Tive uma conversa interessante recentemente sobre o que realmente está a impulsionar as taxas de curto prazo a subir neste momento. A questão central? Uma procura massiva por empréstimos de curto prazo. Os mercados de recompra (repo) estão a registar uma procura louca, e ao mesmo tempo, a emissão de títulos do Tesouro continua a aumentar. Quando combinamos essas duas forças, obtemos uma pressão ascendente sobre as taxas de curto prazo. É uma dinâmica bastante simples de oferta e procura a desenrolar-se em tempo real.

Mas aqui está o que me chamou a atenção — isto não é algo que se resolve por si só. A Reserva Federal vai precisar de intervir com uma expansão significativa do seu balanço para enfrentar a escassez de liquidez. Não estamos a falar de ajustes menores. Se a procura continuar neste ritmo e a emissão permanecer elevada, o banco central terá de fornecer um apoio substancial para manter o sistema a funcionar de forma fluida.

O timing também é importante. Os participantes do mercado já estão a precificar condições mais apertadas, e se a Fed não agir de forma decisiva, poderemos assistir a disfunções que se propagam por várias classes de ativos. Vale a pena acompanhar como isto se desenrola nas próximas semanas.