作者：遠山洞見
データソース：Farside Investors、SoSoValue、米連邦準備制度理事会H.4.1レポート、CryptoQuant
26年の最初の取引日、BTC ETFの1日純流入は4.71億ドル。
この数字は何を意味する？
11月と12月の2か月間、現物BTC ETFの純流出は約45.7億ドル；そのうち12月の単月純流出は約10.9億ドル。
多くの人が93K上方で狂ったように損切りをし、機関は1月2日に約10分の1を買い戻した。
同時に起きていること：
-米連邦準備制度のバランスシートは週次で約594億ドル増加（WALCL：12/31は6.6406兆ドル、12/24比で約594億ドル増）
-新たな巨大鲸のBTC保有量が10万枚超え（120億ドル）
-BTCが87.5Kから反発し93Kに（+6.8%）
これら3つのデータが同時に現れる背景には資金面の変化がある。
2025年の上昇は「ストーリー」（半減期、ETFの上場）に依存し、2026年の上昇は「本物の資金」（米連邦準備の緩和、機関の申込、巨大鲸の蓄積）に依存する。
これが相場の第2段階：感情から資金へと駆動力が変わる。
11月と12月の2か月間、現物BTC ETFの純流出は約45.7億ドル；そのうち12月の単月純流出は約10.9億ドル。個人投資家は90—93Kの範囲で狂ったように損切りし、恐怖感が蔓延。
しかし1月2日、BTC ETFの1日純流入は4.71億ドルで、2025年11月11日以来の最高記録。
これは何を意味する？機関が個人の損切り位置で買い支えている。
データの直感的な見方：
ブラックロックのIBITは現在最大規模の単一BTC現物ETF；取引活発度の観点から、IBITは取引量の約70%を占めるとされる。
現物BTC ETFの総純資産規模は千億ドル級。
米国の暗号資産ETFの累計取引額は2兆ドルを突破。
22年3月、米連邦準備はQT（量的引き締め）を開始し、約3年間続いた。QTの本質は市場から流動性を引き抜くことであり、これが22—23年のリスク資産暴落の根本原因。
しかし、権威ある情報源（ロイター、米連邦準備のレポート等）によると、QTは2025年12月1日に停止/終了し、縮小を終える。
1月以降、米連邦準備は資金を引き締めるどころか、逆に注入を始めている。
米連邦準備のバランスシートは週次で約594億ドル増加（WALCL：12/31は6.6406兆ドル、12/24比で約594億ドル増）
12月以降、米連邦準備は短期国債を自動的に買い入れる技術的買入（RMP）を行い、最初の週に約400億ドルを買い入れた。その後も市場は「緩やかに拡大しながら準備金を補充する」ペースを維持すると予想されているが、規模はよりコントロールされたものになる見込み。
つまり、重要な転換点は「資金の引き締め」から「資金の緩和」へと変わった。
オンチェーンのデータによると、新たな巨大鲸は記録的なスピードでBTCを蓄積している：
新規アドレスの保有量が10万枚超え、価値は約120億ドル。
テザーは2025年の年越し夜に8,888枚のBTCを購入（7.8億ドル）、総保有量は9.6万枚超。
長期保有者（Long-term Holders）は過去30日間で「純蓄積」状態に転じている。
しかし、重要な論争点もある：CryptoQuantの研究責任者は、一部の「巨大鲸のコイン蓄積」データは取引所内部のウォレット整理（Consolidation）による誤解を招いている可能性を指摘。取引所の要素を除外すると、実際の巨大鲸アドレス（100—1000 BTC）はわずかに縮小傾向。
実際の買い圧は主に：新たな巨大鲸（小口分散アドレス）＋ETF機関の申込から来ている。
これら3つの信号の共通点：資金が流入しており、「賢い資金」（スマートマネー）が動いている。
