米国証券取引委員会（SEC）委員長：豪威のテストから新しいトークン分類まで 革新的な免除、明確な法案、トークン化株式の完全解説

整理：金色财经

アメリカ証券取引委員会（SEC）議長のポール・アトキンスは月曜日、2026年ラスベガスビットコイン会議で、SECはデジタル資産の革新を受け入れる努力をしており、執行重視の規制モデルを終わらせ、商品先物取引委員会（CFTC）と協力して米国の暗号通貨市場に明確な規制枠組みをもたらすと述べた。

ポール・アトキンスは、Digital Chamber創設者兼CEOのペリアンヌ・ボーリングとの対話の中で、SECのこれまでのデジタル資産に対する態度を失敗と表現した。彼は、「SECは過去の『ダチョウ政策』や『執行型規制』のモデルを捨て、デジタル資産の革新を受け入れ、CFTCとの協力と規制の境界を明確にすることに注力し、米国内の関連企業を留める努力をする」と述べた。また、証券の定義の核心（プロジェクト側の約束に焦点を当て、トークン自体ではないこと）を解説し、トークン分類ガイドライン、オンチェーン実験、関連の免除規定の推進について触れ、「市場構造法案が安定した政策のために重要である」と強調した。さらに、ブロックチェーンの即時決済やトークン化株式の発展について展望し、「米国がデジタル資産分野で世界的リーダーシップを推進することが核心だ」と述べた。

以下は、金色财经による対話全文。

司会者：アトキンス議長、ラスベガスにお越しいただきありがとうございます。

ポール・アトキンス：こちらこそ光栄です。皆さんにお会いできて嬉しいです。

司会者：これはあなたにとって初めてだと思います—米国証券取引委員会の議長がビットコイン会議でスピーチを行うのは、少なくともそう言われています。はい、私たちはあなたを招待できて光栄です。

ポール・アトキンス：はい。とにかく、ありがとうございます。

司会者：ビットコインコミュニティと米国証券取引委員会の関係は常に興味深いものです。あなたはゲイリー・ゲンスラーの後任です。彼はデジタル資産にあまり開かれていませんでした。彼は確かにこの革新の進展を遅らせようと全力を尽くしていました。あなたはトランプ政権の一員として委員会に加わったのです。これは、ビットコインや暗号通貨を支持した最初の大統領であり、あなたは米国証券取引委員会の最前線でこの政策を実現しています。詳細に入る前に、米国証券取引委員会の議長としてのあなたの指導理念と、デジタル資産についてどう考えているかを簡単に教えていただけますか？

ポール・アトキンス：はい。私の表現の仕方が適切だと思いますが、これは米国証券取引委員会の新しい一日です。過去約10年を振り返ると、最初は米国証券取引委員会のやり方は、まるで頭を砂に埋めているダチョウのようで、「これが自然に消えるかもしれない」と考えていました。その後、執行を通じた規制の段階に入りましたが、SECが「ちょっと来て話しましょう」と言うのは誠実さに欠けると感じています。私たちのウェブサイトにはS-1というシンプルなフォームがありますが、これを記入するのは簡単ではありません。多くの弁護士や会計士の助けが必要です。これは実際にはIPO（新規公開株）向けに設計されたもので、その場面には適していますが、デジタル資産、特にトークンには全く合いません。だから、私たちは新しいアプローチを採っています。革新を受け入れ、関連ビジネスが米国内に留まるよう本気で支援したいのです。大統領が提起した課題—デジタル資産を米国内で、米国の技術を使って行うことを望む—に応えようとしています。私たちは本当にその目標を実現しようと努力しています。皆さんも見たと思いますが、商品先物取引委員会のマイケル・セリグも素晴らしい人物です。彼は私のオフィスに以前いましたし、大統領が彼を商品先物取引委員会の委員長に任命したことを非常に喜んでいます。彼は非常に優秀で、私たちは密接に協力しています。

実は、信じられないかもしれませんが、ワシントンでは商品先物取引委員会とSECはこれまで本当に協力したことがありません。私はこれを二つの要塞に例えたいです。間には無人地帯があり、要塞間のクロスファイアが、40年前に推進できたはずの新製品を破壊してきました。だから、今それを変えようとしています。真に協力し合い、国家の新たな基準を設定し、変革を本当に受け入れるのです。

司会者：はい、おっしゃる通りです。商品先物取引委員会との協力や、それが規制の明確さ、革新、市場構造、そしてこの業界における米国のリーダーシップにとっていかに重要かについて。私の見解では、過去にSECとCFTCは競争関係にあり、管轄権を争ってきました。一方の機関はこれが我々の管轄だと主張し、もう一方は違うとし、民間部門は「誰が規制者なのか？誰に頼ればいいのか？」と迷い、多くの企業が閉鎖や撤退を余儀なくされ、幸運にも取り締まりを免れた企業もそうしてきました。これが当時の戦略でした。

