CGV Research | 新金融集群革命：为什么 PayFi 市场规模或将 20 倍于 DeFi ？

PayFiは、ブロックチェーンおよび暗号資産領域において、支払い機能と金融サービスを組み合わせた革新的な技術とアプリケーションモデルを指します。PayFiの中核は、暗号資産の送金、受け取り、および決済プロセスに焦点を当て、取引行動ではありません。このモデルは、暗号資産の支払いと取引だけでなく、貸付、資産運用、国際送金など、さまざまな金融活動を包括しています。分散化技術を用いることで、PayFiは金融活動をより迅速かつ安全にし、トラッドファイシステム内の摩擦とコストを削減し、世界中でシームレスな価値移転と金融包摂を促進します。PayFiは、Solana財団の会長であるリリー・リュウが2024年7月のEthCC大会で提唱した新しい概念です。彼女によれば、PayFiは、通貨の時間価値（TVM）を中心に、金融用語と製品体験を構築する新しい金融市場の構築方法を表しています。これらは、従来のWeb2金融では実現が難しかったり不可能でした。PayFiのビジョンは、ブロックチェーン技術を活用して支払いシステムを革新し、より効率的で低コストな取引を実現し、新しい金融体験を提供し、複雑な金融製品およびアプリケーションシナリオを創造し、統合された価値チェーンを形成し、新たな金融クラスターを生み出すことです。CGV Researchチームによれば、高性能ブロックチェーン技術の発展に伴い、PayFiの真の価値は迅速に拡大し規模化するでしょう。この拡大により、支払いと金融サービスの統合が加速し、暗号資産が日常取引および複雑な金融操作でより実用的かつ効率的になります。将来の金融生態系において、PayFiは重要な推進力となるでしょう。

PayFi：BTCの支払いビジョンを受け継ぎ拡張する

BTCの誕生は、中本サトシがその革命的なホワイトペーパー「BTC：一种点对点的电子现金系统」（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）で提案した「分散化支付」の概念に基づいています。この概念は、新しい通貨形式であるBTCを導入するだけでなく、トラッドファイ機関の制約を回避し、より効率的で透明な価値の移転を実現する、仲介者を必要としないグローバルな支払いシステムを想定しています。中本サトシのビジョンは、既存の支払いシステムを徹底的に改革し、高額な手数料、長い決済時間、金融的排他性を排除することを目指しています。しかし、BTCは暗号資産革命を牽引することに成功しましたが、日常的な支払い手段としての役割は完全に果たせていません。BTCはむしろ価値の保存手段として見られています。しかし、時間の経過とともに、ステーブルコインの登場により、この空白が埋まりました。ステーブルコインは法定通貨の価値をブロックチェーン上にマッピングすることで、暗号資産と現実世界の金融システムの間に橋を架け、ブロックチェーン支払いの最初の実用的なアプリケーションシーンを促進しました。2014年以来、ステーブルコインは指数関数的に成長し、市場がブロックチェーン支払いへの強い需要を証明しました。ステーブルコインは、ユーザーがブロックチェーンの透明性と分散化の利点を享受しながら、暗号資産価格の変動によるリスクを回避することができます。現在までに、ステーブルコインは年間約2兆ドルの支払いをサポートし、Visaの年間支払い処理量に近づいています。しかし、ステーブルコインはブロックチェーン支払いの発展を推進していますが、依然としてユーザーエクスペリエンスの問題、取引の遅延、高コスト、コンプライアンスの問題など、多くの課題に直面しています。これらの課題は、ブロックチェーン支払いが広範な応用を得ることを制限しています。支払いエコシステムのさらなる拡大は、特に金融機関や融資メカニズムの推進に依存しています。トラッドファイシステムでは、クレジットカード、貿易融資、国際送金などのツールが流動性と融資オプションを提供することで、グローバルな支払いアプリケーションを大いに促進しています。ブロックチェーンは新興産業であり、完全な市場の再構築を必要とするわけではありません。代わりに、既存の市場を基盤にして、ブロックチェーン技術を活用してより価値のある製品やソリューションを提供することができます。このような背景の下で、PayFiが登場しました。先進的なパブリックチェーンの高性能と低コストの取引特性を活用することで、PayFiはブロックチェーン支払いシステムがトラッドファイメカニズムを超える可能性を持つだけでなく、より流動性と適応性のあるグローバル金融市場を創造します。これはBTCの初衷に回帰するだけでなく、BTCを基盤にした重要な革新でもあります。PayFiによって、ブロックチェーン支払いシステムはその潜在能力を十分に発揮し、世界の金融システムをより効率的で包括的な未来に向けて進化させるでしょう。