米連邦準備は22年3月にQTを開始し、資産負債表は9兆ドルから6.6兆ドルに縮小、2.4兆ドルの流動性を吸収。
QT期間中に何が起きたか？
2022年：ナスダックは33%下落、BTCは65%下落
2023年：金利は5.5%に上昇、FTX破綻、Lunaゼロに
すべてのリスク資産が圧力を受けている。
しかし、2025年12月にQTは正式に停止。1月から米連邦準備は「準備金管理の買入」に転じた。これはQE（量的緩和）ではないが、少なくとも流動性の流出は止まり、限定的な流入が始まる。
これがBTCに何を意味するか？
歴史を参照：2020年3月、米連邦準備は無制限のQEを開始し、BTCは3,800ドルから69,000ドルへと上昇（+1,715%）。今回の規模は2020年よりはるかに小さいが、方向性はすでに変わっている。
より多くのドルが市場に流入すれば、高リターン資産を探すことになる。BTCは「デジタルゴールド」として、自然な流動性の受け皿。
2024年1月、BTC現物ETFが上場し、機関のBTC配置のハードルが大きく下がる。
12月の流出理由は？個人投資家のFOMO追高で、93K上方で買い支え。
1月の流入理由は？機関の合理的な配置で、87—90Kの押し目買い。
重要なデータ：
ETF上場前、機関がBTCを配置するには、コールドウォレットの自作やチームの訓練、規制リスクへの対応が必要だった。ETF上場後は、証券会社の口座で数クリックするだけ。
従来の巨大鲸（2013—2017年に参入）は高値で利益確定している可能性が高い。彼らのコストは非常に低く（数百、数千ドル）、90Kは天文学的なリターン。
しかし、新たな巨大鲸（2023—2026年に参入）は買い支えを進めている。彼らのコストは5—7万ドルで、90Kはあくまでスタート地点。
テザーのロジックで最も典型的なのは：2023年5月以降、四半期ごとに利益の15%を使ってBTCを購入。BTCが6万でも4万でも、買い続ける。これを10四半期連続で実行し、一度も中断しない。
平均コストは51,117ドル、現在価格は93Kで、含み益は35億ドル超。
これは運ではなく、規律。
これが「コインの世代交代」であり、「早期信者」から「機関配置者」への移行。古い巨大鲸は利益確定し、新たな巨大鲸が買い支える。市場構造はより健全になり、保有者も分散。
CryptoQuantの研究責任者は、最近の「巨大鲸のコイン蓄積」データは誤解を招く可能性を指摘。取引所内部のウォレット整理（Consolidation）が「巨大鲸の買い」と誤判定されるケース。
取引所の要素を除外すると、実際の巨大鲸アドレス（100—1000 BTC）はわずかに縮小傾向。
これが何を意味するか？
データの真偽を見極める必要があり、盲信してはいけない。真の買い圧は依然存在するが、表面上のデータほど派手ではない。市場の上昇は「継続的な小口買い」によるものであり、「大口買い」だけではない。
これは良いことだ。市場がより分散し、少数の大口に依存しなくなることを示している。
拡大は「技術的な準備金補充の買入」であり、QEとは異なり、規模もよりコントロール可能。市場が2020年のようなQE期待を過度に解釈すれば、失望に終わる。
現在のRMPは技術的な買入であり、市場への積極的な流動性注入とは異なる。規模も2020年のQE（月平均1,000億ドル超）よりはるかに小さい。
つまり、流動性の改善は限定的。BTCは2020—21年のように「無思慮に上昇」しない（4Kから69Kへ）。より明確な金融政策の転換（例：利下げ、QE再開）を待つ必要がある。
2026年は「ゆっくりとした上昇相場」になる可能性。
機関は87—90Kで買い、散户は93Kで追い上げる。もしBTCが88Kに調整したら：
機関は依然利益を出し続け、保有を続ける；散户は損をして恐怖で損切り。
結果：機関は再び安値で買い支える。
