最近、短期金利が上昇している本当の原因について興味深い会話をしました。核心的な問題は、短期借入に対する巨大な需要です。レポ市場では異常な需要が見られ、同時に国庫短期証券（Tビル）の発行も絶えず増加しています。これら二つの力が組み合わさることで、短期金利に上昇圧力がかかっています。これは、供給と需要の基本的なダイナミクスがリアルタイムで展開しているだけです。

しかし、私の注意を引いたのは、これが自然に解決する問題ではないという点です。連邦準備制度（Fed）は、流動性逼迫に対処するために、実質的なバランスシート拡大を行う必要があります。ここで言うのは、小さな調整ではありません。需要がこのペースで続き、発行が高水準を維持すれば、中央銀行はシステムを円滑に機能させるために大規模な緩和策を提供しなければならなくなるでしょう。

また、タイミングも重要です。市場参加者はすでに引き締まった条件を織り込んでいますが、もしFedが決定的な行動を取らなければ、資産クラス全体に波及する混乱が生じる可能性もあります。今後数週間の動きに注目していく価値があります。