PayFiのコアコンセプト:Time Value of Funds(TVM)

"時間はお金よりも貴重です。お金はより多く手に入れることができますが、時間を増やすことはできません。“貨幣の時間価値（Time Value of Money, TVM）は金融学の中心的な概念であり、異なる時点での貨幣の価値の違いを強調します。TVMの基本的な原則は、ある金額の貨幣は通常、同じ金額の将来の貨幣よりも現在の価値が高いということです。これは、現在所有している資金はすぐに投資に使用され、利益を生むか、消費に使用され、即座に効用をもたらすことができるためです。要するに、貨幣の時間価値の背後にある重要な概念は「機会費用」です。資金を所有している人がその資金を直ちに使用しない場合、潜在的な投資の機会を逃し、潜在的な利益を得ることができません。したがって、現在の価値はこれらの放棄された機会を反映しなければなりません。例えば、-ローンや抵当：銀行のローンでは、金利はTVMに基づいて計算され、借り手が支払う利息は実際には銀行が提供する資金の使用権に対する補償です。-投資評価：株式、債券、不動産などの投資を評価する際、投資家は将来の収益の現在価値を考慮し、投資の魅力を決定します。-キャピタルバジェット：企業がキャピタルバジェットを行う際、異なるプロジェクトの将来のキャッシュフローを評価し、割引を計算して現在価値を求め、経営陣が最も有利な投資決定を行うのに役立ちます。PayFiはブロックチェーン技術を使用し、ユーザーが低コストで効率的にオンチェーンで資金の時間価値を実現できます。スマートコントラクトと分散化プラットフォームを利用することで、PayFiは仲介者なしに資金を管理し投資することができ、資金の最大の利用効率を実現します。この新しいモデルは取引コストを大幅にドロップさせるだけでなく、取引時間を短縮し、資金を迅速に市場に再投資したり他の目的に使用したりできるようにします。さらに、PayFiのインフラストラクチャーは、オンチェーンクレジット市場、分割支払いシステム、スマートコントラクトに基づく自動投資戦略など、より複雑な金融製品やアプリケーションシナリオに進出する可能性を提供し、統合された価値連鎖を作り出し、新たな「金融クラスター」を形成します。”

RWA + DeFiの結合：PayFiを中心とした新しい金融クラスターの構築

金融システムにおいて、実世界資産（RWA）と分散型金融（DeFi）はそれぞれ独自の利点を持っていますが、それぞれに課題もあります：RWA は巨大な市場規模と安定した価値を持っていますが、流動性が比較的低く、透明度と取引効率にも課題があります。一方、DeFi は効率的な取引メカニズムとグローバルな流動性を持っていますが、主に暗号化資産に依存しており、実世界経済との直接的な接続が不足しています。一部の見解とは異なり、「PayFi はRWAレースの一部門である」というものを含め、CGV Research はRWA が PayFi のエコシステムの一部であると考えています。RWA に加えて、PayFi は暗号化資産、スマートコントラクト駆動の金融サービス、および分散型の支払いと決済システムにも関与しています。そして、DeFi を活用して RWA の導入と利用を促進することは、PayFi がその中核機能を実現するための重要な構成要素です。RWA は流動性と取引効率を向上させるために DeFi の支援を必要とし、ブロックチェーンのデジタル化とスマートコントラクトによって、迅速かつ低コストなグローバルな資金調達が実現され、取引の透明性とセキュリティが強化されます。同時に、DeFi は RWA を導入し、資産の種類を豊富にし、変動リスクを軽減し、安定した収益源を提供し、実世界経済と接続し、グローバルでの実際の利用と発展を促進します。