これは永遠のサイクル：
11—12月のデータはその証明：散户は93Kで損切り（2か月合計純流出約45.7億ドル）、機関は87Kで買い支え（1月2日の純流入は4.71億ドル）。機関は散户の恐怖時に損切りさせて利益を得ている。
核心論理：半減期＋ETFの上場＋半減後の供給ショック
資金源：FOMOの個人投資家、機関の試験的配置
価格の動き：2.5万ドルから7.3万ドルへ（+192%）
リスク：ストーリーが実現した後、資金が引き潮に（11—12月の2か月合計純流出は約45.7億ドル）
核心論理：米連邦準備の緩和＋ETFの継続的流入＋新たな巨大鲸の蓄積
資金源：機関の長期配置、主権基金、ファミリーオフィス
価格の動き：8.7万ドルから反発し9.3万ドルへ（+6.8%、まだ始まりにすぎない）
優位性：資金駆動はストーリー駆動より持続性が高い。
推進力が変わった：2025年は「期待」に依存、2026年は「本物の資金」に依存。ストーリーは一夜にして変わることもある（例：SECの態度変化、規制政策の調整）が、資金流入は実際の買い圧。
持続性が変わった：ストーリーは衰退（半減期の効果減少、ETFの新鮮さ喪失）するが、資金は残る（機関の配置は長期的な行動であり、頻繁に出入りしない）。
ボラティリティも異なる：資金駆動の段階では変動が小さくなる。機関は散户のように追い上げて売り買いを繰り返さない。明確な配置計画と規律を持つ。
これにより、2026年は2021年のような「暴騰暴落」ではなく、より「ゆっくりとした上昇」になる可能性が高い。段階的に上昇し、調整も小さくなる。
散户は新しいリズムに適応し、「一夜で倍増」を期待せず、忍耐力を持つべき。
参考：金の2019—2024年の動きは、金価格が1,300ドルから2,700ドルへ（+107%）上昇するのに5年かかった。暴騰も暴落もなく、機関主導の市場の特徴を示している。
K線に従うのではなく、資金の流れを追う：
これら3つの指標は、どんなテクニカル分析よりも重要。K線は嘘をつく（門を作ったり、洗盤したり、フェイクブレイクを演出したりできる）が、資金の流れは騙せない。
機関は散户の恐怖時に買い、FOMOのときに売る。もし追い上げて売買を繰り返すなら、あなたは搾取される側。
学ぶべきこと：
2021年の「暴騰」は再現しない。この上昇はより次のようなものになる：
「一夜で富を築く」ことを期待すれば失望するだろう。しかし、忍耐を持てば、この上昇は前回よりも「快適」になる可能性がある。調整も小さく、毎日ビクビクしなくて済む。
以前、BTCは6.9万ドルから1.5万ドルまで78%下落した。多くの人が6万、5万、4万の位置で損切りし、最終的に1.5万で絶望した。
もし2026年がゆっくりとした上昇相場なら、調整は15—20%程度にとどまるだろう。9万から7.5万への調整で済み、2万まで下落しない。こうした市場環境では、保有はより楽になり、心も安定する。
最後に一言：機関の資金動向を理解することは、価格予測よりも重要。当たり前のことだが、資金の流れを理解すれば、買い時に恐怖せず、売り時に欲張らずに済む。
12月に個人投資家は93Kで損切り、1月に機関は87Kで買い増し。これが差だ。
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賢明な資金が流入！BTC反発の背後にある3つの主要な推進力を解説
作者：遠山洞見
データソース：Farside Investors、SoSoValue、米連邦準備制度理事会H.4.1レポート、CryptoQuant
26年の最初の取引日、BTC ETFの1日純流入は4.71億ドル。
この数字は何を意味する？
11月と12月の2か月間、現物BTC ETFの純流出は約45.7億ドル；そのうち12月の単月純流出は約10.9億ドル。
