2025年は暗号トークン発行の「寒冬の年」となる。データによれば、今年新たに発行された暗号トークンは一般的に重傷を負い、85%以上のトークン価格がトークン生成イベント（TGE）時の評価を下回り、大量の初期参加者が著しい未実現損失を被っている。
Memento Research の研究者 Ash による統計によれば、2025 年には 118 のプロジェクトが TGE を完了し、そのうち 100 のトークンが現在の価格が発行価格を下回っており、割合は 84.7% に達しています。全体のパフォーマンスを見てみると、新規トークン発行後の中央値完全希薄化評価（FDV）は TGE 時から約 71% 下落しており、市場価値の中央値は約 67% 減少しています。発行評価を上回るトークンは約 15% に過ぎず、「上場即高点」が一般的な現象になっていることを示しています。
多くの注目を集めているプロジェクトが90%以上の下落を記録しています。例えば、Syndicate（SYND）の時価総額は約9.4億ドルの初期FDVから6000万ドル未満に暴落しました；Animecoin（ANIME）、Berachain（BERA）、Bio Protocol（BIO）、Xterio（XTER）などのプロジェクトも時価総額の下落幅は90%以上です。人気のあるストーリーやエコシステムに恵まれていても、これらのトークンは急速な評価の調整から逃れることができませんでした。
注目すべきは、ベンチャーキャピタルの背景が「セーフティネット」にはなっていないということです。複数のトップVCから支援を受けたトークンも、同様に二桁、さらには九割以上の下落を示しています。Falcon Finance、Plasma、Anomaなどのプロジェクトは、TGE時に数十億、さらには百億ドルの評価額になることもありますが、上場後は継続的に下落しており、高評価での発行が市場の体系的な修正に直面していることを示しています。
Ashは、問題の核心がTGEがもはや「初期段階」を代表していないことにあると指摘しています。プライベートセールのラウンドが事前に価格設定され、ロック解除のペースが複雑で、流動性が不足しているため、新しい通貨は二次市場で巨大な売却圧力のリスクに直面しています。個人投資家にとって、「TGEに参加すれば利益を得られる」という論理は機能しなくなっています。
総合的に見ると、2025年の暗号トークン市場は、高FDV、強いマーケティング、弱い実現可能性の発行モデルを再評価しています。2025年の新しいトークン発行のパフォーマンス、TGEの評価リスク、ベンチャーキャピタルのトークンの撤退、そして暗号市場の構造的調整に注目している投資家にとって、トークン経済モデルとロック解除構造を慎重に評価することは避けられない重要な課題となっています。