PayFiを通じて、RWAと分散型金融はもはやそれぞれ独立した金融システムではなく、相互依存的で補完的な有機的な整合体となり、現実の資産とオンチェーン金融サービスの融合とイノベーションが実現されました。-デジタル化とオンチェーン：RWAをブロックチェーンに導入。まず、PayFiプラットフォームはスマートコントラクトを使用してRWAをデジタル化し、それをブロックチェーンで表現および取引可能にしました。このプロセスにより、RWAの価値と所有権がオンチェーンで透明かつ安全に保たれます。この方法により、伝統的なRWA資産を小口に分割して、グローバルでの取引や投資が容易になりました。-スマートコントラクトと支払いシステム：効率的な取引と決済を実現。RWAがデジタル化されると、PayFiプラットフォームはスマートコントラクトを使用して取引および決済プロセスを自動化します。これにより取引速度が向上し、コストが削減されるだけでなく、取引の透明性と安全性が確保されます。さらに、PayFiのオンチェーン支払いシステムにより、これらの資産の移動と支払いがより簡単かつ効率的になり、トラッドファイでよく見られる決済の遅延と高額手数料の問題が解決されます。-流動性プールと資金調達チャネル：RWAに資金支援を提供。PayFiの流動性プールはRWAに十分な資金支援を提供し、これらの資産が世界中の投資家から資金調達できるようにしました。RWAを担保として使用することで、PayFiは投資家が分散型金融プラットフォームで資金調達活動に参加できるようにし、同時にRWAに安定した資金源を提供しました。このモデルはRWAの流動性を高めるだけでなく、分散型金融投資家に多様な投資機会をもたらしました。-リスク管理と透明性：市場信頼を高める。ブロックチェーン技術を活用することで、PayFiはすべてのRWA取引の透明性と検証可能性を確保し、情報の非対称性と操作リスクを減らしました。スマートコントラクトの自動実行により、人為的な介入のリスクが低減し、ブロックチェーンの改ざん不能性により取引記録の安全性が確保されました。これにより市場の信頼が高まり、RWAと分散型金融のさらなる融合が推進されました。将来的には、PayFiは世界的な資産流動性を推進し、取引コストを削減し、市場の透明性を高める点でますます重要な役割を果たすでしょう。Lily Liuによれば、PayFiはRWAと機関金融をオンチェーン流動性プールに導入し、統合された価値チェーンを構築し、「新しい金融クラスター」を形成し、暗号資産市場における最大のトピックの1つとなる可能性があります。

