チャールズ・シュワブの7年のスタンスが反転し、暗号資産の配分に関する調査ホワイトペーパーを公開

12兆ドル超の顧客資産を運用するチャールズ・シュワブ（Charles Schwab）は4月7日、暗号資産のアロケーションに関するホワイトペーパーを発表しました。これは、2019年に暗号通貨を「純粋な投機行為」と位置付けて以来の同社の見解に、大きな転換があったことを示すものです。ホワイトペーパーでは同時に、どのような戦略を採用しても、少額の暗号資産配分であっても、投資ポートフォリオに伝統的な資産より高いリスク集中度をもたらすと警告しています。

2つの配分フレームワーク：リターン志向とリスク予算の二択

（出所：チャールズ・シュワブ）

ホワイトペーパーの中核となる構造は、相互補完的な2つのアプローチを軸に展開されており、投資家は自らの状況に応じて選択できます：

チャールズ・シュワブ概要の2つの暗号資産配分手法

リターンに基づく方法（平均-分散最適化）：予想リターン、ボラティリティ、その他の資産との相関関係に基づいて配分比率を決定します。予想リターンが高いほど、推奨配分比率は大きくなります。投資家がビットコインの年化リターンが10%を下回ると見込む場合、たとえアグレッシブ型の投資ポートフォリオであっても、いかなる配分も推奨されない可能性があります

リスクに基づく方法（リスク予算）：暗号資産がポートフォリオ全体のリスクに与える貢献割合を中核に、暗号資産の比率をポートフォリオ総リスクの5%、10%、または15%に設定し、投資家のリスク許容度に応じて定量化された上限を設けます

フィアラジョ（Ferraro）氏は「投資家がどちらの戦略を採用しようとも、暗号資産をポートフォリオに組み入れることは、伝統的な資産よりも高いリスク集中度をもたらします。配分比率が増えるほど――たとえ増幅が大きくなくても――ポートフォリオのパフォーマンスは暗号資産のパフォーマンスにますます依存するようになります」と述べました。

具体的な配分提案：3つのリスク嗜好に応じた差別化比率

（出所：チャールズ・シュワブ）

ビットコインの年化リターン率が15%であるとの前提のもと、チャールズ・シュワブによる収益（リターン）に基づく方法の推奨は以下のとおりです。保守型投資ポートフォリオでのビットコイン配分は約1%、バランス型は約6.6%、アグレッシブ型は約8.8%。イーサリアムはボラティリティがより高いため、同等のポートフォリオ構成では推奨配分がより低くなり、保守型は約0.1%、バランス型は約2%、アグレッシブ型は約2.5%です。

リスクに基づくフレームワークでは、保守型投資ポートフォリオでのビットコイン配分は約1.2%（またはイーサリアムで約0.9%）となり、ポートフォリオ総リスクの10%を占める水準に相当します。バランス型およびアグレッシブ型では、ビットコイン配分は2.8%〜4%、イーサリアムは2%〜2.9%の範囲となり、同様のリスク水準が実現できます。

チャールズ・シュワブはさらに、「株式、債券、現金などの伝統的な資産がすでに配分されているポートフォリオにとって、暗号資産は一定の分散化の利点を提供し得る」と付け加えています。

高ボラティリティは避けられない現実

チャールズ・シュワブはホワイトペーパーで、暗号資産のボラティリティ特性を明確に数値化しています――ビットコインの年化ボラティリティは約72%、最大ドローダウンは70%超。イーサリアムは年化ボラティリティが約98%に近く、最大ドローダウンは約88%に達し、いずれも株式や債券などの伝統的な資産のリスク水準を大きく上回っています。だからこそ、1%〜2%といった小さな配分であっても、全体のポートフォリオのリスク特性を顕著に変えるのに十分だと言えます。

注目すべき点として、チャールズ・シュワブは「Schwab Crypto」口座向けの待機リストを開放し、顧客がビットコインとイーサリアムを直接売買できるようにする予定です。現時点では、ETP（上場投資商品）、暗号資産関連株、店頭取引の信託、ならびに先物といった形で暗号資産への投資機会が提供されています。

よくある質問

チャールズ・シュワブの推奨するビットコインの最高配分比率は？

ビットコインの年化リターン率が15%であるとの前提のもと、アグレッシブ型投資ポートフォリオの推奨配分上限は約8.8%です。年化リターンが10%を下回ると見込む場合、アグレッシブな投資家であってもいかなる配分も推奨されない可能性があります。最終決定は、各投資家の具体的な目標とリスク許容度に依存します。

なぜ少額の暗号投資でも投資ポートフォリオのリスクが増えるの？

チャールズ・シュワブの調査によると、暗号資産の高ボラティリティ（ビットコインは年化約72%、イーサリアムは約98%）により、同じ比率の伝統的資産よりも、暗号資産がポートフォリオ全体のリスクへの貢献がはるかに大きくなります。配分比率がわずかでも、ポートフォリオのパフォーマンスは暗号資産のパフォーマンスに顕著に依存し始め、リスク集中の効果もはっきりと表れます。

チャールズ・シュワブは現在どのように暗号資産の投資機会を提供していますか？

現在、チャールズ・シュワブは、ETP、暗号資産関連株、店頭取引の信託、先物などの方法を通じて、承認済みの口座に暗号資産への投資機会を提供しています。チャールズ・シュワブは「Schwab Crypto」直販（直接売買）口座に向けた待機リストを開放しており、顧客によるビットコインおよびイーサリアムの直接購入をサポートする計画です。