非農業部門雇用者数は予期せぬ閉鎖を報告しています! FRBの利下げ確率が94%から30%に

投資家が連邦準備制度（FED）が金利を変えないとの予想を強める中、ドルは9月末以来の最高の1日パフォーマンスを記録しました。アメリカ合衆国労働統計局は、アメリカ史上最長の連邦政府の閉鎖のため、10月の完全なアメリカ非農業雇用報告を発表しないと述べ、11月の雇用データの発表は当初の12月5日から12月16日に延期されました。

NFPの閉鎖がFRBの意思決定の盲点を引き起こす

アメリカ合衆国労働統計局は11月19日に、アメリカ史上最長の連邦政府の閉鎖により、10月の完全なアメリカの非農業雇用報告を発表しないと述べました。労働統計局は、10月の非農業雇用データを11月の完全な報告と共に発表する予定です。閉鎖の影響で関連データが「収集できない」ため、10月の失業率はこれらのデータに含まれません。

さらに、その機関は11月の雇用データの発表時間を当初の12月5日から12月16日へと延期しました。新しい発表日付は連邦準備制度（FED）が今年の最後の政策会議を終了した日から6日遅れています。これは、連邦準備制度（FED）が意思決定の際に参照できる経済データがさらに限られることを意味します。延期された9月の非農業雇用報告は今週の木曜日に発表される予定です。

ブルームバーグによると、アメリカの労働統計局は11月の非農業報告が12月16日に発表されると述べており、連邦準備制度（FED）会議の約1週間後になります。この報告と10月の非農業報告がない場合、連邦準備制度（FED）は政策を決定するために必要な重要なデータの参考を失います。このデータの空白は連邦準備制度（FED）の意思決定に重大な挑戦をもたらします。なぜなら、非農業雇用データは経済の健康状態と労働市場の弾力性を評価するための重要な指標だからです。

連邦準備制度（FED）は水曜日に10月28-29日の会議の議事録を発表し、先月利下げを決定したにもかかわらず、政策決定者の意見が分かれており、貸出コストの引き下げがインフレ抑制の努力を損なう可能性があると警告しました。この議事録は、一部の連邦準備制度（FED）関係者がさらなる利下げに対して慎重な姿勢を持っており、早期の金融緩和がインフレ圧力を再燃させることを懸念していることを示しています。このような背景の中で、雇用統計の欠如は連邦準備制度（FED）が利下げの必要性とタイミングを評価するのを一層難しくしています。

ウェルズ・ファーゴ（Wells Fargo）ニューヨークのストラテジスト、アロープ・チャッタジーは、「タイムリーなデータが不足しているため、金利を維持する可能性が高まっています。9月のデータが異常に弱くならない限り、ほとんどの意思決定者は12月に動かないことを選択すると思います。」と述べています。この見解は、データ不足の状況において連邦準備制度（FED）がより慎重に行動する傾向があるとの市場の期待を反映しています。

金利引き下げの確率が94%から30%に急落した市場の劇変

10月の完全なデータが欠如し、最近一部の連邦準備制度（FED）関係者がタカ派的な発言をした背景の中で、トレーダーはさらなる利下げの期待を下方修正しています。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の「FOMCウォッチ」ツールによると、トレーダーは現在12月の利下げの確率を約30%と見積もっており、前の火曜日にはその確率が50%近く、約1ヶ月前には94%に達していました。

この確率の激しい変化は、市場の期待の迅速な修正を反映しています。94%から30%へと、利下げの期待がわずか1ヶ月で64ポイントも急落することは、連邦準備制度（FED）の政策期待の歴史において非常に珍しいことです。この変化の要因には、いくつかの側面が含まれています。まず、非農業部門雇用者数報告の遅延と欠落により、連邦準備制度（FED）は重要なデータの支援を欠いており、不確実性が増す中、連邦準備制度（FED）は現状維持を選択する可能性が高まります。

次に、最近一部の連邦準備制度（FED）関係者のタカ派的な発言が市場の期待に影響を与えています。これらの関係者は、インフレのリスクが完全に排除されていないことを強調しており、早すぎる利下げは成果を無にする可能性があると警告しています。第三に、アメリカの経済データ全体は依然として堅調を示しており、雇用市場は緩やかに減速しているものの、明らかな悪化は見られず、これが連邦準備制度（FED）が即座に利下げを行う必要性を低下させています。