ポール・アトキンス：まさにその通りです。だから、本当の問題は、証券の定義が非常に技術的な問題であり、指針もあまりないことです。私たちが推進しようとしている本当の突破口は、これらが大部分1946年の「米国証券取引委員会対ハワイ事件」という古い判例に由来していることにあります。ハワイ氏はフロリダ州で橘園を所有しており、多くの人がそこに関わり、少しずつ権益を持ちたいと考えていました。基本的に、証券規則には株式や債券などさまざまなものが記載されていますが、「投資契約」という概念を提起し、それを定義しようとはしませんでした。そこで、米国最高裁判所がそれを定義しようとしたのです。私たちは、その判例をデジタル資産に適用し始めると、ハワイ氏のケースでは、投資契約は橘そのもの—ここではトークンやビットコイン、その他何でも—ではなく、ハワイ氏が投資者に対して行った約束と、その約束を期待する投資者のエコシステム全体に関するものだと気づきました。今やこれをデジタル資産全体に適用し、商品先物取引委員会と共同声明を出し、どのトークンが証券かを説明しています。これが大きな突破口です。今年初めにこの声明を出し、今後も他のエキサイティングな取り組みを進めていきます。例えば、企業がオンチェーン実験を行い、トークン化された証券を構築し、米国内でオンチェーン取引を行うことを本格的に許可します。数週間以内に革新的な免除規定も発表予定です。また、オンチェーンでのトークン販売による資金調達も可能にします。これを「Reg GG Crypto」と呼んでいます。これらの準備は進んでおり、間もなくリリースされます。ただし、数分前に議論された規則、すなわち現在議会で審議中の「Clear法案」もあります。私たちはこの分野の規制を必要としています。すでに準備が整っており、彼らの規則を説明し、革新を追求できるルールに変換する用意があります。繰り返しますが、米国内で完結し、海外に行く必要はありません。これが本当に重要な核心です。

司会者：はい、たくさんの内容があります。だから、これは単に規制の明確さを提供し、企業がSECの管轄権の開始と終了、そしてCFTCの管轄範囲を理解するのを助けるだけではありません。これは常に最も複雑で挑戦的な問題の一つでした。でも、規制の明確さを一歩進めるだけでなく、より多くの金融アプリケーションをオンチェーンに持ち込む必要があります。これには多くの内容があります。まずはトークン分類ガイドラインから始めて、異なるタイプのトークン—デジタル証券、デジタル商品、デジタルコレクティブルなど—に対してどの機関が管轄権を持つかを明確にするのに役立てることができるでしょう。あなた方が発表したトークン分類ガイドラインは、実際には数週間前の私のワシントンのブロックチェーンサミットでも発表されました。ありがとうございます。それは非常にエキサイティングな声明であり、長い間議論してきた分類体系の構築です。米国証券取引委員会はすでにいくつかのトークンをデジタル商品と明示しています。市場も反応し、特にアジア市場ではこれらのトークンの取引価格にプレミアムがついています。そこで、別の問題も生じます。もし私が関心のあるトークンがそのリストに載っていなくても、他のすべての条件を満たしていると考えれば、それは依然としてデジタル商品なのか？市場参加者がより明確さを得るにはどうすればいいのか？このリストについてどう考えるべきか、あなたのコメントはありますか？

ポール・アトキンス：はい。これは非常に重要な問題です。したがって、この解釈文を作成する際、多くの例を示しましたが、これらはあくまで例示的なものであり、固定されたリストではありません。私たちが話しているのは、その背後にある原則です。ハワイ事件のテストは、橘そのものではなく、その周囲の約束に関するものでした。だから、すべての重要な点は、これらの約束から始まり、その枠組みの中にあることです。しかし、その約束も履行されることもあれば、消えて履行できなくなることもあります。これが私たちの証券の本質に関する核心的な作業であり、私たちのアプローチです。私たちがやろうとしているのは、これらのデジタル商品、デジタルツール、デジタルコレクティブル、もちろんステーブルコインを除外することです。ステーブルコインは、議会が成立させ、大統領が署名した「Genius法案」により、最初に認められたデジタル資産の一つです。これにより、その取引やその他の活動の枠組みが整いました。だから非常に重要です。私たちは、トークン化された証券に焦点を当て、それらを他の4つのカテゴリーに属さないものとして定義しようとしています。これは原則に基づくアプローチです。疑問があれば、彼らが澄明を求めて来るのを歓迎しますが、私たちが出したこの解釈文を通じて明確にしたいのです。もちろん、改善やさらなる説明の余地は常にあります。

