに注目すべきです。立法の進展には不確実性もありますが、この草案は米国の暗号資産における世界的競争戦略の一環として、イノベーションと投資家保護のバランスを模索する動きの象徴となっています。

結び

ブズマン-ブック草案の提案は、米国の暗号通貨規制立法におけるマイルストーンであり、規制権限をSECからCFTCに移し、デジタル商品向けの統一市場枠組みを構築しようとするものです。政治的な対立やCFTCの能力強化、DeFi規制の課題は残るものの、これにより業界は明確なルールを求める声に応え、米国がグローバルなデジタル資産競争の中で戦略的に位置づけられることになるでしょう。