対話朱俊伟：国際投資銀行家がWeb3に転身、なぜソラナ財庫会社を設立することを選んだのか

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インタビュー: Tong, PANews

編集:ユリヤ、PANews

ウォール街の投資銀行エリートからWeb3の堅実なプレーヤーへ、Summer Capital（夏焱资本）の創設パートナーである朱俊伟（Joseph Chee）は、20年以上の資本市場の経験を持ち、周期を超えたキャリアの移行を達成しました。本号のPANews特集では、マレーシアからウォール街へ、そして中国市場への深耕の道筋に焦点を当て、2021年にブロックチェーンが「安定した」と判断した後のSolanaへの大規模投資とSolana Companyの執行董事への就任に関する戦略的考慮を探ります。インタビューでは、RWAの現実的なジレンマ、デジタル資産の地図における香港の役割、そして伝統的資本の参入後に加密市場周期が再形成されるとの見解にも触れています。

ウォール街からWeb3へ、投資銀行のベテランの「退場」と持続

**PANews：**朱総、こんにちは。私はPANewsの共同創設者兼編集長の彤彤です。あなたが以前、UBS投資銀行のアジア太平洋地域の責任者であったこと、そして資本市場で20年以上の素晴らしい経験を持ち、アジアのIPOの繁栄の時代を実際に経験されたことを知っています。多くのWeb3分野の読者にとって、あなたはまだ少し馴染みがないかもしれませんので、まずはあなたの背景を簡単に紹介していただけますか？

朱総： 今日はこの機会をいただき、ありがとうございます。私は伝統産業から暗号通貨の世界に移行するのが比較的長いプロセスでしたので、自分の心の旅を共有できることを嬉しく思います。

私はマレーシアで育った華人です。そこはリズムが遅く、社会がゆったりしているので、私の心の持ち方も比較的リラックスしています。17歳の時にアメリカに留学し、比較的自由な環境で12年間過ごしました。私のキャリアは運から始まりました——私は機械工学を学んでいたので、金融のバックグラウンドは全くありませんでした。学部を卒業した後、伝統的な医療機器会社で働きましたが、MBAを取得してからウォール街に応募しました。

通常、私のような履歴書は一流の投資銀行に入るのは難しい。しかし、その時はインターネットバブルのピークで、多くのトップビジネススクールのエリートたちが起業に走ったため、逆に私の競争が減った。そのようにして、私は当時まだソロモンブラザーズ（後にシティグループに統合）と呼ばれていた会社に運よく入社できた。もちろん、努力は基礎だが、運がなければ本当にダメだ。

入ると、投資銀行は「奴隷」のようにあなたを鍛え上げ、短期間で能力が急成長します。そのような機関では、情報量が非常に膨大であり、論理、フレームワーク、データを用いて全世界を分析することを学ばなければなりません。投資銀行業務はグローバルなものであり、アナリストたちはマクロからミクロまで、トップダウンで各国、業界、企業を研究します。

**私は初期に香港でM&A業務を行い、いくつかの大企業の上場プロジェクトに参加しました。**その中で比較的有名なのは、中国銀行香港の再編で、12の銀行とクレジットカード会社を統合して、現在の香港で2番目に大きな銀行を作りました。その後、私は台湾に行き、一波の高潮に乗りました。

後に、中国の巨大な潜在能力を見ました。その時、みんな中移動や中石油に投資し、「中国の物語」を買っていたのです。国有企業の民営化後の効率向上の期待であり、マクロ的で長期的な「China Bet」でした。私は、真剣に学びたいなら、自らその中に参加しなければならないことに気づきました。今日の暗号通貨投資と同じようにです。私は運に任せるタイプではなく、先頭に立ち突破することが好きです。

