ETFの流入は戻ってきた。価格はまだ動いていない。

それはシステムの挙動を示している。
2月9日 (ET)：
▸ $BTC スポットETF：純流入 +$145M グレースケール：$131M(
▸ )スポットETF：$57.05M $ETH 3日連続の流出後の最初の流入(
需要主導の市場では、これが価格に伝わるはずだった。
しかし伝わらなかった。
なぜなら、今のETFの需要は増分需要ではないからだ。
それは置き換え需要だ。
その仕組みを機械的に説明すると：
▸ 供給は引き続き取引所から出ていく
▸ ETFはその供給を吸収している
▸ しかしレバレッジは再び入り込んでいない
▸ 資金は横ばいのまま
▸ オープンインタレストは拡大しない
だからシステムは価格の再調整なしにクリアされる。
反射的な動きは何も引き起こさない。
ETFの流入はパーマネントには伝播しない。
勢いのある資本を引き込まない。
ボラティリティを上方向に圧縮しない。
ただ売り圧力を中和するだけだ。
だから流れがグリーンに変わっても価格は停滞する。
これは弱さではない。強さでもない。
資本は存在しているが、活動していない市場だ。
次のいずれかが変わるまで：
1. レバレッジが再び動き出す
2. マクロ流動性が緩む
ETFの流入は安定化要因であり、推進力ではない。
これがシステムの状態だ。