スイスの金の巨頭MKS PAMPが「帰還」、再び金のトークン化の道を戦う

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By ゼン, PANews

世界中で金が急速にブロックチェーンに移行する中、真正に金のバーの源からRWA（実世界資産）市場に参入している伝統的な巨頭は多くありません。スイスに本社を置く貴金属グループMKS PAMPは、その数少ない企業の一つです。彼らは、精錬所、卸売取引からブランドバーまでの完全なサプライチェーンを掌握し、自社の金庫にある実物の金を、パブリックチェーン上で流通可能なデジタル資産として再パッケージする決意を持っています。

6年前、彼は初期の金トークンDGLDの導入に参加しましたが、時期が早すぎて市場がまだ成熟していなかったため、すぐに静寂に包まれました。現在、テザーゴールド（XAUT）やパクソスゴールド（PAXG）を代表とする金トークン市場の規模が数十億ドルに迫る中、RWAの物語が全面的に加熱する中、MKS PAMPはGold Token SAを買収することでDGLDを再び舞台の中央に引き戻しました。

貴金属の統合ヘッドプレーヤー

MKS PAMP グループは、スイスのジュネーブに本社を置く家族経営の貴金属グループで、スイスとインドに2つの大型精錬所を持ち、貴金属取引部門、造幣局、サプライチェーン流通、オンライン小売などの業務を展開しています。

MKS PAMPの製品の中で、最も知名度が高いのは1979年に発売された「Lady Fortuna」（ラッキー女神）の浮彫りデザインの小型金バーで、貴金属ブランドとして初めて鋳造された金バーの裏面に装飾が施されたものです。現在、「Lady Fortuna」は世界の投資用金バーの中で最も認知度の高いシリーズの一つであり、ヨーロッパ、中東、アジアなどの市場で広く高級ブランドと見なされています。

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さらに、MKS PAMPは、グローバルな店頭金属市場の権威ある機関であるLBMA（ロンドン金銀市場協会）とLPPM（ロンドンプラチナパラジウム市場）の認証を同時に取得しており、その製造する金バーはロンドンやチューリッヒなどの主要市場での引き渡し決済に直接使用できます。さらに、PAMPはLBMAから長期にわたり「GoodDeliveryReferee」（公認審査会社）として認定されており、業界標準、検査、仲裁の役割を担っています。現在、世界で選ばれているのはわずか7社です。

したがって、スイスの金精製が世界のサプライチェーンにおけるハブの地位を享受しているため、MKS PAMPは中央銀行や鉱業企業などの大口顧客にサービスを提供するだけでなく、流通ネットワークやオンラインチャネルを通じて個人投資家にも対応しています。全体として、貴金属業界における典型的な統合型「トッププレーヤー」と見なすことができます。ブルームバーグによると、MKS PAMPの取引業務はロンドン市場の金取引量の約5％を占めており、この世界最大の金取引センターにおいて一線級の流動性提供者に属しています。

近年、MKS PAMPグループは継続的に拡張しており、2024年にはフロリダの旧飛行機庫に銀製造所を設立し、今年10月には香港に地域本部を設立して、世界的な金銀需要の増加の機会を獲得しています。また、物理的な空間の拡張や配置だけでなく、MKS PAMPは暗号通貨の世界にも触手を伸ばそうとしています。

6年前に初めてゴールドのトークン化を試みた

MKS PAMPが初めて本格的に金のトークン化に取り組んだのは、6年前にさかのぼります。

2019年10月、CoinSharesはMKS PAMPとBlockchain.comと共同で「DGLD」という金のトークン化商品を発表しました。各DGLDは実物の金に結びついており、保管と精製はPAMPが担当し、オンチェーンではビットコインエコシステムのサイドチェーン/サイドネット技術を記帳および移転の媒体として採用しています。目標は「金の価値の安定性」と「ビットコインネットワークの安全性」を組み合わせ、機関や高純資産顧客に対してより移転しやすく、プログラム可能な金の保有方法を提供することです。

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当時の公式プロモーションでは、いくつかのセールスポイントが強調されました：物理的な金が1:1で裏付けされ、「allocated gold」（分配式、記名托管）であること；保管場所はスイスで、金地金はLBMA基準に準拠しており、PAMP製錬所が製造と品質管理を担当しています；協力プラットフォームを通じて、保有者はトークンを物理的な金地金と交換するか、サポートされているデジタルプラットフォーム上で譲渡や取引を行うことができます。

技術的な観点から見ると、DGLDの第一版は当時まだ発展途上にあったイーサリアムのDeFiエコシステムではなく、ビットコイン関連のインフラを選択しました。これはプロジェクトチームの考慮に関連しています：彼らは高頻度取引や複雑な契約よりも、「価値の保存」としてのビットコインのストーリーと比較的保守的なユーザー層を重視しました。

しかし、そのプロジェクトはすぐに静寂に陥りました。プロジェクトチームはこの製品を振り返り、2019年の金トークンに対する市場の需要はまだ非常に初期であると認めています。機関投資家と個人投資家の認識、コンプライアンスの道筋、インフラストラクチャーは、十分な規模を支える準備が整っていませんでした。全体として、MKS PAMPがDGLDプロジェクトに参加したのは、金のトークン化の概念の検証と製品の試行を目的としています。

