Ex-especialista da Reserva Federal de Nova Iorque: Powell poderá anunciar um plano de compra de obrigações no valor de 45 mil milhões de dólares

Escrito por: Zhang Yaqi

Fonte: Wallstreetcn

À medida que se aproxima a reunião de política monetária da Fed, agendada para 10 de dezembro, o mercado não está apenas focado numa já esperada redução das taxas de juro; estrategas veteranos de Wall Street apontam que a Reserva Federal poderá anunciar em breve um importante plano de expansão do seu balanço.

Recentemente, Mark Cabana, antigo especialista em operações de recompra da Reserva Federal de Nova Iorque e estratega de taxas do Bank of America, previu que, para além do amplamente antecipado corte de 25 pontos base, o presidente da Fed, Jerome Powell, anunciará na próxima quarta-feira um plano para comprar 45 mil milhões de dólares em Bilhetes do Tesouro (T-bills) por mês, operação que deverá ser implementada formalmente em janeiro de 2026, com o objetivo de injetar liquidez no sistema e evitar uma escalada adicional das taxas do mercado de recompra.

No seu relatório, Cabana alerta que, embora o mercado de taxas de juro reaja com indiferença ao corte, os investidores tendem a “subestimar” a dimensão das possíveis ações da Fed ao nível do balanço. Salienta que os atuais níveis das taxas do mercado monetário indicam que as reservas bancárias já não são “abundantes”, sendo necessário que a Fed reinicie as compras para colmatar o défice de liquidez. Por sua vez, o departamento de trading do UBS fez previsões semelhantes, estimando que a Fed deverá começar a comprar cerca de 40 mil milhões de dólares em Bilhetes do Tesouro por mês no início de 2026, para garantir a estabilidade do mercado de taxas de curto prazo.

Este potencial ajuste de política surge num momento crítico de transição na liderança da Fed. Com o mandato de Powell a aproximar-se do fim e expectativas crescentes de que Kevin Hassett venha a assumir a presidência, a reunião da próxima semana não será apenas relevante para a liquidez de curto prazo, mas também para definir o rumo da política monetária para o próximo ano.

Antigo especialista da Fed de Nova Iorque prevê compras mensais de 45 mil milhões de dólares

Apesar do consenso de mercado apontar para um corte de 25 pontos base na próxima semana, Mark Cabana considera que a verdadeira incógnita reside na política de balanço. No seu boletim semanal intitulado “Hasset-Backed Securities”, afirma que a Fed poderá anunciar um RMP (Reposição Mensal de Portefólio) de até 45 mil milhões de dólares por mês, uma previsão muito acima das atuais expectativas do mercado.

Cabana detalha a composição deste valor: a Fed precisa de comprar pelo menos 20 mil milhões de dólares por mês para acomodar o crescimento natural das suas responsabilidades e, além disso, comprar mais 25 mil milhões para inverter a perda de reservas causada por uma “excessiva redução do balanço”. Prevê que esta política de compras se mantenha durante pelo menos 6 meses. O anúncio deverá constar das instruções operacionais da Fed e ser publicado no site da Fed de Nova Iorque, com foco nas operações de compra de Bilhetes do Tesouro.

Segundo artigos anteriores do Wallstreetcn, desde que o balanço da Fed atingiu um pico de quase 9 biliões de dólares em 2022, a política de aperto quantitativo reduziu o balanço em cerca de 2,4 biliões, retirando liquidez do sistema financeiro. No entanto, mesmo com o fim do QT, persistem sinais de escassez de liquidez.

O sinal mais claro vem do mercado de recompra. Como centro de financiamento de curto prazo do sistema financeiro, as taxas de referência overnight do mercado de recompra, como a SOFR e a TGCR, têm frequentemente ultrapassado o limite superior do intervalo de taxas da Fed nos últimos meses, de forma acentuada. Isto indica que as reservas bancárias estão a passar de “abundantes” para “suficientes”, com risco de se tornarem “escassas”. Dada a importância sistémica do mercado de recompra, esta situação é vista como insustentável para a Fed, pois pode comprometer a eficácia da transmissão da política monetária.

Neste contexto, as declarações recentes de dirigentes da Fed também sugerem urgência em agir. O presidente da Fed de Nova Iorque, John Williams, afirmou que “em breve atingiremos um nível suficiente de reservas”, enquanto a presidente da Fed de Dallas, Lorie Logan, salientou que “em breve será adequado retomar o crescimento do balanço”. Cabana interpreta que “em breve” se refere à reunião do FOMC de dezembro.

Instrumentos auxiliares para suavizar a volatilidade de final de ano

Para além do plano de compras a longo prazo, e para lidar com a volatilidade sazonal do final do ano, o Bank of America prevê que a Fed anunciará operações de recompra a prazo (term repo) com duração de 1-2 semanas. Cabana considera que estas operações deverão ser precificadas ao mesmo nível ou até 5 pontos base acima da taxa da facilidade de recompra permanente (SRF), visando reduzir os riscos de cauda no mercado de financiamento de final de ano.

No que toca à gestão das taxas, embora alguns clientes perguntem se o juro sobre reservas (IOR) poderá ser reduzido, Cabana acredita que tal medida “não resolveria nada”, pois, desde a falência do Silicon Valley Bank (SVB), os bancos preferem manter maiores reservas de liquidez. Considera mais provável que o IOR e a taxa SRF sejam ambos reduzidos em 5 pontos base, embora não veja este cenário como base.

Outro pano de fundo importante para esta reunião são as mudanças iminentes na liderança da Fed. O mercado considera atualmente Kevin Hassett como forte candidato à presidência. Cabana destaca que, uma vez confirmada a escolha do novo presidente, o mercado irá ajustar o pricing da política de médio prazo de acordo com as indicações do sucessor.

Também o UBS partilha a perspetiva de um regresso à expansão do balanço. O departamento de vendas e trading do banco observa que, ao comprar Bilhetes do Tesouro, a Fed pode encurtar a duração média da sua carteira, alinhando-a melhor com a duração média do mercado de dívida pública. Independentemente de a operação ser designada por RMP ou QE, o objetivo final é claro: garantir, através de uma injeção direta de liquidez, que os mercados financeiros se mantenham estáveis num período crítico de transição política e económica.