Relatório de pesquisa da Maelstrom: metas de fim de verão de US$ 4 para CARDS e desafio de taxas da Solana ao estilo eBay

O family office de Arthur Hayes, Maelstrom, publicou em 24 de junho no X um relatório aprofundado sobre a plataforma de negociação de cartas físicas do ecossistema Solana, Collector Crypt (CC), definindo a meta de preço do token CARDS para US$ 4 antes do fim do verão. O CC oferece liquidação imediata e liquidez on-chain com apenas 2% de taxa (em comparação aos 16-20% do eBay).

Dados do negócio da Collector Crypt divulgados no relatório da Maelstrom

（Fonte: captura de tela do relatório da Maelstrom）

De acordo com o relatório aprofundado da Maelstrom (autor da pesquisa: @lukasruppert), os principais dados do negócio da Collector Crypt são os seguintes:

· Receita total anualizada em maio de cerca de US$ 1,2 bilhão, com lucro anualizado do negócio de “gacha” de cerca de US$ 54 milhões;;

· Receita total anualizada projetada para junho de US$ 2,4 bilhões, lucro anualizado de cerca de US$ 109 milhões, e usuários ativos diários de cerca de 800 pessoas;;

· Pico do volume de giro semanal no mercado secundário de US$ 650 mil;;

· Acumulou cerca de US$ 23 milhões em estoques de cartas transacionadas e cerca de US$ 10 milhões em dinheiro, com recompra já iniciada (compras no mercado a partir de 11 de junho;;

· Em 12 de maio, comprou US$ 500 mil das ações de um investidor pré-semente).

Modelo de negócio do “gacha”: margem de lucro de 4,5%, taxa de 2% e comparação com eBay (16-20%)

O relatório explica que o modelo central de geração de lucro do CC é a “máquina de gacha” (abrir pacotes digitais de cartas): compra em grande volume as cartas de trading com desconto de 5-15%; após abrir os pacotes, os usuários podem escolher manter ou vender imediatamente a um preço 7-15% abaixo do valor de mercado, enquanto a plataforma obtém uma margem de lucro de cerca de 4,5% quando os usuários revendem. O retorno esperado total para os usuários é cerca de 2%, enquanto a plataforma retém cerca de 4,5%.

Em termos de taxas, o relatório aponta que o eBay tem custo total para vender cartas Pokémon de 16% a 20% do preço de venda (incluindo taxa de fechamento de 13,25%, taxa fixa de pedido, taxa promocional e custos de embalagem e envio); o CC cobra apenas 2% e oferece liquidação imediata, custódia com seguro e transações com um clique. A Maelstrom compara o CC com o modelo de stablecoin que “desafia” pagamentos transfronteiriços, e entende que isso representa um “aumento de dez vezes” para o comércio de cartas colecionáveis.

Análise da oferta de tokens: reprecificação da FDV como base de 2 bilhões, com circulação real ou apenas 1,3 bilhão

O relatório aponta que a FDV do CARDS é calculada com base na oferta total teórica de 2 bilhões de tokens, mas o relatório considera que isso superestima a oferta final. Mais de 50% da oferta total foi alocada para fundações e comunidade, e a maior parte provavelmente nunca entrará na oferta circulante.

A estimativa conservadora do relatório é: até setembro de 2027 (após o desbloqueio de todos os tokens), apenas cerca de 1,3 bilhão pode realmente entrar em circulação. Com isso, comprando e mantendo por todo o período de desbloqueio a um FDV de US$ 500 milhões, a avaliação efetivamente paga equivale a aproximadamente US$ 325 milhões.

O relatório também destaca que a CC opta por primeiro fazer o lançamento em DEX em vez de pagar altas taxas de listagem em exchanges centralizadas (estratégia semelhante à de Hyperliquid), o que leva a “liquidez ainda não disponível”, deixando investidores orientados por fundamentos ainda em grande parte de fora.

Perguntas frequentes

A meta de US$ 4 da Maelstrom tem um prazo definido?

De acordo com a publicação da Maelstrom no X, a meta é “US$ 4 antes do fim do verão” (Summer's End, com data específica não definida) e é explicitamente marcada como “não é conselho de investimento, pesquise por conta própria” (Non-investment advice. Do your own research. ). Essa é a visão de investimento do relatório da Maelstrom, não um compromisso ou garantia de mercado.

Por que o Collector Crypt tem um lucro tão alto atualmente, mas apenas 800 usuários?

Conforme explicado no relatório da Maelstrom, o alto lucro do CC vem do desconto na compra em lote (5-15%) e da margem de lucro de 4,5% gerada pela alta taxa de revenda após os usuários abrirem os pacotes, além das taxas de transação do mercado secundário que só tendem a crescer. O relatório afirma que, embora os usuários ativos diários sejam apenas cerca de 800 pessoas, a capacidade de lucrar da plataforma já superou muitas empresas líderes em cripto e está em um período de crescimento acelerado.

Por que a oferta circulante do token CARDS tem uma diferença maior em relação ao que a FDV mostra?

De acordo com o relatório, a FDV é calculada com base numa oferta total teórica de 2 bilhões. Mas, entre os tokens alocados para fundações e comunidade, mais de 50%, a maior parte provavelmente nunca entrará em circulação (a parte da fundação, devido à alta capacidade de gerar lucro, pode não ser usada; a parte da motivação da comunidade tende a desacelerar a alocação com a alta do preço do token). O relatório estima de forma conservadora que, até setembro de 2027, os tokens realmente em circulação serão de cerca de 1,3 bilhão, fazendo com que a avaliação efetivamente paga seja menor do que os números mostrados pela FDV.