ビットコイン市場に何か問題があります! レバレッジド・リクイディティは消滅し、IBITは1日で5億2,300万ユーロを売却しました

2025-12-24 02:50:59

ビットコインは 8 万ドルで安定していますが、市場の雰囲気は 10 月初めとはまったく異なります。10 月 10 日にトランプの関税が 190 億ドルの清算事件を引き起こした後、注文簿のデプスが消失し、11 月の ETF からは 36 億ドルが流出し記録を更新し、ブラックロックの IBIT は単日で 5.23 億ドルを撤資し、レバレッジ率は歴史的な低水準にまで低下しました。トレーダーは「いくつかの環節に問題がある」と直感し、データによって確認されました。

トランプの関税が引き起こした190億ドルの清算が市場のパイプラインをどう破壊するか

! ビットコインと貴金属チャート

(出典:Trading View)

10月10日に発生したのは単なる普通の下落ではなく、システム的な洗浄です。Coin Metricsはこれを「大規模なレバレッジの解消」と呼んでおり、プロセスは次の通りです：トランプの関税ニュースが出現し、流動性提供者が撤退し、レバレッジ市場が強制的に清算され、連鎖反応を引き起こしました。190億ドル以上のレバレッジポジションが清算され、この損失は過去のいかなる崩壊をも超え、即座にオプション市場での下方リスクヘッジの狂乱を引き起こしました。

規模は重要です。なぜなら、ある閾値を超えると、価格はもはや「人々の考え」を明確に反映せず、強制的な売却、追加保証金、そして自動清算を引き起こし、市場を空虚な境地に押し込むからです。ビットコインは10月6日のピーク（約10.8万ドル）から10月10日から11日までの間に14%以上下落しました。この速度と幅は、ブルマーケットでは非常に珍しいものです。

より致命的なのは連鎖効果です。ビットコインが暴落すると、アルトコインはさらに激しく崩壊します。Coin Metricsは、アルトコインが去レバレッジ化の過程で受ける影響がより大きいと指摘しています。なぜなら、この部分の市場は生き残るために反射的な勢いを必要とするからです。ビットコインが勢いを失うと、資金はアルトコインに留まって反発を待つのではなく、直接暗号市場全体から撤退します。このダイナミクスは市場の下落を引き起こすだけでなく、その後数週間の市場行動を変え、マーケットメーカーは慎重になり、小口投資家の取引規模は縮小し、各反発は疑わしいものに感じられます。

バイナンスの担保のずれの問題は、さらなるパニックを引き起こしています。Coin Metrics は Ethena の合成ドル USDe を注目すべき被害者として挙げており、そのアンカー機構はヘッジポジションと市場の動作に依存しており、バイナンスを含む取引所の証拠金担保として使用されていました。暴落の際、USDe の一部の取引プラットフォームでの一時的な取引価格は1ドルを大きく下回り、バイナンスはその後約2.83億ドルを補償しました。この取引所による違いは、トレーダーにルールが一夜のうちに変わったかのように感じさせました。

流動性の枯渇とディープオーダーブックの崩壊

トレーダーの心からの感覚は流動性が消えてしまったということです。「入札がない」と人々が言うとき、彼らは現在の価格付近に十分な実際の買い注文がないことを指しているため、価格はさらに下がって買い手を見つける必要があります。Kaikoの詳細な調査は、いくつかの取引所で中間価格付近にほとんど取引がなく、有意義な買い注文がより遠い位置、すなわち中間価格の約4%から10%の間に現れるという落胆する結論を得ました。これはCEXで最も顕著です。

Coin Metrics は異なる視点から同じ現象を見ており、Binance の BTCUSDT の注文簿デプスが中央値の±2%の範囲内であることを観察しています。通常、このデプスは正常な売却を吸収するのに十分ですが、暴落時には急激に薄くなり、適度な売却圧力が巨大なボラティリティを引き起こします。これが暗号通貨の「パイプライン」の機能であり、市場は流動性が良好であると感じ続けるかもしれませんが、突然流動性を失うことがあります。

12月に時間が進むにつれて、価格は安定しているものの、現物市場の流動性は依然として不足しており、主要な取引所の取引量は10月初旬の水準を大きく下回っています。Coin Metricsは、市場の感情の変化に伴うレバレッジのリセットを説明し、未決済の契約が大幅に減少し、資金の流動性が弱まっているため、市場はまだ同じ方向性の信念を再構築していません。より人間的な方法で説明すると、トレーダーは損失を被り、マーケットメイカーは慎重になり、システムはもはや容易に追随できなくなっています。これが「アルトコインシーズン」の議論がすぐに消えてしまった理由です。

ETF 資金流出とマクロリスクの再リンク

ビットコインは2024年の大部分と2025年前半に機関投資家、つまり現物ビットコインETFと一緒に取引する方法を学びます。資金の流れが正の時、それは安定した需要の源となります；資金の流れが負に転じると、市場の感情を引きずり、投資家が下落時に自信を持って買うことがさらに難しくなります。11月の360億ドルの流出は単なる数字ではなく、機関によるビットコインの短期的な見通しの態度の変化を示しています。

10月10日以降の最大の変化は、暗号通貨の内部政治とは無関係で、ビットコインがマクロ経済の範疇に再び取り込まれたことです。暗号通貨は決して閉じない特性を持っているため、世界中で24時間利用可能なリスク評価ツールとなり、マクロの衝撃は他の手段を通じてより迅速に広がることができます。簡単に言えば、リスクはシステムから消え、債券や金はより安全に見えますが、ビットコインの取引パフォーマンスは高ベータ係数の資産のようです。