ブルッキングス研究所の研究員ロビン・ブルックスは、現地時間5日にSubstackで分析を発表し、長期米国債利回りの上昇を受け入れなければ、連邦準備制度理事会（FRB）は実質的にバランスシートを縮小できないと主張し、次期FRB議長候補のケビン・ウォーシュ氏が表明したバランスシート縮小へのコミットメントに疑問を投げかけた。ブルックス氏は、長期米国債利回りが上昇せずにFRBがバランスシートを縮小する方法はなく、実質的な縮小の可能性は低いと診断した。FRBは2008年の金融危機後、従来の利下げ手段がゼロ金利で使い果たされた後に展開された量的緩和（QE）の一形態として、米国債と住宅ローン担保証券の大量購入を通じてバランスシートを急速に拡大し始めた。
ブルックス氏、バランスシート縮小には長期金利上昇が必要と主張
ブルックス氏は、FRBが今バランスシートを縮小しなければならないのであれば、米国債の利回り上昇を受け入れることを意味すると説明した。同氏は、財政政策は明らかに制御不能であり、現実認識が必要だと述べ、個人的にはこの文脈では米国債利回りの上昇は良いことだと思うと付け加えた。FRBの資産購入は、実際に市場に資本を投入することを伴うため、金融政策の特に強力なフォワードガイダンスの形態として認識されていた。
ブルックス氏は、そのような金利上昇を受け入れる確率は非常に低いと評価した。同氏は、バランスシートはGDPの21%に達し、保有資産の3分の2を米国債が占めており、FRBがこれらの米国債のかなりの部分を処分することは事実上不可能だと指摘した。
FRBバランスシートはGDPの21%、構造的縮小の障害
ブルックス氏は、量的引き締め（QT）は常にQEよりも規模が小さく期間も短いと分析した。これは、より積極的なバランスシート縮小に伴う金利上昇とそれによるボラティリティをシステムが処理できないためである。同氏は、FRBは買いには長けているが、売りには熟達していないと述べ、この重大な欠点が中期的にはバランスシート縮小ではなく拡大の要因になると予測した。
ブルックス氏は、COVID-19のような悪いショックが金融市場で定期的に発生すると指摘した。同氏は、そのようなショックによる多額の債務発行に対する民間需要が低いため、FRBは金利急騰を防ぐために米国債を購入しており、問題はこの債務蓄積が永続的であることだと強調した。
代替メカニズムの縮小促進能力は限定的
商業銀行はより多くの米国債を保有することでFRBのバランスシート縮小を可能にする可能性があるが、このアプローチは金融抑圧という名のもとで行われる措置として認識されている。FRBはまた、バランスシート縮小に伴う米国債利回りの上昇を防ぐために、より多くの短期米国債を発行することもできる。
ブルックス氏は、近年これらの手法はますます使用されているが、これらのツールで実質的なFRBのバランスシート縮小を相殺できる範囲は非常に限られていると診断した。同氏は、実質的なバランスシート縮小は金利決定における市場の役割を強化し、制御不能な無謀な財政政策に対する政策立案者の認識を高めるため、良いことだと述べた。
ブルックス氏は、残念ながら、まさにその理由から、実質的なバランスシート縮小は起こらないと予測した。同氏は、歴代の米国政権に共通するのは、無責任な財政政策への固執と現実直視の拒否であると批判した。
よくある質問（FAQ）
ブルックス氏は5日、FRBのバランスシート縮小について何と述べたか？
ロビン・ブルックス氏は現地時間5日にSubstackで分析を発表し、長期金利の上昇を受け入れなければFRBは実質的にバランスシートを縮小できず、実質的な縮小の可能性は低いと主張した。
ブルックス氏がFRBのバランスシート縮小は可能性が低いと考える理由は？
ブルックス氏は、FRBのバランスシートはGDPの21%に達し、その3分の2を米国債が占めており、大幅な処分は事実上不可能だと説明した。同氏は、積極的な縮小が引き起こす金利上昇と変動性をシステムが処理できないため、QTは常にQEよりも規模が小さく期間が短いこと、そして定期的なショックによりFRBは金利急騰を防ぐために米国債を購入せざるを得ず、債務蓄積が永続的になると述べた。
