A Reserva Federal (FED) está mergulhada em uma "guerra civil", e a redução da taxa de juros em dezembro tornou-se uma aposta "de cara ou coroa".

Escrito por: White55, Mars Finance

Dentro da Reserva Federal, está a ocorrer uma das mais intensas batalhas de divergência de políticas nos últimos anos. De acordo com as estatísticas mais recentes, 5 dos 12 membros do FOMC com direito a voto este ano já expressaram claramente a sua preferência por manter as taxas em dezembro, enquanto o outro lado, que inclui o influente presidente do Fed de Nova Iorque, Williams, apoia a continuação da redução das taxas de juros.

Desde a última decisão sobre taxas de juro da Reserva Federal a 29 de outubro, o presidente Powell surpreendentemente manteve-se em silêncio, enquanto os seus colegas se dirigiram aos meios de comunicação e a eventos públicos para expor as suas respectivas posições, revelando as contradições internas de forma evidente ao público.

Os dados da Polymarket mostram que a probabilidade de redução da taxa de juros subiu para mais de 67%.

A profundidade desta divergência pode ser vista nas oscilações acentuadas nas expectativas do mercado: em apenas algumas semanas, a probabilidade de um corte nas taxas em dezembro despencou de 95% para menos de 30%, e depois subiu rapidamente para mais de 60% após as declarações de Williams. Essa mudança de expectativas em montanha-russa reflete o conflito de ideias políticas que é difícil de reconciliar dentro do Fed.

O Powell silencioso e o comitê dividido

A estratégia de silêncio incomum de Powell gera amplas especulações. A economista Claudia Sahm, que já trabalhou no Federal Reserve, interpreta que “a escolha de Powell de não se pronunciar neste momento permite que cada membro do FOMC possa expressar suas opiniões e ser ouvido”, e que essa abordagem de permitir debates internos em um ambiente complexo “é, na verdade, uma coisa boa”. No contexto do silêncio de Powell, as divergências internas do Federal Reserve estão se tornando cada vez mais públicas.

Os resultados da reunião de política monetária de outubro já mostraram sinais de polarização - naquela ocasião, o Federal Reserve anunciou uma redução da taxa de juros de 25 pontos base com um resultado de votação de 10-2. E surpreendentemente, o campo que originalmente apoiava a redução da taxa de juros está se desintegrando. O presidente do Fed de St. Louis, Bullard, que no mês passado apoiou a redução da taxa, agora adotou uma posição cética, afirmando que “neste momento precisamos agir com cautela, isso é crucial”.

É ainda mais digno de nota que o presidente da Reserva Federal de Chicago, Goolsbee, e outros ex-oficiais considerados pombos também insinuaram uma possível mudança para uma posição cautelosa. Durante o seu mandato na Reserva Federal nos últimos três anos, Goolsbee nunca votou contra, mas agora afirma claramente: “Se eu eventualmente apoiar firmemente uma certa posição e essa for diferente da opinião de todos, então que assim seja. Eu acho que isso é saudável.”

Pombos e Falcões - Confronto de Ideias na Ausência de Dados

Dentro do Federal Reserve, atualmente existem três grandes facções.

De um lado estão os falcões, representados pelo presidente do Federal Reserve de Kansas City, Esther George, que enfatizam que os riscos de inflação não podem ser ignorados. George advertiu: “Na minha opinião, dado que a inflação ainda está em níveis excessivamente altos, a política monetária deve conter o crescimento da demanda para criar espaço para a expansão da oferta.”

A outra parte é composta pelos pombos liderados pelo governador do Federal Reserve, Milan, que não só apoia a redução das taxas de juro, mas até pede uma redução de 50 pontos base na reunião de dezembro. Milan acredita que: “Atualmente, já há evidências suficientes que mostram que a inflação está a cair rapidamente e que o mercado de trabalho está fraco, portanto, um alívio adicional da política é imperativo.”

A ala moderada é representada pela presidente do Federal Reserve de São Francisco, Mary Daly, que tem uma atitude aberta em relação à redução das taxas de juros, mas enfatiza a cautela. Daly apontou: “Também não queremos cometer o erro de manter a taxa de política por muito tempo, apenas para descobrir que isso causou danos à economia. Formular a política correta requer uma mentalidade aberta.”

Esta divisão foi semeada na reunião de julho, quando pela primeira vez em 32 anos, os dois diretores Waller e Bowman votaram contra o presidente, quebrando a cultura de consenso que tinha prevalecido no Federal Reserve.

O buraco negro de dados e o dilema da Reserva Federal com a paralisação do governo

Uma das grandes dificuldades da decisão do Federal Reserve desta vez reside na falta de dados econômicos cruciais. A paralisação do governo federal dos EUA fez com que a publicação de dados oficiais fosse interrompida, e o Departamento do Trabalho já afirmou que não publicará o relatório de emprego de outubro, enquanto os dados do IPC de novembro também serão adiados para 18 de dezembro — tudo isso após a reunião de política monetária do Federal Reserve em dezembro.