多くの人が93K上方で狂ったように損切りをし、機関は1月2日に約10分の1を買い戻した。
同時に起きていること：
-米連邦準備制度のバランスシートは週次で約594億ドル増加（WALCL：12/31は6.6406兆ドル、12/24比で約594億ドル増）
-新たな巨大鲸のBTC保有量が10万枚超え（120億ドル）
-BTCが87.5Kから反発し93Kに（+6.8%）
これら3つのデータが同時に現れる背景には資金面の変化がある。
2025年の上昇は「ストーリー」（半減期、ETFの上場）に依存し、2026年の上昇は「本物の資金」（米連邦準備の緩和、機関の申込、巨大鲸の蓄積）に依存する。
これが相場の第2段階：感情から資金へと駆動力が変わる。
01｜何が起きたのか：3つの同時発生信号
信号1：ETFによる売り圧の反転
11月と12月の2か月間、現物BTC ETFの純流出は約45.7億ドル；そのうち12月の単月純流出は約10.9億ドル。個人投資家は90—93Kの範囲で狂ったように損切りし、恐怖感が蔓延。
しかし1月2日、BTC ETFの1日純流入は4.71億ドルで、2025年11月11日以来の最高記録。
これは何を意味する？機関が個人の損切り位置で買い支えている。
データの直感的な見方：
ブラックロックのIBITは現在最大規模の単一BTC現物ETF；取引活発度の観点から、IBITは取引量の約70%を占めるとされる。
現物BTC ETFの総純資産規模は千億ドル級。
米国の暗号資産ETFの累計取引額は2兆ドルを突破。
信号2：米連邦準備のバランスシート拡大へ転換
22年3月、米連邦準備はQT（量的引き締め）を開始し、約3年間続いた。QTの本質は市場から流動性を引き抜くことであり、これが22—23年のリスク資産暴落の根本原因。
しかし、権威ある情報源（ロイター、米連邦準備のレポート等）によると、QTは2025年12月1日に停止/終了し、縮小を終える。
1月以降、米連邦準備は資金を引き締めるどころか、逆に注入を始めている。
米連邦準備のバランスシートは週次で約594億ドル増加（WALCL：12/31は6.6406兆ドル、12/24比で約594億ドル増）
12月以降、米連邦準備は短期国債を自動的に買い入れる技術的買入（RMP）を行い、最初の週に約400億ドルを買い入れた。その後も市場は「緩やかに拡大しながら準備金を補充する」ペースを維持すると予想されているが、規模はよりコントロールされたものになる見込み。
つまり、重要な転換点は「資金の引き締め」から「資金の緩和」へと変わった。
信号3：新たな巨大鲸の加速的なコイン蓄積
オンチェーンのデータによると、新たな巨大鲸は記録的なスピードでBTCを蓄積している：
新規アドレスの保有量が10万枚超え、価値は約120億ドル。
テザーは2025年の年越し夜に8,888枚のBTCを購入（7.8億ドル）、総保有量は9.6万枚超。
長期保有者（Long-term Holders）は過去30日間で「純蓄積」状態に転じている。
しかし、重要な論争点もある：CryptoQuantの研究責任者は、一部の「巨大鲸のコイン蓄積」データは取引所内部のウォレット整理（Consolidation）による誤解を招いている可能性を指摘。取引所の要素を除外すると、実際の巨大鲸アドレス（100—1000 BTC）はわずかに縮小傾向。
実際の買い圧は主に：新たな巨大鲸（小口分散アドレス）＋ETF機関の申込から来ている。
これら3つの信号の共通点：資金が流入しており、「賢い資金」（スマートマネー）が動いている。
02｜なぜ機関は散户の損切り時に参入するのか
第一層：米連邦準備の資金供給による流動性の土台形成
米連邦準備は22年3月にQTを開始し、資産負債表は9兆ドルから6.6兆ドルに縮小、2.4兆ドルの流動性を吸収。