暗号技術会社を買収してDGLDプロジェクトを再開

2025年11月、MKS PAMPはGold Token SA（GTSA）を全額出資で買収したと発表しました。GTSAはDGLDプロジェクトの実際の発行主体であり、2018年にジュネーブ州に設立されました。買収後、GTSAはMKS PAMPの傘下でDGLDという黄金トークン化ビジネスを再始動させるためのトークン化機関として機能します。前回の教訓を踏まえ、MKS PAMPは今回、技術、コンプライアンス、流動性の全てにおいて「アップグレード」を行いました。

まず、DGLDトークンはもはや相対的にニッチなビットコインサイドチェーンエコシステムに焦点を当てていませんが、Ethereumなどの主流のパブリックチェーンに基づいて発行され、一般的なスマートコントラクト標準を採用し、他のチェーンとのクロスチェーンまたはマルチチェーン互換性を計画しています。「担保、決済、流動性管理に使用される」ゴールドトークンにとって、コンポーザビリティと統合コストは、しばしばチェーン自体のナarratifよりも重要です。Ethereumなどの成熟したネットワークを選択することは、明らかに現在の業界インフラの現実により適しています。

MKS PAMPは、新たに発行されたDGLDが一定のグラム数の実物金に対応しており、認証機関投資家にのみ販売されることを示しています。主に機関投資家、ファミリーオフィス、そして大量の暗号資産を保有する主体に対して、ボラティリティのヘッジ、担保として、あるいはバランスシート管理のための「オンチェーンゴールド」ツールを提供することが目的です。コンプライアンスの問題について、プロジェクトを運営する実体Gold Token SAはスイスに本社を置き、スイス金融市場監督局（FINMA）が管理する自己規制団体VQFの監督を受けています。

6年前のDGLDプロジェクトでは、市場の採用と流動性不足が最大の短所の一つでした。この問題を解決するために、MKS PAMPは自社の取引部門とパートナーを通じてDGLDに流動性を提供する計画です。また、DGLDを保有する機関は、2019年のように流動性が徐々に枯渇する事態を避けるために、二次的な暗号通貨取引所で販売することもできます。

Gold Token SAのCEO、Kurt Hemeckerによれば、現在DGLDの再開は準備中であり、公式にはまず分散型分野で展開される可能性が高いと述べています。Kurt本人も暗号業界のベテランであり、軽量公链Mina財団のCEOやMetaが発表したステーブルコインDiem（旧称Libra）の(チーフ・オブ・スタッフ)を務めていました。MKS PAMPに買収された後、Kurtはグループのデジタル資産責任者（Head of Digital Assets）を務めることになります。

現在のゴールドトークンと比較して、MKS PAMPにはどのような利点がありますか

デジタルゴールドへの関心が高まる中、市場にはさまざまなデジタルゴールドトークンのソリューションが存在しており、主なプレイヤーにはPaxos Goldが発行したPAXGやTether GoldがローンチしたXAUTなどがあります。

Paxos Trustが発行するPAXGトークンは、1枚あたり1金衡オンスのLBMA認証を受けた分配型金に対応しています。PAXGはニューヨーク金融サービス局（NYDFS）の監督を受け、保管会社は毎月監査報告書を公開します。投資家は430枚のPAXGトークンをLBMAの高品質納品金バー（400金衡オンス、約12.5キログラム）と交換することができ、またドルで引き出すことも可能です。PAXGは透明性が高く、規制の裏付けがあり、売買は比較的活発ですが、敷居は高く、また鋳造と償還の段階では一定の手数料が必要です。

XAUTはTether Goldが2020年に発行したトークンで、1枚のXAUTはスイスの保管庫に保管されている1オンスの実物金に連動しています。TetherはXAUTが実物金と1:1で対応していると主張しており、オンラインツールで金塊の番号を確認することができます。PAXGと比較して、XAUTの発行主体は類似の伝統的金融ライセンスの規制が不足しており、その開示フレームワークと監査基準は発行者の自主的な規律により相対的に依存しています。そのため、「規制の裏付け」と透明性の面ではPAXGほど厳格ではありません。XAUTの償還は通常、整オンス単位で行う必要があり、交換時にはマイナー手数料や手数料が必要になることもあります。

比較すると、MKS PAMPのDGLDは世界のトップ貴金属精錬所によって発行され、償還の最低シェアは1グラムにまで低下し、PAXGやXAUTのオンスのハードルよりも柔軟です。一方、金をトークン化する製品の運営における大きな課題は、金庫の保管コストをどのようにカバーするかです。ほとんどの製品は鋳造と償還の段階で手数料を請求しますが、再開初期のMKS PAMPは関連費用を免除します。将来の具体的な費用とリリーススケジュールは、公式の条件と発表に基づきます。

さらに、MKS PAMPは自社の取引部門を支援して流動性を高めることを約束しています。これらの特性により、DGLDは競争において潜在的な優位性を持っています。総じて、現在のトークン化された金市場の規模はまだ小さいですが、MKS PAMPは自らの実力と経験を活かして、この細分市場でシェアを獲得できるかもしれません。