それで私は中国に行きました。私たちはUBSの株式発行業務をアジア太平洋地域で第一にし、私たちのビジネスの中で最も大きな部分は中国から来ています。2006年に国内に引っ越したとき、私たちは北京政府と協力して合弁証券会社——UBS証券を設立しました。第一年、私たちのA株発行量は全国で第三位になり、中金と中信に次ぐものでした。それは努力の時代で、中国の投資銀行家たちは非常に努力し、顧客のことを考えていました。今振り返ると、その時は本当に恵まれた環境にいて、すべてが当然のことだと思っていました。そのような経済体が十数年間直線的に上昇する黄金時代は、恐らく再現することは難しいでしょう。

ちょうどその時、私はブロックチェーンに注目し始めました。これは新しい切り口、新しい希望になるかもしれないと思いました。ブロックチェーンは、規制が完全に浸透しにくい「壁」や「無人地帯」を形成する可能性が高いからです。私は、ブロックチェーンが自由と透明性を愛する若者たちに、あまり多くの制約に縛られることなく、自由に創造し革新できるますます大きな空間を生み出してほしいと思っています。90年代のインターネット起業家のように。

このコンセプトを見たとき、とても気に入りました。私たちはその時、スイスで暗号通貨銀行を設立し、この業界に注目し始めました。なぜなら、私は中国初の上場不動産会社や初の4S店など、新興業界がゼロから生まれる過程を見てきたからです。2021年になると、**私は判断しました：ブロックチェーンという分野はすでに安定している。規模は十分に大きく、賢い人々、十分な資金、そして強力な利害関係者が集まっており、当時大国の政府が支持していなくても、市場からの認知を得ている。**それ以来、私たちは大きく投資し、成長を加速させ始めました。

**PANews：**Summer Capitalは2018年に設立され、革新的な医療とCryptoの2つの分野に焦点を当てています。しかし私の感覚では、2018年から2021年の間、あなたたちはCrypto分野において比較的慎重で様子見の態度を取っていたように思います。2021年以降に大きく力を入れ始めたのですか？

朱総： はい。厳密に言うと、Summer Capitalは2018年1月に改名設立されました。実際には2017年に香港のライセンスを持つファンド会社を買収しましたが、証券監視委員会の実質的支配者の変更承認には時間がかかるため、正式な運営はその後になります。

**業界を完全に理解するには、多くの時間が必要です。良い人と悪い人、真に理解している専門家と偽りの専門家を見分け、信頼できるデータをどこで探すかを知る必要があります。**業界には多くのいわゆる「ナラティブ」があり、皆が論理的に受け入れていますが、実際の発展はそうではありません。数年の蓄積を経て、私たちはどの業界が「常緑樹」であるかを明確にしました。

私はCryptoを選んで正解だと思います。それは私の興味や個性に非常に合っています。私は低いところから高いところに向かうことが好きで、当時のCryptoは「アンダードッグ」（期待されていない側）で、伝統的な世界はそれに対して偏見と差別で満ちていました。もし私が彼らが間違っていることを証明できれば、私たちが正しいという感覚は、底から上に突破するという感覚に非常に合っています。だから、暗号通貨とブロックチェーン業界を選ぶことは正しいと思います。

Solana Companyの誕生:窓を見て、素早く実行

**PANews：**今年8月、私たちはPanteraがいくつかの機関と共同でSolana CompanyというDATを設立したのを見ました。あなたはこの重要な役職の執行董事に自ら就任しました。なぜこの重要なポジションに自ら就任することを決定したのですか？

朱総： 私は一度考えたら必ず実行する人間です。今はこの業界にとって適切な時期であり、この会社は私が長年積み重ねてきた経験と強みを発揮するのにぴったりです。例えば、投資家や規制当局とどう向き合うか、そして良い上場企業がどのように運営されるべきかについてです。この点に関して、私はほとんどの人よりも多くのことを理解しています。なぜなら、主要な機関投資家とは皆知り合いだからです。

この機会は非常に貴重です。まず、私はSolana財団との関係が非常に良好で、彼らの本社は私たちのスイス銀行本社のすぐ隣にあります。私たちはすでにビジネス関係を超えて友人になり、信頼に基づく協力は非常にスムーズです。