QT期間中に何が起きたか？
2022年：ナスダックは33%下落、BTCは65%下落
2023年：金利は5.5%に上昇、FTX破綻、Lunaゼロに
すべてのリスク資産が圧力を受けている。
しかし、2025年12月にQTは正式に停止。1月から米連邦準備は「準備金管理の買入」に転じた。これはQE（量的緩和）ではないが、少なくとも流動性の流出は止まり、限定的な流入が始まる。
これがBTCに何を意味するか？
歴史を参照：2020年3月、米連邦準備は無制限のQEを開始し、BTCは3,800ドルから69,000ドルへと上昇（+1,715%）。今回の規模は2020年よりはるかに小さいが、方向性はすでに変わっている。
より多くのドルが市場に流入すれば、高リターン資産を探すことになる。BTCは「デジタルゴールド」として、自然な流動性の受け皿。
第二層：ETFは機関の資産配分の「高速道路」
2024年1月、BTC現物ETFが上場し、機関のBTC配置のハードルが大きく下がる。
12月の流出理由は？個人投資家のFOMO追高で、93K上方で買い支え。
1月の流入理由は？機関の合理的な配置で、87—90Kの押し目買い。
重要なデータ：
ETF上場前、機関がBTCを配置するには、コールドウォレットの自作やチームの訓練、規制リスクへの対応が必要だった。ETF上場後は、証券会社の口座で数クリックするだけ。
第三層：新たな巨大鲸の「世代交代」
従来の巨大鲸（2013—2017年に参入）は高値で利益確定している可能性が高い。彼らのコストは非常に低く（数百、数千ドル）、90Kは天文学的なリターン。
しかし、新たな巨大鲸（2023—2026年に参入）は買い支えを進めている。彼らのコストは5—7万ドルで、90Kはあくまでスタート地点。
テザーのロジックで最も典型的なのは：2023年5月以降、四半期ごとに利益の15%を使ってBTCを購入。BTCが6万でも4万でも、買い続ける。これを10四半期連続で実行し、一度も中断しない。
平均コストは51,117ドル、現在価格は93Kで、含み益は35億ドル超。
これは運ではなく、規律。
これが「コインの世代交代」であり、「早期信者」から「機関配置者」への移行。古い巨大鲸は利益確定し、新たな巨大鲸が買い支える。市場構造はより健全になり、保有者も分散。
03｜無視できない3つのリスク
リスク1：「新生巨大鲸」データの論争
CryptoQuantの研究責任者は、最近の「巨大鲸のコイン蓄積」データは誤解を招く可能性を指摘。取引所内部のウォレット整理（Consolidation）が「巨大鲸の買い」と誤判定されるケース。
取引所の要素を除外すると、実際の巨大鲸アドレス（100—1000 BTC）はわずかに縮小傾向。
実際の買い圧は主に：新たな巨大鲸（小口分散アドレス）＋ETF機関の申込から来ている。
これが何を意味するか？
データの真偽を見極める必要があり、盲信してはいけない。真の買い圧は依然存在するが、表面上のデータほど派手ではない。市場の上昇は「継続的な小口買い」によるものであり、「大口買い」だけではない。
これは良いことだ。市場がより分散し、少数の大口に依存しなくなることを示している。
リスク2：米連邦準備のバランスシート拡大の「限定性」
拡大は「技術的な準備金補充の買入」であり、QEとは異なり、規模もよりコントロール可能。市場が2020年のようなQE期待を過度に解釈すれば、失望に終わる。
現在のRMPは技術的な買入であり、市場への積極的な流動性注入とは異なる。規模も2020年のQE（月平均1,000億ドル超）よりはるかに小さい。
つまり、流動性の改善は限定的。BTCは2020—21年のように「無思慮に上昇」しない（4Kから69Kへ）。より明確な金融政策の転換（例：利下げ、QE再開）を待つ必要がある。
