戦略インク（Nasdaq: MSTR）のエグゼクティブ・チェアマンであるマイケル・セイラーは、7月5日にXに投稿したエッセイの中で、プロトコルの完全性、レバレッジ、カストディ、規制、手数料の5つのリスクを挙げた。セイラーは、ビットコインの最大のリスクは、生態系の周りに発達する金融・機関・政治の仕組みが原因であり、ビットコインが消え去る可能性から生じるものではないと主張した。戦略インクは、2022年の暗号資産市場の下落局面を生き延び、ビットコインが16,000ドルを下回った後でも846,842 BTCを保有しており、セイラーが挙げたリスクに直接さらされる主要な機関投資家のビットコイン保有者として位置づけられている。
セイラー、プロトコルの腐敗と「ペーパー・ビットコイン」を主要リスクとして特定
セイラーは「プロトコルの腐敗」をビットコインの土台に対する最初のリスクだとした。セイラーは、ビットコインの通貨としての健全性は、ネットワークを支配するコンセンサス・ルールを維持することにかかっており、ベースレイヤーの変更はまれにし、慎重に精査し、圧倒的な合意によって裏づける必要があると主張した。懸念は、BTCの構造と、その固定された供給量に対する信頼を定義するルールを維持することにある。
セイラーは、第2のリスクとして資産の周りに構築された金融システムによって生み出される「ペーパー・ビットコイン」を挙げた。仲介者が、対応する裏付けの保有がないままビットコインに対する追加の請求権を作り出し、レバレッジ、透明性の欠如、再担保（リハイポテケーション）に関連するリスクを持ち込む可能性があると警告した。セイラーは次のように述べた。「最大のリスクは、悪い考えがそれを損なうこと、カストディアンがそれを覆い隠すこと、レバレッジがそれを歪めること、あるいは政治的な行為主体がそれへのインターフェースを支配しようとすることです。」
カストディの集中化、規制の取り込み、手数料市場の不確実性が残りの5つのリスクを形づくる
セイラーは「カストディの集中化」を3つ目のリスクとして警告した。もし大半の利用者が、少数の銀行・取引所・ファンド・アプリを通じてビットコインを保有するなら、その資産は希少なままであっても、アクセスがますます仲介者依存になるかもしれないと主張した。懸念は、第三者への依存が高まることで、導入（アダプション）が拡大するにつれて、利用者がビットコインにアクセスし、管理する方法が変わり得る点にある。
セイラーは4つ目の潜在的な課題として「規制の取り込み（レギュラトリー・キャプチャー）」を挙げた。政府はビットコインのプロトコルを直接変更できないとしても、それに接続するインターフェースに影響を与えることは可能だと述べた。取引所、ブローカー、カストディアン、マイナー、銀行、税制、そしてエネルギーへのアクセスは、規制がより広いエコシステムに働きかけ得る領域だと指摘した。
セイラーは5つ目の長期的なセキュリティ上の懸念として「手数料市場の不確実性」を強調した。マイニングの補助金（サブシディ）が減少していく中で、ネットワークのセキュリティを維持することが課題になる点を挙げた。セイラーは、ビットコインには長期的なセキュリティを支えるための、耐久性のある高付加価値の手数料市場が必要だとし、ビットコインがグローバルな決済コラテラル（担保）になっていくにつれて、そのような市場が生まれることを見込んでいるものの、移行は直線的ではないかもしれないと付け加えた。
戦略は2022年の市場低迷を乗り切った後、846,842 BTCを保有
戦略インクのビットコイン保有は、ビットコインが16,000ドルを下回った2022年の暗号資産市場の下落局面を生き延びた後、846,842 BTCへと膨らんだ。同社の大規模な保有は、セイラーがエッセイで挙げた5つのリスクに対する直接的なエクスポージャーを同社にもたらしている。
セイラーのエッセイは、これらのリスクはビットコインを無効にするものではないが、エコシステムが対処すべき課題を示すものだと結論づけている。セイラーは、基盤となるレイヤーのプロトコルと、その周囲にある金融・機関・政治のシステムを切り分けている。焦点は、通貨としての健全性を維持し、歪みを抑え、長期的なネットワーク運用を維持することにある。
FAQ
マイケル・セイラーは7月5日に、ビットコインのどの5つのリスクを特定しましたか？
マイケル・セイラーは、7月5日にXに投稿したエッセイの中で、プロトコルの腐敗、ペーパー・ビットコイン、カストディの集中化、規制の取り込み、手数料市場の不確実性を、ビットコインの主要な5つのリスクとして挙げた。セイラーは、これらのリスクはビットコインのコア・プロトコルからではなく、ビットコインの周囲に発達する金融・機関・政治のシステムから生じると主張した。
戦略インクはビットコインをどれくらい保有していますか？
戦略インクは、ビットコインが16,000ドルを下回った2022年の暗号資産市場の下落局面を生き延びた後、846,842 BTCを保有している。同社はNasdaqでティッカーMSTRの下に取引されており、エグゼクティブ・チェアマンのマイケル・セイラーが同社のビットコイン取得戦略を率いている。
セイラーによる「手数料市場の不確実性」とは何ですか？
手数料市場の不確実性とは、ビットコインのマイニング補助金が減少していく中でネットワークのセキュリティを維持することが難しくなるという課題のことを指す。セイラーは、ビットコインには長期的なセキュリティを支えるための、耐久性のある高付加価値の手数料市場が必要だと述べており、ビットコインがグローバルな決済コラテラルになっていくにつれて、そのような市場が育っていくことを見込んでいるが、移行は直線的ではない可能性があるとした。
