A luta e a cooperação: por que o FMI "tolera" El Salvador a continuar a aumentar a posição em Bitcoin?

O Fundo Monetário Internacional (FMI) elogiou inesperadamente o desenvolvimento econômico de El Salvador, apesar de este país da América Central continuar a desrespeitar as recomendações anteriores do FMI e a aumentar continuamente suas reservas em Bitcoin. O relatório do FMI prevê que o PIB real de El Salvador crescerá cerca de 4% em 2025, com um futuro “muito bom”, e pela primeira vez não mencionou o antigo tom de “pausar a estratégia do Bitcoin”. Entretanto, as reservas em Bitcoin do Tesouro de El Salvador aumentaram para quase 7.500 moedas, no valor de cerca de 660 milhões de dólares, e durante a grande queda do mercado em novembro, o país aumentou suas reservas em mais de 1.000 moedas em um único mês. A sutil suavização da atitude do FMI, juntamente com as negociações do governo de El Salvador para vender a carteira estatal Chivo, marcam um “compromisso real” em um experimento de moeda digital soberana.

Elogios do FMI: O crescimento econômico torna-se a melhor defesa da estratégia do Bitcoin

O comunicado do Fundo Monetário Internacional divulgado na segunda-feira passada lançou um “voto de confiança” para o controverso experimento macroeconômico de El Salvador. A principal diferença desta declaração em relação às anteriores é que não repetiu a sugestão anterior de que El Salvador deveria suspender a acumulação de Bitcoin. Em vez disso, o FMI elogiou fortemente o “crescimento econômico melhor do que o esperado” do país, atribuindo-o à melhoria da confiança, receitas de remessas recordes e investimentos ativos. O FMI prevê que a taxa de crescimento do PIB real de El Salvador em 2025 será de cerca de 4% e deu uma avaliação “muito boa” para as perspectivas de 2026.

Esta mudança de atitude não é infundada. Em março deste ano, El Salvador fechou um acordo de empréstimo de 3,5 bilhões de dólares com o FMI. Como um tradicional instituto financeiro internacional, a principal preocupação do FMI sempre foi a estabilidade macroeconômica, a sustentabilidade da dívida e a saúde do sistema financeiro dos países membros. O acordo inicial realmente incluía cláusulas que limitavam os gastos públicos relacionados ao Bitcoin. No entanto, quando El Salvador respondeu com dados concretos de crescimento econômico de 4%, as cartas de negociação e a posição moral do FMI tiveram que ser ajustadas. Os números de crescimento robustos tornaram-se o argumento mais forte e inquestionável do governo do presidente Nayib Bukele ao defender sua “estratégia Bitcoin”.

Uma observação mais profunda revela que o foco do FMI mudou de uma questão fundamental de “se devemos ou não possuir Bitcoin” para tópicos mais operacionais de gestão de riscos e transparência. O comunicado menciona: “As discussões sobre o projeto Bitcoin continuam, com o núcleo em aumentar a transparência, garantir recursos públicos e mitigar riscos.” Isso indica que o FMI adotou uma posição mais pragmática diante dos fatos: uma vez que não é possível impedir, deve-se esforçar para garantir que este experimento de nível nacional ocorra de forma mais regulamentada e com riscos mais controláveis. Essa mudança de estratégia de “bloquear” para “liberar” é um ajuste adaptativo típico das organizações financeiras internacionais diante da inovação e das escolhas soberanas.

A Persistência de El Salvador: Acumulação em mercado em baixa e a Evolução da Estratégia Nacional

Diante das “sugestões” anteriores do FMI e até mesmo da pressão potencial, El Salvador demonstrou uma impressionante determinação estratégica. O presidente Nayib Bukele já havia declarado em março que “não vai parar” de comprar Bitcoin. As ações do governo comprovam fortemente isso. De acordo com os dados do Escritório de Bitcoin de El Salvador, até 23 de dezembro, a quantidade total de Bitcoin mantida pelo Tesouro do país alcançou 7.509 moedas, com um valor total de aproximadamente 659 milhões de dólares com base nos preços atuais.

Mais emblemático é a operação em novembro de 2025. Quando o mercado global de criptomoedas passou por um ajuste profundo e o preço do Bitcoin caiu acentuadamente, El Salvador não apenas não recuou, mas mudou sua estratégia anterior de “investimento diário”, aumentando decisivamente sua posse em mais de 1.000 moedas de Bitcoin. Esta compra concentrada, no valor de aproximadamente 100 milhões de dólares, transmitiu claramente duas mensagens: primeiro, a crença de El Salvador no Bitcoin a longo prazo não foi abalada pela volatilidade do mercado; segundo, sua estratégia de investimento está evoluindo de uma simples acumulação regular para uma abordagem mais proativa de “compra em baixa”, o que demonstra que a maturidade de sua equipe de operações financeiras está aumentando.

Dados chave do tesouro de Bitcoin de El Salvador e operações recentes

• Total em carteira：7,509 BTC（aproximadamente 6,59 milhões de dólares）
• Operações chave recentes: Durante o ajuste profundo do mercado em novembro de 2025, aumento mensal superior a 1.000 BTC
• Evolução da estratégia: passar de “investimento diário” para comprar em grandes quantidades a preços baixos quando a oportunidade surge.
• Ponto de controvérsia central: Esta ação contraria o espírito da cláusula que “limita a participação do setor público em Bitcoin” no acordo de empréstimo anterior com o FMI, mas os resultados de crescimento econômico enfraqueceram a posição crítica do FMI.