2026年は「ゆっくりとした上昇相場」になる可能性。
リスク3：散户と機関の「時間差トラップ」
機関は87—90Kで買い、散户は93Kで追い上げる。もしBTCが88Kに調整したら：
機関は依然利益を出し続け、保有を続ける；散户は損をして恐怖で損切り。
結果：機関は再び安値で買い支える。
これは永遠のサイクル：
11—12月のデータはその証明：散户は93Kで損切り（2か月合計純流出約45.7億ドル）、機関は87Kで買い支え（1月2日の純流入は4.71億ドル）。機関は散户の恐怖時に損切りさせて利益を得ている。
04｜この上昇と2025年の違いは何か
2025年の上昇：ストーリー駆動
核心論理：半減期＋ETFの上場＋半減後の供給ショック
資金源：FOMOの個人投資家、機関の試験的配置
価格の動き：2.5万ドルから7.3万ドルへ（+192%）
リスク：ストーリーが実現した後、資金が引き潮に（11—12月の2か月合計純流出は約45.7億ドル）
2026年の上昇：資金駆動
核心論理：米連邦準備の緩和＋ETFの継続的流入＋新たな巨大鲸の蓄積
資金源：機関の長期配置、主権基金、ファミリーオフィス
価格の動き：8.7万ドルから反発し9.3万ドルへ（+6.8%、まだ始まりにすぎない）
優位性：資金駆動はストーリー駆動より持続性が高い。
重要な違い：
推進力が変わった：2025年は「期待」に依存、2026年は「本物の資金」に依存。ストーリーは一夜にして変わることもある（例：SECの態度変化、規制政策の調整）が、資金流入は実際の買い圧。
持続性が変わった：ストーリーは衰退（半減期の効果減少、ETFの新鮮さ喪失）するが、資金は残る（機関の配置は長期的な行動であり、頻繁に出入りしない）。
ボラティリティも異なる：資金駆動の段階では変動が小さくなる。機関は散户のように追い上げて売り買いを繰り返さない。明確な配置計画と規律を持つ。
これにより、2026年は2021年のような「暴騰暴落」ではなく、より「ゆっくりとした上昇」になる可能性が高い。段階的に上昇し、調整も小さくなる。
散户は新しいリズムに適応し、「一夜で倍増」を期待せず、忍耐力を持つべき。
参考：金の2019—2024年の動きは、金価格が1,300ドルから2,700ドルへ（+107%）上昇するのに5年かかった。暴騰も暴落もなく、機関主導の市場の特徴を示している。
05｜私たちへの3つの示唆
第一、賢い資金の動きを理解すること。
K線に従うのではなく、資金の流れを追う：
これら3つの指標は、どんなテクニカル分析よりも重要。K線は嘘をつく（門を作ったり、洗盤したり、フェイクブレイクを演出したりできる）が、資金の流れは騙せない。
第二、時間差の罠を理解する。
機関は散户の恐怖時に買い、FOMOのときに売る。もし追い上げて売買を繰り返すなら、あなたは搾取される側。
学ぶべきこと：
第三、2026年は「ゆっくりとした上昇相場」、忍耐が必要。
2021年の「暴騰」は再現しない。この上昇はより次のようなものになる：
「一夜で富を築く」ことを期待すれば失望するだろう。しかし、忍耐を持てば、この上昇は前回よりも「快適」になる可能性がある。調整も小さく、毎日ビクビクしなくて済む。
以前、BTCは6.9万ドルから1.5万ドルまで78%下落した。多くの人が6万、5万、4万の位置で損切りし、最終的に1.5万で絶望した。
もし2026年がゆっくりとした上昇相場なら、調整は15—20%程度にとどまるだろう。9万から7.5万への調整で済み、2万まで下落しない。こうした市場環境では、保有はより楽になり、心も安定する。
最後に一言：機関の資金動向を理解することは、価格予測よりも重要。当たり前のことだが、資金の流れを理解すれば、買い時に恐怖せず、売り時に欲張らずに済む。
12月に個人投資家は93Kで損切り、1月に機関は87Kで買い増し。これが差だ。