なぜPayFiはSolanaで起こるのですか？

PayFiが他のL1ブロックチェーンやL2ソリューションではなく、ソラナ上で起こる理由は何ですか？Lily Liuの答えは、「ソラナは高性能のブロックチェーン、資本流動性、人材流動性の3つの利点を備えています。」これらの利点は、現時点では他の競合相手が越えるのが難しいハードルを形成しています。まず、高性能ブロックチェーンです。ソラナの中核技術の優位性は、独自のProof of History（PoH）コンセンサスメカニズムにあり、秒間65,000件以上のトランザクションを処理し、トランザクションの承認時間は通常400ミリ秒程度です。このパフォーマンスは、イーサリアムの10〜15 TPSと長い承認時間を大幅に上回り、Optimistic Rollupsなどのイーサリアム上のL2ソリューションともレイテンシーとスループットの面で競うことは困難です。Visaはサーバーの最大処理能力が56,000 TPSであると主張していますが、実際の使用では平均1,700件のトランザクションしか処理していません。これに対してソラナは実際の支払いニーズに完全に対応することができます。次に、資本流動性です。2024年8月30日時点で、ソラナエコシステムの総ロックアップポジション価値（TVL）は100億ドルを超え、Andreessen Horowitz（a16z）、Polychain Capital、Alameda Researchなどのトップベンチャーキャピタルからの重要な投資を引きつけています。この資本流動性は、PayFiの拡大に強力な資金支援を提供しています。最後に、人材流動性です。ソラナ財団は開発者コミュニティの構築を積極的に推進し、500以上のハッカソンとグローバルな開発者教育プログラムを組織しています。2024年時点で、ソラナエコシステムには5,000人以上の活動的な開発者がおり、世界で最も急成長しているブロックチェーン開発者コミュニティの一つとなっています。強力な人材プールはさまざまなイノベーションプロジェクトの開発を支え、新しい技術と金融の専門家がエコシステムに参加し続けることで、PayFiの成長に堅固な基盤を築いています。PayFiはプログラム可能な支払いを活用して、伝統的な世界とブロックチェーンの世界をつなぎ、スマートコントラクトによってクレジットファイナンスをオンチェーンで規模化し拡大することができます。ソラナの利点はPayFiの成長を支えるだけでなく、将来のグローバルな支払いと金融市場での競争力を高めています。PYUSDを例に取ると、PayPalはPYUSD支払いの新しいブロックチェーンとしてソラナを選択しましたが、これはソラナが提供する高速決済能力、低コストの取引手数料、そして強力な開発者エコシステムに注目しています。ソラナのトークンの拡張機能には、機密送金、トランザクションフック、メモフィールドなどがあり、PYUSDに必要な柔軟性とビジネス実用性を提供しています。PayPalは次のように述べています。「これらの機能は不可欠です。PYUSDをより広範なビジネス領域で活用したい場合は、事業者に提供する必要があります。」現在、ソラナはPYUSDの主要なプラットフォームとなり、市場シェアの64％を占めていますが、イーサリアムは36％です。さらに、早くも2023年9月には、VisaがUSDCの決済機能をソラナに拡張しています。

PayFiのアプリケーションシナリオと典型的なプロジェクト

PayFiの本質は、先進的な暗号化技術を利用してトラッドファイシステムを再構築し、アップグレードすることです。したがって、すべての金融シーンは、PayFiを使用して再構築することができ、する必要があります。1. クロスボーダー支払いと貿易伝統的なクロスボーダー支払いの問題は、中央集権的な主権通貨システムにおける隔離にあります。フォレックスの規制、資本の流れなどの国の通貨政策の影響を受け、クロスボーダー支払いは常に手続きが煩雑で時間がかかり、コストが高いという問題があります。当初、暗号資産の支払いは伝統的なクロスボーダー支払いの代替と考えられていましたが、企業側向けのソリューションにはまだ多くの不足があります。現在、クロスボーダー支払い業界は依然として即時の決済を実現するために前払い資金に大きく依存しています。現在、前払い資金のアカウントには、タイアップされた資金が4兆米ドルを超えています。これは金融機関やグローバルな支払い業界にとって膨大で隠れたコストです。PayFiは、これを最適化し、伝統的な信用金融を利用して暗号化サービスを展開することができます。

