Ações da Samsung e da SK Hynix: analistas usam PBR em vez de PER apesar de índices baixos

As ações da Samsung Electronics e da SK Hynix já corrigiram, levando analistas de valores mobiliários a citarem índices preço/lucro (PER) historicamente baixos como evidência de subvalorização. O PER projetado (forward) de 12 meses da Samsung está em 4,41x, enquanto o da SK Hynix em 4,69x, ambos significativamente abaixo de suas médias de 10 anos de 11,84x e 7,28x, respectivamente. Apesar dessas leituras baixas de PER, a maioria dos analistas que calculam preços-alvo para fabricantes de chips de memória continua a usar a relação preço/valor contábil (PBR) em vez do PER, refletindo incerteza sobre se os atuais níveis de lucratividade conseguem ser sustentados na indústria cíclica de semicondutores de memória. De acordo com a fornecedora de dados FnGuide, 18 das 24 corretoras que emitiram preços-alvo para a SK Hynix nos três meses recentes usaram metodologias baseadas em PBR.

Preço/Lucro Projetado de 12 Meses da Samsung Electronics atinge mínima de 10 anos na distribuição

De acordo com a fornecedora de informações do mercado FnGuide, o consenso do PER projetado de 12 meses da Samsung Electronics ficou em 4,41x e o da SK Hynix em 4,69x com base nos preços de fechamento. Nos 10 anos anteriores, o PER projetado de 12 meses da Samsung teve média de 11,84x, com desvio-padrão de 3,86. O PER projetado atual corresponde ao 2,719 percentil inferior da distribuição de 10 anos. A média de 10 anos do PER projetado de 12 meses da SK Hynix foi de 7,28x, bem acima dos níveis atuais. O PER projetado de 12 meses do índice KOSPI atingiu 5,78x, cerca de metade da média de 10 anos de 10,36x. A Bloomberg observou que o mercado de ações da Coreia estava sendo negociado no nível mais barato já registrado, com PER projetado menor do que durante a crise financeira global de 2008.

Corretoras favorecem PBR em vez de PER para avaliar a SK Hynix

O pesquisador da LS Securities, Hwang San-hae, observou que o baixo PER não pode ser interpretado como sinal de compra para ações de semicondutores, descrevendo o momento atual como aquele em que “o mercado verifica a sustentabilidade desse nível de lucro e pré-reflete a expansão de oferta e a consequente erosão de margens futuras”. Entre 24 corretoras que apresentaram preços-alvo para a SK Hynix nos três meses recentes, 16 usaram apenas PBR. A Hyundai Motor Securities calculou preços-alvo usando tanto PER quanto PBR e depois fez a média dos resultados. Considerando LS Securities e Hyundai Motor Securities, 18 empresas, no total, utilizaram PBR nos cálculos de preços-alvo para a SK Hynix. O analista da LS Securities, Jung Yu-seong, aplicou metodologias diferentes a segmentos de negócios distintos: multiplicando o lucro líquido estimado pelo PER-alvo para operações de memória de alta largura de banda (HBM) e multiplicando os ativos líquidos pelo PBR-alvo para operações de memória cíclica de commodities. Especialistas apontam que o PER calculado a partir de lucros voláteis não é adequado para avaliação de empresas, já que a métrica oscila significativamente com mudanças no lucro. Os ativos líquidos, que representam lucros de longo prazo acumulados, permanecem relativamente estáveis apesar de flutuações de curto prazo na indústria.

Analistas citam demanda de IA e contratos de longo prazo como justificativa para adoção do PER

Seis corretoras — IBK Investment & Securities, Hanwha Investment & Securities, Eugene Investment & Securities, SK Securities, Hana Securities e mais uma — usaram PER ou métricas semelhantes (EV/EBITDA) para cálculos de preços-alvo da SK Hynix. O pesquisador da SK Securities, Han Dong-hee, que passou a usar PER para preços-alvo da Samsung Electronics e da SK Hynix no segundo semestre do outlook, afirmou que “os picos do preço das ações das empresas de semicondutores de memória devem ser avaliados com PER” e que “a força e a duração da força dos preços dos semicondutores de memória excederão as expectativas”. A SK Securities analisou que a volatilidade da demanda por semicondutores de memória diminuirá e a duração se alongará diante da concorrência por investimentos em IA, destacando que “semicondutores de memória em inferência avançada de IA são uma variável direta que determina tanto a melhoria do desempenho da IA quanto a eficiência de custos”. A expansão de acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) foi citada como evidência de status elevado dos semicondutores de memória. A fabricante de chips de memória dos EUA, Micron Technology, revelou em sua teleconferência do terceiro trimestre fiscal de 2026 (março-maio) que havia assinado 16 acordos estratégicos com clientes (SCA), uma forma de contrato mais vinculante do que os LTAs tradicionais, pois pré-determina faixas de volume e preço para o período do contrato. A Micron afirmou que os volumes garantidos por meio de contratos representam aproximadamente 20% da produção de DRAM e aproximadamente 30% da produção de NAND flash, projetando que mais da metade da receita total ficará sob contratos SCA assim que os acordos atualmente negociados forem finalizados.

FAQ

Qual é o PER projetado atual de 12 meses da Samsung Electronics?
O PER projetado de 12 meses da Samsung Electronics está em 4,41x com base nos preços de fechamento, representando o 2,719 percentil inferior de sua distribuição de 10 anos, com média de 10 anos de 11,84x.

Por que a maioria dos analistas usa PBR em vez de PER para avaliar a SK Hynix?
Das 24 corretoras que emitiram preços-alvo para a SK Hynix nos três meses recentes, 18 usaram metodologias baseadas em PBR porque o PER calculado a partir de lucros voláteis é considerado inadequado para avaliar negócios cíclicos de semicondutores de memória em que a lucratividade sustentada permanece incerta.

Que divulgação contratual a Micron Technology fez sobre acordos de fornecimento de longo prazo?
A Micron divulgou em sua teleconferência do terceiro trimestre fiscal de 2026 que assinou 16 acordos estratégicos com clientes cobrindo aproximadamente 20% da produção de DRAM e aproximadamente 30% da produção de NAND flash, com expectativa de que mais da metade da receita total fique sob esses contratos assim que as negociações pendentes terminarem.