金利引き下げ予想の急落の3つの要因

データの空白:非農業部門雇用者数は10月に欠落し、非農業部門雇用者数は11月のFRB会合に延期され、意思決定のための主要な参照が不足していました

官員タカ派の転向：複数の連邦準備制度（FED）官員が利下げリスクを警告し、インフレ抑制の優先性を強調

経済の弾力性が予想を超える：成長が鈍化しているにもかかわらず、雇用と消費データは依然として経済の基盤が堅調であることを示している

市場の利下げ期待の修正は、他の金融市場の価格変動にも反映されています。米国債の金利曲線の変化、ドル指数の急騰、そして金価格の暴落は、これらの期待の変化を直接示すものです。

ドルが9月来の最大の上昇幅を記録し、金が暴落

! 【ドル指数上昇率】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-5f56f3cbf9-153d09-cd5cc0.webp)

（出典：ブルームバーグ）

ブルームバーグ米ドル即時指数は11月19日に0.5%上昇し、9月25日以来の最大の上昇幅を記録し、2週間以上ぶりの高水準で取引を終えました。ドルが強く上昇したため、水曜日のニューヨーク取引時間中に金価格が急落しました。水曜日のニューヨーク時間の早朝、金価格は一時4132.86ドル/オンスに急騰し、日内の高値を記録しました。その後、金価格は突然急落し、最低で4055.53ドル/オンスに達しました。水曜日の取引終了時点で、現物金はわずか0.26%上昇し、4077.93ドル/オンスとなりました。金価格は取引中に1%以上上昇したこともありました。

アメリカ銀行（Bank of America）のストラテジスト、アレックス・コーエンは水曜日に、「ドルの今日の反発は非常に目を引くもので、ドルには依然として一定の上方非対称性があると思います。なぜなら、市場は12月の利下げの合理性を証明するデータをまだ必要としているからです。」と述べました。ドルの強いパフォーマンスは、市場が連邦準備制度（FED）が金利を不変に維持するとの予想を高めたことに起因しており、これがドル資産の相対的な魅力を高めました。

アメリカの銀行のコーエンは、アメリカ労働省が発表する前から、いくつかの要因がドル高を促進していると述べ、その中にはイギリスの財政見通しに対する懸念が含まれ、来週のイギリス予算発表前にポンドが圧力を受けていることがある。ポンド/ドルは水曜日に0.7%下落し、4日連続で下落し、10月24日以来の最長の連続下落記録を更新した。一方、ニュージーランドドルは4月以来の最低水準に落ち込み、年間のすべての上昇幅をほぼ失った。円はドルに対して一時1.1%下落し157.18に達し、1月中旬以来の最弱水準を記録した。

金価格の劇的な変動は、市場が連邦準備制度（FED）政策の期待を迅速に調整していることを反映しています。金は無利息資産として、金利の予想が上昇する際には通常、売り圧力に直面します。市場が12月の利下げ予想から金利を維持する予想に切り替わると、金を保有する機会コストが上昇し、投資家はポジションを減らすことに繋がります。日内の高値4132.86ドルから低値4055.53ドルまで暴落し、下落幅は77ドルに達しました。このような変動幅は金市場では極めて稀です。

9月の非農業部門雇用者数に関するFRBの唯一の参考資料

アメリカ合衆国労働統計局は木曜日に9月の非農業雇用報告を発表します。アメリカ史上最長の連邦政府の閉鎖が終了したことで、各政府機関は経済データを順次発表し始めています。10月と11月（会議前）の非農業データが欠如している中で、9月の非農業報告は連邦準備制度（FED）12月会議前に唯一参考にできる雇用データとなり、その重要性は極度に高まっています。

市場は9月の非農業部門雇用者数に関する予想が大きく分かれています。一部のアナリストは、9月のデータが雇用市場の継続的な減速を示し、失業率がわずかに上昇する可能性があるため、金利引き下げの支援材料になると考えています。しかし、別の一部のアナリストは、9月のデータが疲弱であっても、10月と11月の確認データが不足しているため、連邦準備制度（FED）は単月のデータだけで金利引き下げの決定を下すのは難しいと考えています。

富国銀行のChatterjeeは、9月のデータが異常に弱くない限り、大多数の意思決定者は12月に動かないことを選択するだろうと強調した。この「異常に弱い」状況は、失業率の大幅な上昇、非農業部門の新規雇用者数が予想を大きく下回ること、または労働参加率が急激に低下するなどの極端な状況を指す可能性がある。通常の範囲内の弱いデータは、データが不完全な状況で連邦準備制度（FED）が軽率に利下げをすることを納得させるには不十分かもしれない。

連邦準備制度（FED）が直面するジレンマは次のとおりです：一方で、もし経済が実際に減速しているのであれば、利下げを遅らせることは経済の下振れリスクを悪化させる可能性があります；他方で、完全なデータが不足している状況で利下げを行うことは、政策の誤りと見なされる可能性があり、特にその後のデータが経済の回復力が予想以上に強いことを示す場合においてです。