現在のクロスボーダー支払いモデルとArfの改善モデルの比較（from: Arf）

Arf（@arf_one）: 世界初のクロスボーダー決済をサポートする規制対象の透明な短期流動性ソリューション。スイスに本社を置いています。デジタル資産に基づく運転資金と決済サービスをライセンス取得通貨サービス事業者および金融機関に提供することで、クロスボーダー決済業界の資本集約型ビジネスモデルを排除します。Arfはクロスボーダー決済とトレードに統一された流動性ネットワークを提供し、prefundingの必要性を排除し、24時間365日の透明なコンプライアンスサービスを提供します。現在、Arfのオンチェーン取引量は1.6億ドルを超え、デフォルトは発生していません。最も急速に成長しているスタブルコインの用途の一つとなっています。2.サプライチェーン金融は金融サービスとサプライチェーン管理を組み合わせ、サプライチェーン内の取引関係とトレードに基づいて、サプライチェーンの情報フロー、物流、資金フローを制御および管理し、サプライチェーン上下流の企業にシステム的な金融製品とサービスを提供します。従来のサプライチェーン金融は煩雑な契約と法務業務に制約を受け、自動評価が困難で、融資プロセスが遅く、中小企業の資金繰りに深刻な影響を与えていました。PayFiは債権買取などの業務のプロセスを大幅に簡略化し、企業の資金調達の難しさを緩和しています。

世界の企業は、トラッドファイの制約により、年間25兆ドルの貿易融資需要が拒否されています（from:アイルファイナンス）

Isle Finance(@isle_finance)：サプライチェーン支払い向けのRWA PayFiネットワークを提供する最初のプロジェクトで、即時のWeb3流動性をサプライチェーン金融に導入し、流動性プロバイダーにA級の競争力のある収益を提供します。Isleを介して、サプライチェーン支払いをブロックチェーン技術のリアルタイム決済と流動性管理と組み合わせ、サプライチェーン参加者が支払いと決済をより迅速に処理し、資金利用効率を向上させることができます。同時に、オンチェーンの流動性プロバイダーは高信用の購入者の支払いの安定性を担保し、購入者とサプライヤーが提供する前払い割引などを共有できます。Isleの主要な顧客には、高純資産個人（HNWIs）、暗号化ネイティブユーザー、DAOストック、資産運用者、家族オフィスなどが含まれ、一般ユーザーはISLEトークンを担保にして流動性マイニング報酬を受け取ることができます。3. 消費者金融向けのPayFiは、C端ユーザーの可能性が高く、主に消費者金融領域で発生し、Lily LiuがPayFiで強調した部分でもあります。「今買って、決して支払わない」。ユーザーは将来の収益を約束して現在の支出をカバーし、強制執行の部分はオンチェーンのスマートコントラクトによって実現されます。消費者金融において、PayFiの鍵は、サービスプロバイダーが中間で受け入れ役割を果たすことによって、商家ネットワークをつなぐことで、消費者が多様な消費シーンを得ることができるようになります。

PayFi StackのOpen Stack of Compliant Payment Financing Solutions(出典:Huma Finance)

Huma Finance（@humafinance）：業界で初めて、PayFi Stackというコンプライアンス支払い融資ソリューションを構築することを目指したオープンスタックを提案し、業界リーダーによるPayFiの独自のニーズに対応するためにソリューションを最適化することを提唱しました。最初のスタックには、取引、通貨、保管、融資、コンプライアンス、およびアプリケーションの以下の層が含まれます。融資層の例として、クレジットレーティング、保証、RWAのオラクルマシンなどが含まれます。融資層を代表するプロジェクトとして、Humaは支払い領域で一般的な短期融資に重点を置いており、2024年8月26日時点で、Huma（単一口径統計）の総融資額は280Mを超え、デフォルト率は0です。CrediPay（@Credix_finance）：シームレスでリスクのないクレジットサービスを通じて、企業が売上を増やし、キャッシュフローの効率を向上させるのに役立ちます。売り手は魅力的な価格で買い手に柔軟な支払条件を提供し、前払いを受け取ります。私たちは顧客の信用リスクや詐欺から顧客を管理し保護し、彼らが売上と利益を増やすことに専念できるよう支援します。現在、Credixのサービスは主にラテンアメリカに集中しており、売掛金ファクタリングなどが含まれます。

