最近、StreamのxUSDの脱ペッグの真相が明らかになった。

言い換えればそれは大惨事の現場です——元々StreamはDeltaヘッジを行っていて、現物とショートが1:1で組み合わさっていました。理論的には非常に安定しているはずでした。ところが、10月11日の大爆発で彼らは完全に混乱しました。取引所のADLメカニズムが自動的にポジションの一部を清算しました。

これで良くなった。ヘッジが直接不均衡になり、本来バランスの取れたポジションが片側の露出になり、元本が失われた。xUSDが脱線しないわけがあるだろうか？典型的な「計画は変化に追いつかない」。いかに巧妙な戦略でも、極端な市場状況と取引所のルールの二重の打撃には耐えられない。