次に、私はアメリカでこの事をしたいと思っています。私の考えは明確で、何が不足しているか分かっています——アメリカの強力なパートナーです。当時、DATのこの分野は主にウォール街のゲームで、最も経験豊富な投資機関は数社しかありませんでした。ちょうどPanteraと私たちはいくつかのプロジェクトで共同投資者でしたので、私はニューヨークを訪れて彼らと会い、すぐに意気投合しました。もちろん、彼ら内部でも手続きを踏む必要があります。結局、DATのスポンサーとしてリスクを負う必要がありますから。単なる株主であればリスクは非常に低いですが、今は前に出て、自分の資金、LPの資金、市場の資金を一緒に運ぶ必要があります。アメリカでは訴訟リスクが非常に高いです。

私たちはおそらく6月に行動を開始しました。その時、取締役会を終えた後、Solana関連のいくつかのプロジェクトがあまりうまくいっていないことに気づきました。実は、論理的にはEthereumをやるべきか考えたこともあります。順番としては、Bitcoin、Ethereum、そしてSolanaです（BNBとRippleは分散化が不十分なため、私の考慮範囲には入っていません）。ウォール街は非常に賢いです。彼らはパブリックチェーンのファンダメンタルを見ます。

しかし、市場は待ってくれません。私たちが議論している間に、ConsenSysのJoseph LubinとFundstratのTom Leeが相次いでイーサリアムに基づく大規模プロジェクトを発表し、市場の動きは非常に速かった。その時、私は私たちが遅れていると感じ、イーサリアムのチャンスウィンドウはもうないと思いました。そこで私たちは決定しました：全力でSolanaを進めることに。

大体7月下旬に、PanteraとSolana財団は意向を明確にしました。8月10日頃までには、すべての内部手続きと法律問題が合意され、「Solana Company」という名前を使用する許可も得ました。決定から基本的な完成まで、**私たちはわずか4週間しかかからず、投資銀行も雇わず、弁護士と私たち自身だけで進めました。**その時、私たちは市場に非常に敏感で、タイミングが重要だと感じていました。市場は永遠に上昇し続けるわけではありません。これは確かに、IPOを行った当時の競争心や、馴染みのある戦場に戻る感覚を思い出させました。

DATの争い：本当の競争はウォール街で起こる

**PANews：**現在市場にはいくつかのSolana DATが存在し、Multicoin CapitalのKyle Samaniも一つを直接担当しています。これらのDAT間の将来的なコア競争点はどこだと思いますか？Solana Companyが勝つための優位性は何ですか？

朱総： Kyle（Multicoin）、Mike Novogratz（Galaxy Digital）は私が比較的尊敬している人たちです。Jumpについてはあまり詳しくありません。彼らの組み合わせは面白いです：一人は伝統的な投資銀行出身（Mikeはゴールドマン・サックス出身で、仮想通貨業界に新しいゴールドマンを築こうとしている）、一人は仮想通貨業界から成長した人（Kyle）、そしてもう一人は短期トレーダー（Jump）です。

しかし、彼らのやり方にはあまり賛同できません。私たちは、**DATはウォール街をターゲットにしたビジネスモデルであり、主要な投資家は伝統的な金融界のファンドであるべきだと考えています。**ご覧の通り、多くのDATが上場した後、暗号通貨業界のさまざまなエコシステムプロジェクトとの提携や発表に多大な労力を費やしていますが、実際には意味がありません。ウォール街の人々は理解できず、株価は微動だにせず、さらには下落していくばかりです。

あなたは考える必要があります、ウォール街の投資家が何を求めているのか。上場企業は数億から数百億の時価総額に至るライフサイクルの中で、異なる段階でどのような投資家に直面し、何をしなければならないのか、これは暗号圏から出てきた人には必ずしも明確ではありません。私たちの強みはここにあります。あなたは投資家のマップがどこにあるのかを知る必要があります：主権ファンド、年金ファンド、長期ファンド、ヘッジファンドなどなど、そして短期的に転換する可能性のある投資家を見つけ、長期的にフォローアップが必要な投資家（例えば、主権ファンド）と関わりを持ち始める必要があります。これはマラソンのようなもので、目標は世界クラスの上場企業を築くことです。

