韓国30年債利回り、イールドカーブのスティープ化に伴い4.4%に達する

韓国の30年国債利回りは最近4.4%台に上昇し、超長期イールドカーブのスティープ化が続いている。30年物と10年物韓国国債（KTB）のスプレッドは、前営業日時点で20.7ベーシスポイントだったと、聯合インフォマックスの債券・金利評価マトリックスデータが示している。このスティープ化は、保険会社による30年債需要の弱さと、世界国債インデックス（WGBI）関連の資金が超長期債ではなく主に短期債に流入していることを反映している。政府が最近、新たな未来対応基金を通じて「超過税収」ではなく「追加税収」の活用を重視していることが、供給圧力を強めている。市場参加者は、先週20年債と30年債で20ベーシスポイント以上上昇した日本の長期国債利回りの変動を含む、現在の国内外の状況を踏まえ、このトレンドは続くと予想している。

外国人投資家、短期債を10兆ウォン購入

約1カ月前にイールドカーブの逆転は完全に解消され、先月26日以降、スプレッドは20ベーシスポイント前後で推移している。4月からの3カ月間で、外国人投資家は5年債と10年債のKTBを10兆ウォン超購入しており、30年債の純購入額の3倍に相当する。30年債に向けられたWGBI関連の資金流入は市場予想に届かず、超長期債への需要低迷の一因となっている。

政府、追加税収を活用した未来対応基金を発表

青瓦台（チョンワデ）の姜勲植（カン・フンシク）大統領秘書室長は、週末に行われた高官級の党政府協議会合で、「政府は追加税収を将来世代への投資資金として活用するため、未来対応基金の設立を進める」と述べた。政府が「超過税収」ではなく「追加税収」に焦点を当てていることは、30年債にとって不利な環境を作り出している。国家財政法の下では、超過税収は主に地方交付税及び教育財源交付金の精算、公共基金の返済、国債の償還に使用されなければならない。追加税収の重視は、使用制約が少なく積極的な活用を示唆しており、来月末に発表される来年度の国債発行額が市場の予想ほど減少しないのではないかとの懸念を招いている。

市場参加者、発行ガイドライン調整を議論

日本の長期国債利回りは先月末から水準を大幅に切り上げ、先週は10年債が17ベーシスポイント超、20年債と30年債が20ベーシスポイント超上昇した。この上昇は、韓国と同様に、日本政府の積極的な財政拡大姿勢による超長期債への供給圧力に起因する。

一部の市場参加者は、30年債の発行比率調整を示唆している。年間ガイダンスによると、20年超の債券は国債発行総額の35%±5%を占め、今月の発行はその範囲の下限で行われている。ある債券市場参加者は、「今年はWGBI組み入れによりパッシブファンドが超長期債を積極的に購入するとの期待があったが、実際には主にベンチマークおよびオフベンチマークの5年債と10年債を購入している。この想定外の状況が続けば、発行比率調整などの特別な措置が必要になる可能性がある」と述べた。

KB証券のLim Jae-kyun研究員は、「30年債の短期的な弱さを鈍化させるには、長期債のガイドライン比率の引き下げが必要だ。残存期間に発行すべき30年債の規模は平均で3兆ウォン台半ば程度であり、6〜7月に3兆ウォンを削減した後も30年債が弱含んだことを考慮すると、さらなる弱含みが生じる可能性がある」と説明した。

しかし、政府が実際にガイドラインを調整すれば、30年債の需要懸念がさらに強まる可能性があるとの見方もある。ある債券市場関係者は「現在の状況で政府が発行比率のガイドラインを調整すれば、むしろ30年債の需要に対する疑念を増幅させかねない」と述べた。別の市場参加者は「今は、政府がカーブのスティープ化傾向をかなり不快に思っているかどうかの問題だ。この傾向は、当面大きく変わる可能性は低いように思われる」と述べた。

FAQ

韓国の30年国債利回りが4.4%に上昇した原因は何ですか？

上昇は、保険会社による30年債需要の弱さ、WGBI関連資金が超長期債ではなく主に5年債と10年債に流入していること、そして政府が債務返済を優先するのではなく、新たな未来対応基金を通じて追加税収の活用に政策の焦点を当てていることに起因します。

外国人投資家は短期の韓国国債をどの程度購入しましたか？

4月からの3カ月間で、外国人投資家は5年債と10年債の韓国国債を10兆ウォン超購入しました。これは同期間の30年債の純購入額の3倍に相当します。

長期韓国国債の現在の発行ガイドラインはどのようなものですか？

年間ガイダンスによると、20年超の債券は国債発行総額の35%±5%を占めます。今月の発行はその範囲の下限で行われました。