Este “experimento de investimento programado” em nível nacional já dura vários anos, com uma distribuição de custos ampla, abrangendo desde o pico do mercado em alta de 2021 até o ponto baixo do mercado em baixa de 2025. Apesar de o mercado frequentemente avaliar essa estratégia com base nas flutuações de curto prazo de suas posições, o governo de El Salvador parece valorizar mais seu significado estratégico a longo prazo: diversificar os ativos de reserva do país com Bitcoin, atraindo a atenção de capital e talentos globais em criptomoedas, e reconfigurando a identidade financeira da nação na era digital. Sob essa perspectiva, cada aumento de posições durante uma queda do mercado é um reforço da narrativa nacional.

Foco da Negociação: Venda da Carteira Chivo e “isolamento de risco”

Na complexa relação atual entre o FMI e El Salvador, onde estão “a combater e a cooperar ao mesmo tempo”, a questão da disposição da carteira estatal de Bitcoin Chivo tornou-se um foco central nas negociações. O FMI destacou em um comunicado que as negociações sobre a venda da carteira Chivo “entraram em uma fase profunda”. Esta carteira, que foi lançada no início da legalização do Bitcoin, foi uma ferramenta central promovida pelo governo para a sua disseminação, mas também foi objeto de controvérsias devido aos custos operacionais, problemas técnicos e potenciais riscos fiscais.

Do ponto de vista do FMI, promover a venda da Carteira Chivo pelo governo de El Salvador é uma medida de “isolamento de risco” crucial. A lógica por trás disso é que, enquanto o governo operar diretamente um sistema de pagamentos de varejo para toda a população, ele inevitavelmente continuará a arcar com enormes despesas operacionais, responsabilidades de manutenção técnica e riscos potenciais à estabilidade financeira. Desprender essas operações de mercado para o setor privado pode efetivamente remover os riscos relacionados do balanço patrimonial do estado, fazendo com que o papel do governo retorne ao de “regulador” e “detentor de ativos”, e não de “fornecedor de serviços de varejo”. Isso está em linha com o princípio do FMI de reduzir a intervenção direta do governo no mercado e aumentar a eficiência.

Para o governo de El Salvador, a venda do Chivo pode ser um negócio financeiro e político astuto. Por um lado, isso pode desinvestir um ativo que continua a consumir o orçamento, em troca de uma receita em dinheiro, e pode trazer operadores mais especializados para melhorar os serviços. Por outro lado, isso pode ser apresentado como uma resposta positiva às preocupações do FMI, ajudando a aliviar as relações bilaterais e a limpar obstáculos para a liberação de empréstimos subsequentes, ao mesmo tempo que não prejudica a estratégia central do país de acumular Bitcoin. Fazer uma concessão de “vender um aplicativo de carteira” em troca da conivência da comunidade internacional com sua estratégia fundamental de “ter ativos em Bitcoin” é um negócio bastante inteligente do ponto de vista político.

Efeito de demonstração global: para onde irá a “experiência criptográfica” de um país soberano?

O jogo entre El Salvador e o FMI, que dura há vários anos, e os recentes sinais de relaxamento, já ultrapassaram as relações bilaterais entre os dois países, tornando-se um caso de referência global para observar como os estados soberanos adotam moeda digital. Cada passo que dá é cuidadosamente monitorado por outras economias em desenvolvimento que estão à espera.

Primeiro, fornece um referencial prático para outros países que consideram integrar ativos criptográficos às suas reservas ou sistemas monetários. A experiência de El Salvador demonstra que o conflito com instituições financeiras internacionais não é irreconciliável; o crucial é se é possível ganhar espaço para o diálogo com um desempenho macroeconômico sólido (como subir, remessas, investimentos). O crescimento econômico é a base mais forte para enfrentar questionamentos externos.

Em segundo lugar, este experimento está a redefinir a discussão sobre a “soberania financeira nacional”. No sistema financeiro internacional dominado pelo dólar, um pequeno país, ao alocar ativamente um ativo global descentralizado, tenta explorar um caminho independente em termos de política fiscal e monetária. Independentemente do sucesso ou fracasso final, a sua coragem e exploração têm, por si só, um significado histórico. A suavização da atitude do FMI é, de certa forma, uma tentativa de “aceitação” ou “convivência” do sistema tradicional face a este tipo de novos desafios.

Olhando para o futuro, o caminho de El Salvador ainda está cheio de desafios. A volatilidade acentuada do preço do Bitcoin continuará a testar sua capacidade financeira e a paciência do público; como a inclusão financeira será garantida após a venda da carteira Chivo; e como realmente transformar as reservas de Bitcoin em capital que promova o desenvolvimento da economia real são questões em aberto. No entanto, os últimos avanços indicam que este grande experimento já superou a fase mais perigosa de “isolamento e confronto” e está entrando em uma nova fase mais complexa de “ajuste e institucionalização”.

Para a indústria global de criptomoedas, a história de El Salvador é uma narrativa poderosa: prova que a moeda digital pode deixar de ser apenas uma ferramenta de especulação ou um brinquedo para geeks da tecnologia, e pode ser incorporada à estratégia de desenvolvimento de um país, forçando a antiga ordem financeira internacional a dialogar com ela. Talvez esta seja a herança mais profunda que o “país do Bitcoin” deixa ao mundo.