Powell himself has likened this dilemma to “driving in a fog,” where “you would slow down.” The data gap forces the Federal Reserve to rely on private sector data, which paints a contradictory picture of the economy.

Por um lado, a inflação continua alta. Em setembro, o índice de preços ao consumidor subiu 3% em relação ao ano anterior, muito acima da meta de inflação de 2% do Federal Reserve. O que é especialmente preocupante é a resiliência da inflação de serviços - os preços de serviços essenciais, como habitação e saúde, mantiveram um aumento de mais de 3,5% em relação ao ano anterior.

Por outro lado, o mercado de trabalho mostra sinais de arrefecimento. De acordo com dados da consultoria de empregos Challenger, as empresas americanas anunciaram 153.000 demissões em outubro, um aumento de 183% em relação a setembro, o que representa o maior número para o mês em mais de 20 anos. O relatório de estimativas do Federal Reserve de Chicago indica que a taxa de desemprego nos EUA pode subir ligeiramente para o nível mais alto em quatro anos, 4,4%, em outubro.

O modelo de bilhetes de mercado e a probabilidade de redução de taxas de juros de 50-50

Diante de divergências tão evidentes dentro da Reserva Federal, os participantes do mercado foram forçados a mudar de estratégia, passando de uma atenção ao consenso da Reserva Federal para “contar os votos um por um”. Essa mudança de estratégia reflete claramente a falha no mecanismo de comunicação da Reserva Federal, o que também levou a uma volatilidade acentuada nas expectativas do mercado.

Os analistas do Morgan Stanley apontaram que a falta de dados e o atraso na publicação dos indicadores do mercado de trabalho significam que “o Comitê Federal de Mercado Aberto enfrentará uma situação de informações incompletas ao tomar decisões na reunião de dezembro”. Essa incerteza fez com que os traders refletissem um alto grau de incerteza nas apostas sobre a decisão de dezembro. A declaração do presidente do Fed de Nova York, Williams, na sexta-feira passada, alterou temporariamente o cenário do mercado. Como a terceira pessoa mais importante do Fed, Williams afirmou que “uma redução nas taxas em um futuro próximo pode ser razoável”, o que levou os investidores a aumentarem significativamente suas expectativas de um corte nas taxas em dezembro.

Mas a declaração hawkish da presidente do Fed de Boston, Collins, no sábado passado esfriou o mercado. Collins acredita que “não há necessidade de o Fed continuar a cortar as taxas em dezembro”, enfatizando que “há riscos em relação à inflação, e uma política moderadamente restritiva ajuda a garantir a diminuição da inflação.”

Atualmente, a ferramenta de observação da Reserva Federal da CME mostra que a probabilidade de um corte de 25 pontos base em dezembro é de 71%, enquanto a probabilidade de manter a taxa inalterada é de 29%. No entanto, muitos analistas acreditam que a situação real é mais complexa; Brett Ryan, economista sênior do Deutsche Bank, e outros acreditam que a declaração de Williams confirma o corte, enquanto a ex-economista da Reserva Federal, Claudia Sahm, admite: “Eu realmente acho que ainda é cinquenta por cento, cinquenta por cento.”

O espelho da história e a defesa da independência da Reserva Federal

Os atuais desentendimentos internos não são inéditos na história do Federal Reserve. Na década de 1980, quando o Federal Reserve elevou as taxas de juros a níveis punitivos para conter a alta inflação, e na década de 1990, quando a preocupação contínua com a pressão dos preços levou muitos formuladores de políticas a temer o excesso de flexibilização, houve uma quantidade significativa de votos divergentes.

Mas o aspecto especial desta divergência é que ocorre em um contexto de pressão política sem precedentes. O presidente Trump expressou várias vezes seu descontentamento com Powell, chegando a “brincar” no Fórum de Negócios EUA-Arábia Saudita que “se as taxas de juros não caírem, demitirá o secretário do Tesouro Mnuchin”. Essa pressão política se entrelaça com disputas internas, levantando sérias preocupações sobre a independência da Reserva Federal. Economistas alertam que a tensão entre a Casa Branca e a Reserva Federal pode enfraquecer a independência da política monetária do banco central, prejudicando sua capacidade de controlar a inflação. O presidente do Federal Reserve de Dallas, Logan, apontou o dilema fundamental das decisões atuais: “A incerteza é uma característica comum da macroeconomia e da formulação de políticas monetárias. Os formuladores de políticas não conseguem entender exatamente o estado atual de cada aspecto relevante da economia, mas ainda assim devem tomar decisões políticas.”

Os números de probabilidade da ferramenta de observação do Fed continuam a oscilar, mas mais analistas começam a concordar com o julgamento de Claudia Sam: esta discussão está realmente em um empate. Independentemente do resultado da reunião de 10 de dezembro, Powell enfrentará um comitê dividido, e sua capacidade de liderança será testada como nunca antes.

O mercado já percebeu que a era em que o Federal Reserve poderia facilmente formar um consenso passou. Como disse o Conselheiro do Federal Reserve, Waller: “Vocês podem ver o FOMC apresentando o desempenho menos de pensamento de grupo em muito tempo.”