KOSPIは7月20日に6,516.27で引け、304.33ポイント（4.46%）下落し、急落が2日連続となった。指数は6月19日の高値（9,385.59）から約2,900ポイント下落しており、半導体セクターの不透明感と、レバレッジに起因する売り圧力が背景だ。KOSPIの12カ月先行株価収益率（PER）が6倍を下回り、2004年のクレジットカード危機以来の最低水準で、さらに2008年の金融危機の6.27倍を下回っているにもかかわらず、大手韓国証券のアナリストはV字回復ではなくボックス圏での取引を見込んでいる。理由は、AI需要の持続性に関する未解決の懸念と、半導体株の継続的なデレバレッジにある。
KOSPIは7月20日に4.46%下落し6,516.27で終了
韓国取引所によると、KOSPIは7月20日に304.33ポイント（4.46%）下落して6,516.27で引けた。これは7月16日の6.37%下落に続く。KOSDAQ指数は5.33%下落して749.64となり、ウォン・ドルの為替レートは週次取引を1,478.4ウォンで終了し、前営業日の引けから0.1ウォン下がった。
指数は1カ月で約2,900ポイント下落している。6月19日の高値9,385.59と比べると、その下落幅は大きい。KOSPIの12カ月先行株価収益率（PER）は6倍を下回り、2004年のクレジットカード危機以来の最低評価水準に到達した。これは、先行PERが6倍を下回るのが2004年以来初めてであり、2008年の金融危機時に記録された6.27倍も下回ったことを意味する。
市場の観測者は、この下落を、半導体業界をめぐる不確実性と不安がより広い市場へ広がったことに起因するとみている。今回の下げは、レバレッジ清算による供給・需要ショックやバリュエーション調整などを反映したものであり、構造的な悪化を示すものではない。物語（ナラティブ）をめぐる変数とセンチメント・供給の力学の間にある否定的な循環は続いている。
半導体の不透明感の中でアナリストはボックス相場を予想
iM Securitiesのジュンヨン・キム研究員は次のように述べた。「レバレッジ商品が拡大したことでショート・ガンマが増え、方向性を大きく変えるというより、ボラティリティを増幅させる。信用残高が積み上がっているため、高いボラティリティによって市場の変動が拡大すると見込まれる。」
キム氏はさらに、「これまでKOSPI 10,000の水準付近で起きると想定していたボックス相場のレベルが下がった。今後の道筋に関する見方は大きくは変わっていないものの、半導体サイクルの持続性については乗り越えるべきハードルが多い。指数が一度に下落するというより、10,000ポイントを突破できるかを見極める、ボックス相場での横ばいを探る期間が年末まで続く可能性が高い」と付け加えた。
SK Securitiesのジュンギ・チョ研究員は、「下落が過度で、バリュエーションの魅力が増しているため、いつでもリバウンド目的の買いが入ってきても不思議ではない状況だ。しかし、現時点で物語が不利な形に形成されていることを否定するのは難しい」と指摘した。
今週のビッグテック決算が重要な転換点として挙げられる
アナリストは、ネガティブな循環を解消するための主要なカタリストとして、企業の決算を挙げた。今週から始まるビッグテックの決算発表、AlphabetやIntelを含め、注目を集めている。
SK Securitiesのチョ氏は、「今週から出てくるビッグテックの決算は転換点になる」と述べた。
Kiwoom Securitiesのジヨン・ハン研究員は、「今週始まるAI企業の決算シーズンは、AI需要の持続性と、半導体株がデレバレッジおよびデレーティング段階から抜け出せるかを同時に検証する転換点となる。半導体業界の本来の物語とファンダメンタルの回復が、いまはレバレッジ起因の供給問題よりも差し迫った課題になっている以上、企業の決算イベントに焦点を当てるのが適切だ」とコメントした。
FAQ
7月20日にKOSPIが4.46%下落した原因は何ですか？
KOSPIは7月20日に304.33ポイント下落し、6,516.27で引けた。原因は半導体セクターの不透明感と、レバレッジ主導の売り圧力によるものだ。指数は6月19日の高値9,385.59から2,900ポイント下落しており、アナリストはAI業界の物語に亀裂が入り、デレバレッジが継続していることを主な要因として挙げた。
V字回復ではなくボックス相場を見込むのはなぜですか？
KOSPIの12カ月先行PERが6倍を下回り、歴史的な低水準になっているにもかかわらず、iM Securities、SK Securities、Kiwoom Securitiesのアナリストはボックス圏での横ばい取引を予想している。iM Securitiesのジュンヨン・キム氏は、半導体サイクルの持続性をめぐる未解決の懸念があるため、「ボックス相場での横ばいを探る局面は年末まで続く」と述べた。
今後、韓国株式市場の方向性に影響しうるイベントは何ですか？
AlphabetやIntelを含む今週からのビッグテック決算発表が、潜在的な転換点として挙げられている。Kiwoom Securitiesのジヨン・ハン氏は、「今週始まるAI企業の決算シーズンは、AI需要の持続性と、半導体株がデレバレッジ局面から抜け出せるかを同時に検証する転換点になる」と述べた。