PayFiの機会と課題

1、市場の上昇空間PayFiの核心目標は、通貨の時間価値をオンチェーンに導入し、よりプログラム可能性、サブカストディ、分散化の形で金融システムを再構築することです。グローバルなステーブルコイン数量の急速な増加と、暗号資産インフラの改善に伴い、PayFiはトラッドファイを改革する重要な力となる可能性があります。Statistaのデータによると、2023年の世界のデジタル支払い取引総額は約94.6兆ドルに達すると予想され、この数字は引き続き上昇し、2027年には14兆ドルに達する可能性があります。同時に、mordorintelligenceのデータによると、2024年の分散型金融市場規模は466.1億ドルと推定され、2029年までに784.7億ドルに達すると予想されており、予測される年間複合成長率は10.98%です。CGV Researchチームの計算によると、PayFiが世界のデジタル支払い取引総額の10%（保守的な見積もり）を占めると仮定すると、2030年までにPayFiの市場規模（予想される18兆ドル）は分散型金融市場規模（870億ドル）の20倍になります。これは、PayFiが巨大な市場潜在力を持ち、世界のデジタル支払い分野で重要な地位を占める可能性があることを意味します。2、監督とコンプライアンスの挑戦グローバルなステーブルコインの発行量が増加するにつれて、各国の中央銀行はステーブルコインに対する姿勢を緩和しています。広義には、法定通貨にアンカーをつけたステーブルコインは、法定通貨のデジタル拡張と見なすことができます。PayFiが主に関与する支払い業務は、ステーブルコインを媒体としていますが、実際には主権通貨システムの監督に依然として従属しています。一方で、現在のPayFiプロジェクトはコンプライアンスを重視し、通常はライセンスを持つ機関のみが参加でき、個人ユーザーは厳格なKYCプロセスと審査が必要です。一方で、多くのPayFiプロジェクトは第三世界の国々の事業を拡大しようとしており、地元の規制が通常十分でないため、監督の障壁は比較的低いため、コンプライアンスのリスクは比較的低いです。3、技術とセキュリティのリスク分散型金融の発展を経て、完全にセキュアな問題はまだ解消されていませんが、多くのセキュリティホールが明らかにされ、厳格な監査を経て、オンチェーンのPayFiのセキュリティは基本的に伝統的な分散型金融のセキュリティと同等です。しかし、技術的な挑戦は主にオフチェーン部分に存在します。PayFiは現実世界の資産に大量にアクセスする必要があるため、オフチェーンロジックの強制実行を確保することはまだ解決されていない課題です。現在の解決策は、オンチェーンとオフチェーンの整合性を処理するために仲介者エンティティを介することですが、このソリューションはさらに改善される必要があります。

エピローグ

PayFi，支払い金融の新しい潮流として、その独特の魅力で世界の金融生態系を再構築しています。それはBTCの支払いビジョンを継承するだけでなく、ブロックチェーン技術の革新によって金融サービスの効率と包摂性を新たな高みに引き上げています。Solanaなどの高性能パブリックチェーンの支援を受け、PayFiの市場規模は指数関数的に上昇し、将来の金融市場の主要な推進力となる可能性があります。Lily Liuの予見通り、PayFiはRWAと分散型金融を緊密に結びつけ、統合された価値チェーンを構築し、新しい金融クラスターを形成しています。この革新的なイノベーションは、世界の金融システムをより効率的で包括的な方向に推進するでしょう。

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1. この記事は[[CGV FOF]( https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg5Njg3MzU4Mg==&mid=2247485164&idx=1&sn=2c675af30a829393b3f337c7b9be9bcc&chksm=c1adaab1882615fd6f54d869d36de9e40b0f77870753f99a8bb9b1f681b7a1f9d7a15de9f509転載に異議がある場合は、Gate Learn Teamまでご連絡いただければ、関連するプロセスに従ってできるだけ早く対応いたします。
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