「グレースケール効果」がここに：Bittensorの(TAO)数学は(あなたに有利に動いていない)

ビッタンサーエコシステム内で異常な評価ギャップが生じており、市場関係者は従来の需給論が一時的に崩壊したのか、それともはるかに大きな何かを示しているのか疑問を抱いています。AI駆動の分析プラットフォームaixbtがXを通じて指摘しているように、グレースケールのビッタンサー信託は現在、その純資産価値に対して驚くべき50％のプレミアムで取引されており、その信託をスポットETFに転換する申請もすでに公開されています。

参考までに、50％のプレミアムとは、投資家がグレースケールのTAO信託株式に対して、その基礎となるトークンの実際の市場価値の半分以上の金額を支払っていることを意味します。これは、グレースケールビットコイン信託（GBTC）の経験とは対照的です。ビットコインETFの申請が出されたとき、GBTCは40％のディスカウントで取引されており、その割引は何ヶ月も続き、裁定取引業者が動き回り、機関投資家の関心も低調でした。

この違いは物語を語っています。ビッタンサーは今やエリートクラブに加わりました。これは、ビットコイン、イーサリアム、ソラナに次ぐ4番目の暗号資産であり、グレースケールとBitwiseの両方から二重のETF申請を受けているのは唯一の例です。これにより、TAOは希少な存在となり、主要な資産運用者が以前は最大のレイヤー1ブロックチェーンに限定していた分散型AIに何かを見出していることを示しています。

しかし、申請だけでは50％のプレミアムの理由を説明できません。本当の物語は供給量の数字にあります。

現在、流通しているTAOの約70％がステーキングされており、ネットワークの126以上のアクティブサブネットにロックされています。参加者は計算能力を提供し、AIモデルのトレーニングを行います。これらのサブネットは実際の経済活動を生み出し、参加者はTAOをステークする必要があり、これによりトークンは長期間流通から除外されます。そのため、新規購入者に利用可能な浮動供給量は、総供給量の数字よりもはるかに少なくなっています。

また、ネットワークは最近、最初の半減イベントを完了しました。これは、流通供給量が1050万TAOを超えたときにトリガーされました。日次発行量は半減し、7200から3600の新規トークンに減少し、年間売却圧力の可能性を130万TAO以上削減しました。70％のステーク供給と発行量の削減の組み合わせは、GBTCのETF申請時の状況とはまったく異なる供給不足の環境を作り出しています。

利用可能な浮動供給と、登録投資顧問、年金基金、小売投資家など規制された商品を好む投資家の需要がETF承認によって解き放たれる可能性を考慮すると、その方程式は崩れ始めます。十分なTAOが存在しないため、ETF承認による需要を満たすことはできません。

グレースケール信託の50％のプレミアムは、市場がすでにこの現実に目覚めつつあることを示しています。GBTCの時代とは異なり、ディスカウントトレーダーが収束を待ち続けるのを待つのではなく、TAOの投資家は先行投資をしており、流動性の制約が今後、機関投資商品が本格的に展開されるにつれてさらに厳しくなると見込んでいるようです。

数字を見て計算すると、その通りにはならないのですが、今回はそれがまさにポイントです。

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