A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) abriu uma consulta pública sobre se os futuros padrão de energia devem ser negociados 24 horas por dia, sete dias por semana, e se contratos perpétuos poderiam ser listados em commodities com entrega física ou armazenáveis, como petróleo bruto. A consulta examina se modelos de derivativos semelhantes aos cripto podem ser aplicados a mercados de commodities físicas. O presidente da CFTC, Michael S. Selig, afirmou que um registro claro e baseado em dados ajudará a Comissão a entender as implicações desses desenvolvimentos, preservando as proteções contra manipulação e perturbação do mercado.
Consulta da CFTC aborda duas questões separadas de estrutura de mercado
A consulta trata de dois tópicos distintos. O primeiro diz respeito a se contratos futuros existentes com vencimentos e condições de entrega fixos podem ser negociados continuamente sem alterar sua economia central. O segundo examina se contratos perpétuos, que não têm vencimento fixo e dependem de taxas de financiamento para manter o alinhamento de preços com um mercado de referência, podem funcionar para commodities físicas cujos preços dependem de armazenamento, entrega, logística, sazonalidade e demanda de hedge comercial.
O documento da CFTC contém 67 perguntas no total. As primeiras 30 perguntas tratam da negociação 24/7 de futuros padrão. As 37 perguntas restantes focam em contratos perpétuos de energia. Um futuro de petróleo bruto sob a primeira proposta manteria sua data de vencimento atual, mecanismo de entrega, estrutura de margem e processo de liquidação, mas seria negociado durante fins de semana e feriados. Um contrato perpétuo de energia sob a segunda proposta não expiraria e, em vez disso, dependeria de um mecanismo de financiamento que transfere pagamentos entre comprados e vendidos para manter o preço perpétuo alinhado com um preço de referência.
Restrições de entrega de commodities físicas diferem da estrutura de mercado do Bitcoin
A CFTC afirma que sua análise recente sobre perpétuos de Bitcoin foi baseada em características que não se transferem facilmente para o petróleo. O Bitcoin é negociado continuamente em um grande mercado à vista global, onde um preço de referência pode ser observado a qualquer hora. Os mercados físicos de petróleo são avaliados durante janelas definidas. Capacidade de armazenamento, pontos de entrega e futuros de referência são usados por produtores, refinarias, companhias aéreas, mercadores de commodities, ETFs, mesas de swap e hedgers corporativos.
Um perpétuo cripto depende da observabilidade contínua de preços. Um perpétuo de petróleo exigiria um preço de referência confiável em cada intervalo de financiamento, incluindo fins de semana e feriados. A CFTC pergunta se alguma série de preços à vista de petróleo bruto pode atender a esse requisito e se uma referência baseada em futuros criaria novos riscos de manipulação. O episódio do WTI negativo de abril de 2020 é mencionado na consulta. Quando o contrato futuro de petróleo bruto com vencimento iminente liquidou abaixo de zero em meio à capacidade de armazenamento restrita em Cushing, contratos com vencimentos posteriores permaneceram positivos. A estrutura padrão de futuros resolveu a disrupção por meio de vencimento e entrega. Um contrato perpétuo não tem esse evento terminal.
Descoberta de preços nos fins de semana levanta questões de integridade do benchmark
A consulta examina se os preços de fim de semana em um contrato menor ou com forte presença de varejo poderiam influenciar futuros de referência maiores quando os mercados tradicionais reabrem. A CFTC pergunta se esses preços poderiam afetar derivativos de balcão, opções de barreira, produtos estruturados, swaps, ETFs, fundos mútuos, avaliações de pensões, acordos de financiamento, requisitos de garantia e contratos comerciais vinculados a benchmarks de energia.
Os futuros de petróleo ajudam a definir preços em toda a economia real. Contratos comerciais de combustível, transporte, refino, aquisição, financiamento e transferência de risco podem referenciar preços futuros direta ou indiretamente. A consulta observa que as ferramentas de hedge dos produtores de energia podem se tornar menos confiáveis se a liquidez de fim de semana for escassa. Os contratos comerciais de refinarias e usuários finais podem incorporar movimentos do benchmark fora do horário comercial. O valor temporal, a volatilidade implícita e os gatilhos de barreira dos mercados de opções podem mudar devido à formação de preços no fim de semana. Os modelos de avaliação e redefinição diária de ETFs e fundos podem precisar de recalibração.
Infraestrutura de pagamento e momento das chamadas de margem em análise
A CFTC pergunta como uma organização de compensação lidaria com chamadas de margem durante fins de semana e feriados, quando sistemas de pagamento como Fedwire e CHIPS não estão operando. A consulta questiona se seriam necessários dinheiro tokenizado, stablecoins, Treasuries tokenizados ou buffers de margem adicionais para fins de semana.
A agência examina limites de posição para contratos perpétuos. O petróleo bruto WTI da NYMEX está sujeito a limites federais de posição especulativa. Um contrato perpétuo não tem vencimento nem mês de entrega. A CFTC pergunta se um perpétuo deve ser tratado como continuamente no mês à vista, nunca no mês à vista, ou mapeado para o contrato futuro de referência à medida que ele rola.
Os comentários devem ser enviados dentro de 30 dias após a publicação no Federal Register. A CFTC solicita que os comentaristas forneçam dados, análises empíricas, estatísticas de transações e documentos de suporte, em vez de alegações amplas.
FAQ
Quais duas questões a consulta da CFTC aborda?
A consulta abrange se os contratos futuros de energia existentes podem ser negociados 24 horas por dia, sete dias por semana, e se contratos perpétuos sem vencimento fixo podem ser listados em commodities com entrega física, como petróleo bruto.
Quantas perguntas o documento da CFTC contém?
O documento da CFTC contém 67 perguntas no total. As primeiras 30 perguntas tratam da negociação 24/7 de futuros padrão, e as 37 perguntas restantes focam em contratos perpétuos de energia.
Qual é o prazo para comentários na consulta da CFTC?
Os comentários devem ser enviados dentro de 30 dias após a publicação no Federal Register. A CFTC solicita dados, análises empíricas, estatísticas de transações e documentos de suporte dos comentaristas.