私たちは、発行構造、規模、管理方法において、他とは異なる。

• 第一、私たちは規模を5億ドルに制限します。規模が大きすぎると、あまり上昇しない可能性があります。競争相手の中には、市場のお金をすべて「掻き集め」ようとする者もいますが、私たちが資金を調達できなくなるという考えは、まだ市場を理解していません。「掻き集め」すぎると、あまり信念の強くない投資家も含まれてしまい、解除時に彼らが逃げる可能性が高いです。私たちが求めているのは、高品質で、私たちのチームを信じ、Solanaを認識し、長期的な資本を持つ投資家です。上場企業の安定には、基本面を重視するコア投資家が必要です。
• 第二、私たちは資本市場の規則を尊重します。見てください、最近市場が悪かった時、多くの暗号通貨界の人々が管理するDATは様々な方法でロック解除を遅らせ、株価が下がるのを恐れました。しかし、私たちは市場が最も悪い時に、予定通りロック解除を行うことを貫きました。私はすべての投資家に手紙を書き、私たちが約束したことは必ず実行すべきだと言いました。これは企業ガバナンスです。最初から信用を守らなければ、今後誰があなたを信じるでしょうか？私たを信じてくれる方は、引き続き保有してください。去りたい方は、それがあなたの選択です。

正にこの戦略のおかげで、私たちの会社は上場以来、プレミアム、流動性、取引量が最高です。

**PANews：**伝統的な投資家と接触する中で、彼らの主なためらいはどこにありますか？

朱総： これは地域によって大きく異なります。アメリカでは、投資家は相対的に成熟しており、あなたの保管銀行や法的構造などを確認した後、条件を満たしている場合、「なぜSolanaなのか」という質問はほとんどしません。彼らはあなたの管理方針やチームにもっと関心を持っています。

しかし、アジア太平洋地域では、投資家たちは確かにかなり遅れています。多くの大手ファンドのCEOは、本当にSolanaが何かを知らず、ビットコインやイーサリアムすら完全には理解していません。彼らは「Solanaは以前はしょっちゅうダウンしていたのでは？」や「これはFTXのあのコインではないのか？」などの初歩的な質問をします。彼らはようやく研究を始めたばかりです。このプロセスには時間がかかります。数年前にビットコインがゼロになると言っていた友人たちが、今ではひそかにコインを貯め始めているのと同じです。彼らは徐々に市場に参加するようになると信じています。

**PANews：**Solana Company は将来的に Solana のエコシステムの構築に参加するのでしょうか？Solana の次のステップの発展の動力は何になるのでしょうか？

朱総： もちろん参加します。Solanaが良ければ、私たちも良いです。私たちはSolana財団との協力協定の中でも明確に述べていますが、彼らがアジア太平洋地域でエコシステムを構築するのを助けるために、様々な活動やフォーラムを含むことです。

Solanaの発展の原動力について、私は財団の上層部が非常にアイデアを持ち、胆力があると感じています。彼らの目標は明確です：第一に、技術と効率を向上させること；第二に、全世界の金融業界のインフラとなり、全てのオンチェーンにできるものをSolanaに持ってくること；第三に、全世界の流動性を統一すること。

これらの目標を達成するために、彼らのすべての技術アップグレードとエコシステムの育成はこの方向に向かって努力しています。そして、これを実現するためには、2つの重要な指標があります：

• 一は**機関化、**つまり大規模な機関の受け入れを得ること；
• 二は開発者の数です。これが、中国がSolanaにとって非常に重要な理由でもあります。中国には巨大な開発者人口が存在します。中国の10%の開発者をSolanaに引き寄せることができれば、それは急速な成長を実現します。

