すべてのアグリゲーターサイクルは同じ結末を迎える：実行を所有する者が勝つ。

その真実は今やインターフェース層にまで登った。

オーダーフローはもはやプロトコルのものではなく、ウォレットのものだ。
1inch、CowSwap、Matchaは、ルーティングが流動性ではなく、堀を作ることを証明した。

同じ論理がウォレットの経済性を定義しようとしている。

@rainbowdotmeはすでにその方向に動いている。ルーターはUXのアップグレードではなく、マネタイズエンジンだ。ウォレット内のスワップ、ブリッジ、またはパーマネントルートはすべて所有されたフローであり、価格設定、清算、決済がインターフェース内で行われる。

これにより、重要なものが変わる。

ダウンロードはノイズだ。MAUは虚栄心だ。
真のKPIは、1日あたりの埋まり数（fills per daily active）だ。

なぜなら、埋まりはトラフィックではなく信頼を測るからだ。

自らのインフラを通じて数十億の取引をルーティングするウォレットは、もはやフロントエンドではない。それは、内蔵されたユニットエコノミクスを持つクリアリング層だ。エクゼキューション（実行）、すなわち露出ではなく、成長ループになる。

————————————————————

ウォレットが新しいマーケットプレイスになった理由

流動性はかつてDeFiの競争を定義していた。
今やそれはオーダーフローの密度、つまりアクティブユーザーあたりの実行量だ。

ルーティングの力は配布よりも速く複合する。一度実行がウォレット内に収まると、すべての取引が自身のネットワーク効果を生む：

より多くの埋まり → より高いリベートプール → より深い流動性 → よりタイトな見積もり → さらに多くの埋まり。

これは自己強化型のシステムであり、UXをインフラに変えるものだ。

Rainbowのルーター、Phantomのインテントエンジン、さらにはBaseに統合されたウォレット（例：Elsa）もこのモデルに収束している。ウォレットはもはやハンドオフポイントではなく、トレーダーのデフォルトのインターフェースとなる。

もはや誰が最もアグリゲートするかではない。
誰が最も効率的にクリアできるかだ。

————————————————————

なぜオーダーフローの所有権がDeFiを再定義するのか

オーダーフローの所有権は、次のDeFi UXの時代を定義するだろう。
最も多くの取引をクリアするウォレットは、注目を集めるためではなく、市場構造を形成している。

次のブルランは新しいプロトコルを冠するのではなく、新しいインターフェースを冠するだろう。
そして唯一重要な数字はこれだ：1日あたりの埋まり数（fills per active user）。

結局のところ、流動性は実行に従う。
そして、その実行はインターフェースに属している。