米国の規制当局は、GENIUS法（GENIUS Act）について、7月18日の1年間にわたる規則制定（ルールメイキング）の期限を守れず、連邦のステーブルコイン・フレームワークを実装するために必要な最終規則を発行しなかった。その結果、同法の施行日である2027年1月18日まで6か月を切った時点でも、主要な規則パッケージが未完のままとなっている。財務省、通貨監督庁（Office of the Comptroller of the Currency）、連邦預金保険公社（Federal Deposit Insurance Corporation）、全米信用組合管理庁（National Credit Union Administration）、連邦準備制度（Federal Reserve）、およびFinCENは、ライセンシング（許認可）、準備資産（reserves）、資本、流動性（liquidity）、カストディ（custody）、リスク管理、顧客識別、マネーロンダリング対策（anti-money laundering）統制、制裁（sanctions）の遵守にまたがる提案を、いまだ審議中のまま残している。期限が重要なのは、同法が、2025年7月18日にドナルド・トランプ大統領が「U.S. Stablecoins Act向けに指針と全国的なイノベーションを確立する法律（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）」に署名して成立してから、規制当局に「通知・意見募集型（notice-and-comment）規則制定」で実装規則を完成させるための1年を与えたからだ。同法は、議会が可決した初の大きな単独型の連邦暗号資産（crypto）フレームワークを生み出し、準備資産、償還（redemption）権、発行体のライセンシング、開示、監督を含む支払ステーブルコインの制度を定めたが、実務上の詳細は規制当局に委ねられ、そのまま未完の提案として分断された状態が続いている。
OCC、FDIC、NCUA、および財務省が未了のステーブルコイン提案を提示
OCCは、監督下にある発行体向けに、準備資産、資本、流動性、カストディ、報告、リスク管理などの要件を幅広くカバーする実装提案を発表した。FDICは、OCCとは別に、FDICが監督する機関により保有されるステーブルコイン発行体向けの健全性（prudential）基準案を提示し、準備、資本、償還、カストディ、リスク管理、ステーブルコイン準備に対する預金保険の取扱い、トークン化された預金（tokenized deposits）に関する論点を扱った。NCUAは年初にライセンシング提案を出し、5月にはより広範な運用およびリスク管理の提案も出した。2つ目のパッケージに対するコメント締切は法定期限の1日前で、7月18日までに通常の通知・意見募集プロセスで最終化することが不可能になった。財務省が提案している州による規制原則は未完のままで、州のフレームワークが連邦制度と「実質的に同等」かどうかを左右し、連邦上の監督下に留まる条件を満たす発行体（未償還のステーブルコインが最大$10 billionまで）を州監督の下にとどめることを可能にする。連邦準備制度、FinCEN、OCC、FDIC、およびNCUAによる共同の顧客識別ルールは、8月21日までコメントを受け付けている。別途、FDICによる銀行秘密法（Bank Secrecy Act）および制裁遵守に関する提案は、8月4日までオープンのままだ。FinCENと米外国資産管理局（Office of Foreign Assets Control）は、認められた発行体（permitted issuers）向けに、より広範なマネロン対策、報告、制裁要件を提案している。
GENIUS法の発効日は2027年1月18日、または最終規則の発行から120日後のいずれかに固定
見落とされた規則制定の期限は、自動的にGENIUS法の発効日を延期するものではない。同法は、2027年1月18日、または主要な連邦規制当局が最終の実装規則を発行してから120日後のいずれか早い日付で施行される。規制当局が9月20日以降に規則を確定させた場合、120日という窓は発効日を前倒しすることはなくなる。なぜなら、120日は2027年1月18日、またはそれ以降で終了してしまうからだ。議会は、見落とされた1年期限に対する明確なペナルティ、延長メカニズム、または代替のタイムテーブルを書き込まなかった。すでに一部の要件は法律本文に明記されている。発行体は適格な流動性資産で1対1の準備を維持し、償還方針を公表し、月次の準備開示を発行し、保有者へ利息や利回り（yield）を直接支払わないことが求められる。未了の規則は、規制当局がこれらの義務をどのように適用し、テストし、執行するかを決めることになる。
準備の適格性、州の監督、AMLルールは未解決のまま
準備の適格性は、未解決の論点の中でも最も重要なものの1つだ。業界からは、トークン化された準備資産にかかり得る制限について懸念が示され、適格な財務省の上場投資信託（Treasury exchange-traded funds）を準備として使えるのかを規制当局に確認するよう求められ、特定の変動金利の財務省短期証券を含む、より広い適格な流動性資産のリストを求める働きかけが行われた。州の監督もまた未解決の課題である。GENIUS法は、州のフレームワークが連邦制度と「実質的に同等」である場合、より小規模な適格ステーブルコイン発行体が州の監督下にとどまることを認めているが、「同等性」の認証プロセス、タイミング、実務上の閾値（しきいち）については未だ確定していない。ニューヨーク州は、準備の集中制限などを含む、自らのGENIUSに整合するフレームワークを提案しており、連邦基準を満たすよう設計されている。顧客識別とマネロン対策のルールは未了のままだ。ステーブルコイン発行体は、プライマリーマーケットの顧客を確認し、記録を維持し、銀行秘密法および制裁の義務を遵守する必要がある。
ステーブルコイン発行体と取引所は、2027年の期限に向けて計画の不確実性に直面
見込みのあるステーブルコイン発行体は、法律の中核要件を前提に準備を進められるが、準備の構成、流動性基準、カストディの実務、報告の頻度、顧客チェック、監督上の取扱いに関する最終詳細はまだ分かっていない。ステーブルコインの発行を検討する銀行や信用組合も、同様に自らの監督当局を通じて不確実性に直面している。OCC、FDIC、NCUAの提案は、銀行に近い健全性の枠組みにつながる方向性を示しているが、最終要件は、コメントを見直した後に変わる可能性もある。取引所、決済企業、暗号資産プラットフォームは、米国でどの発行体が運営できるのか、償還がどのように扱われるのか、利用者にどのような開示が提供されるのか、そしてプラットフォームが発行体のリスクをどう管理するのかについての明確さが必要だ。同法の基本的な設計は整っているが、その設計が実務でどのように機能するのかを決めるルールブックは、まだ未完のままである。
よくある質問
GENIUS法の発効日はいつですか？
GENIUS法は、2027年1月18日、または主要な連邦規制当局が最終の実装規則を発行してから120日後のいずれか早い日に施行されます。見落とされた7月18日の規則制定期限は、自動的に発効日を延期しません。
GENIUS法の下で、どの規制当局が未了のステーブルコイン提案を出しましたか？
OCC、FDIC、NCUA、財務省、連邦準備制度、FinCEN、および米外国資産管理局が、ライセンシング、準備、資本、流動性、カストディ、リスク管理、顧客識別、マネロン対策の統制、制裁遵守を含む未了の提案を出しました。