これは私が非常に喜んで推進したい事柄です。なぜなら、Web3の理念はエコシステムが成り立った後、すべての利益や利点が参加者に共有されることだからです。

###サイクル、RWA、香港

**PANews：**DAT以外、Summer Capitalは他の分野にも展開しますか？例えば、今香港で非常に注目されているRWAやステーブルコインなど。

朱総： 私は今、自分でSolana Companyを立ち上げ、基本的に全力を注いでいます（All in）。私たちの財団は引き続き投資したプロジェクトをサポートしますが、このような全力での新しい展開はないかもしれません。

**RWAについてですが、今は少し過熱していると思います。**皆が取り組みたいと思っていますが、結果を考えきれていないかもしれません。**RWAの核心問題は流動性です。**現実世界で流動性に欠ける資産をトークン化し、時価総額が3〜4兆ドルの仮想通貨市場で取引するのは、この流動性が全く不十分です。なぜDATが短期間で成長できたのか？それは方向性が正しく、伝統的な金融世界の膨大な資金を、基礎のある資産を持つ仮想通貨市場に導いたからです。短期間では、RWAもDATのような構造を必要として、外部資金を取り込むことで活性化する必要があるかもしれません。

**PANews：**香港がWeb3分野で果たす役割について、どのようにお考えですか？今後もこの「もがきながら進む」状態が続くのでしょうか？

朱総： 私は**香港を非常に期待しています。**私は香港に25年以上住んでおり、そこの官僚は非常にビジネス志向で、非常に柔軟です。香港はもともと中西融合の通路であり、オープンな環境、整った法的枠組み、成熟した第三者サービス体系があります。デジタル資産の分野では、香港が最終的にシンガポールよりも早く、遠くまで進むと信じています。

彼の「もつれ」は、中国を背景に持つため、慎重でなければならず、政策リスクが国内に波及しないようにすることにあります。私が思うに、いくつかの地域は確かに過度に慎重すぎます。イノベーションの分野では、時にはまずスピードを追求し、その後完璧を追求する必要があります。まずできることをやって、それからゆっくりと最適化していきます。

**PANews：**あなたは伝統的な金融のいくつかのサイクルを経験しており、仮想通貨業界では「4年ごとのサイクル」とよく言われます。伝統的な資本の参入に伴い、この規則は変わると思いますか？私たちは今、どの段階にいますか？

朱総： 私たちは移行期にあります。暗号通貨の過去のサイクルは、信仰、コミュニティ、そしてストーリーによって駆動されていました。一方、伝統的な金融のサイクルはより長く、8-10年かかる可能性があり、マクロ経済、特に流動性と金利によって決まります。

今、伝統的な資本と機関の大量参入により、この二つのサイクルが融合しています。**機関化の割合が高い資産、例えばビットコインは、そのサイクルが伝統的な金融サイクルに近づくでしょう。**私たちがDATを行うのも、より長く、より安定したサイクルをブロックチェーンの世界にもたらしたいからです。

若者へのアドバイス：大きな方向性、集中、試行錯誤

**PANews：**最後に、業界の若者たちにアドバイスをお願いできますか。

朱総： 私はあなたたち若者をとても羨ましく思います。なぜなら、若さは最大の資本だからです。多くの場合、「無知者無畏」は一種の力です。私が見たすべての成功した企業家には、彼らが正しいと思うものを見つけたら、揺るぎなく進んでいくという「持続する」という特質があります。

若者へのアドバイスは：

• 大方向を明確に考える必要があります。未来の3〜5年を展望すると、どの業界のトレンドが明確に上昇しており、資金と人材が支持しているのでしょうか？私はAI、自動化ロボット、そしてCryptoがその一つだと思います。
• 集中しなければなりません。大きなレーストラックを選んだら、すべてのエネルギーをそこに注ぎ込み、気を散らさないでください。
• 試行錯誤を恐れない。すべてのことを完璧に考えることは不可能であり、自分に3回の間違いをするチャンスを与えることができる。

私は、ブロックチェーン業界が若者が全身全霊を注ぐ（All in）価値のある分野であると信じています。