韓国当局は、サムスン電子とSKハイニックスを対象にしたシングル株レバレッジETF（上場投資信託）に対する対抗措置を準備している。これらは、上場から1か月半後の市場のボラティリティ（変動性）の主要因として特定された。東国大学校の経営学部のイ・ジュンソ教授は13日、Herald Economyに対し、シングル株レバレッジETFはボラティリティの主因ではないものの、市場の変動を増幅させていると述べた。規制当局の議論は、これら2銘柄がKOSPIの時価総額の半分超を占めることを背景にしている。さらに、これらに連動する16のレバレッジ商品における運用資産（AUM）は16兆ウォンに達しており、流動性が特定に集中することで、流動性提供者によるリバランス（見直し）プロセスを通じて市場のボラティリティを引き上げている。
教授、市場の変動に寄与する要因としてシングル株レバレッジETFを特定
東国大学校のイ・ジュンソ教授は13日、シングル株レバレッジETFは「主犯ではないが、共犯（従犯）」だと述べた。イ教授は、韓国はAUM（運用資産）16兆ウォンの規模で合計16商品を持つ企業が2社しかないのに対し、米国は100社をカバーする400のシングル株レバレッジETFがあり、AUMの合計は約50兆ウォンだと指摘した。イ教授は「この2銘柄の市場支配率が高すぎ、流動性が集中して市場のボラティリティが高まっている」とし、「ETFの設定・償還（作成・解約）プロセスにおける流動性提供者のリバランスが、さらにボラティリティを増幅させている」とも述べた。
イ教授は、シングル株レバレッジETFに特化した別個のボラティリティ中断メカニズムの導入を提案した。レバレッジ商品の売買高が、基礎となる株の売買高のある一定の割合に達した時点で、シングル株レバレッジETFの取引を停止する仕組みを検討することを示唆した。また、市場で議論されているトラッキングエラー（追随誤差）規制の強化については否定的な見解を示した。
業界はレバレッジ比率の引き下げと、対象株の拡大を提案
証券業界では、現在の2倍レバレッジ比率を1.5倍に調整する案が議論されている。証券会社の関係者は、「商品のリスクそのものを減らすのが目的なら、2倍の比率を1.5倍に引き下げることを検討できる」と述べ、さらに「1.5倍の商品はすでに上場投資商品（ETN）市場に存在するため、システム的には実現可能だ」と指摘した。
資産運用業界の関係者は、「最初から時価総額による上位20〜30銘柄まで扉を開けていれば、（現代自動車、NAVER、主要な金融株などを含めて）資金が分散し、現在のような集中ははるかに深刻ではなかったはずだ」と主張した。別の資産運用の幹部は、現実的な代替案として「サムスン電子とSKハイニックスを1つの商品に混ぜること、LP（流動性提供者）の責任を強化すること、資産運用会社の監督を強化すること」を挙げた。
KOSPI200のレバレッジETFは16年以上取引されてきたが、今回の状況のような市場全体での同程度のボラティリティ論争は生じていない。
規制当局は預託要件と投資家教育策を検討
最も可能性が高い初動の対抗措置は、最低預託（入金）要件の引き上げと、投資家教育の強化である。提案には、現在の最低預託額である1000万ウォンを5000万ウォンに引き上げることや、商品のリスクに関する教育の強化が含まれる。証券会社の関係者は、「小口投資家の参入をブロックすることで短期的には取引量を減らす効果が出るだろう」としつつ、「既存の投資家がすでに相当数いる状況で、それがボラティリティの緩和に役立つのかどうか」は疑問だとした。
韓国取引所の上場ルールが持ち上げる上場廃止の難しさ
上場廃止は実務的にみて簡単ではない。韓国取引所（Korea Exchange）の証券市場の上場規則では、ETFの上場廃止の根拠として、純資産価値の不足、基礎となる指数の追随失敗、流動性提供者の不在、投資信託の終了などが定められているが、「市場のボラティリティが高い」という理由だけでの上場廃止は難しい。取引所が「公益や投資家保護のために必要だと認める場合」に上場廃止を可能にする包括的な条項はあるものの、この規定に基づいてETFを上場廃止にした前例はない。
FAQ
Q: 13日に東国大学のイ・ジュンソ教授は、シングル株レバレッジETFについて何と言いましたか？
A: イ・ジュンソ教授は13日、シングル株レバレッジETFは「主犯ではないが、共犯（従犯）」だと述べた。韓国には、AUMが合計16兆ウォンに相当する16商品を持つ企業が2社しかなく、ETFの設定・償還プロセスにおける流動性提供者のリバランスがボラティリティを増幅させていると指摘した。
Q: 韓国でシングル株レバレッジETFに対して検討されている規制措置は何ですか？
A: 提案されている措置には、最低預託要件を1000万ウォンから5000万ウォンに引き上げること、投資家教育の強化、レバレッジ比率を2倍から1.5倍に調整すること、ボラティリティ中断メカニズムの導入、対象となる基礎株の範囲をサムスン電子とSKハイニックス以外まで拡大することが含まれる。
Q: 韓国のシングル株レバレッジETF市場は米国と比べてどうですか？
A: イ・ジュンソ教授によると、米国には合計AUMが約50兆ウォンになる、100社をカバーする400のシングル株レバレッジETFがある。一方で韓国は、AUMが合計16兆ウォンに相当する16商品を持つ企業が2社しかなく、集中の問題が生じている。