司会者：はい。次に、市場構造法案について話しましょう。シンシア・ルミス上院議員はさきほど、法案の通過スケジュールについて紹介し、5月に進展が見込まれ、6月に上院で投票が行われる可能性があると述べました。議会の承認後、すぐに大統領の署名に回せることを期待しています。多くのことが必要です。私も議会のスタッフだった経験から、立法の道筋を理解しています。多くのことが調整されなければなりません。もちろん、これが実現すれば良いのですが、確約されたわけではありません。だから、もし市場構造法案が通らなかった場合、多くの人が心配しています。特に、何度も周期を経験した人々は、トランプ政権後に何が起こるのか心配しています。もし新しい政権がバイデン政権のように暗号通貨に敵対的で、ゲイリー・ゲンスラーのようなSEC委員長がそれを締め出そうとしたらどうなるのか？これが、なぜ多くの人が市場構造法案の重要性を強調するのかです。もしこの法案が通らなかったら、あなた方は何をしてその状況を緩和しようとしているのか？また、法案が通らなかった場合、どれくらいの反応が妥当だと考えますか？

ポール・アトキンス：良い質問です。私は、選挙は確かに結果をもたらし、それは大きな結果になる可能性があると考えています。ここで言いたいのは、10年前に米国政府—私たちや商品先物取引委員会、銀行監督機関、議会を含めて—が、ほぼ180度の大転換をするとは誰も予想しなかったことです。だから、それは素晴らしいことです。SECは規制の下でかなり広範な操作が可能で、柔軟に対応できますが、現行の権限に縛られています。これらの権限は、長年にわたりいくつかの修正を受けてきましたが、基本的には1930年代の枠組みのままです。だからこそ、こうした法律が非常に重要です。未来の発展を不利から守り、新たな権限を活用し、その柔軟性を生かすことができるのです。**私たちは商品先物取引委員会と協力し、定義を調整し、それに基づいてさらに発展させることができます。**しかし、再度強調しますが、成文法は未来に最も確実な保障をもたらし、その上に裁判所の良好な意見が加わることで、法の規定が石に刻まれるのです。だからこれらは非常に重要ですが、私たちはプロセスの簡素化と効率化に努め、革新者が安心して革新できるようにし、既存のやり方を守る嫉妬深い人々に邪魔されないようにしています。ただし、米国のイノベーションの最前線に立つことを確実にしたいのです。

司会者：イノベーションの最前線に立つことについてですが、あなたが以前言及したトークン化株式は、ブロックチェーンの力から最も恩恵を受ける分野の一つです。委員会はこの革新を促進できる非常に重要な立場にあります。私が見る限りの課題は、トークン化株式には多くの関係者がおり、取引の実行から決済まで多くのステップがあり、中間業者が手数料を取っています。これらすべての関係者について話せますか？ブロックチェーンの全ての利点（即時決済）を実現しつつ、これらの関係者をどう処理すれば良いのか？彼らのビジネスモデルが変わるか、淘汰される可能性もありますが。

ポール・アトキンス：はい。良い質問です。もうすぐ終わるかもしれません。

司会者：はい、時間が過ぎるのは早いですね。

ポール・アトキンス：私にとって、ブロックチェーン—分散型台帳技術—はこのすべての中で最もエキサイティングな部分です。少し躊躇しますが、ビットコイン会議でこう言うのはどうかと思いますが、私は基本的にトークン自体には無知論的です。市場に任せて最良のものを決めてもらえばいいと思います。ただ、T+0、つまり多くのツールでの即時決済を実現できること—すべてに適用できるわけではありませんが—が最もエキサイティングです。なぜなら、取引の時間と清算・決済の間の秒数が投資家や双方のリスクになるからです。要するに、私たちは米国内でこれを促進し、実現しようとしています。既存の参加者も多くいます。現行の取引所なども含めて、彼らにとっても自らの市場リスクを低減する手段です。さらに、原生的な暗号やブロックチェーンコミュニティからも多くの良いアイデアがあります。これらすべての花を咲かせることで、米国が思想と金融の革新の市場としての地位を強化し、世界、消費者、投資家、そして我々の経済全体にとってより良い結果をもたらすと信じています。これが私たちのやるべきことです。

司会者：素晴らしい締めくくりだと思います。アトキンス議長、ありがとうございました。

ポール・アトキンス：対話できて光栄です。

司会者：またお会いできて嬉しいです。

ポール・アトキンス：皆さん、ありがとうございました。