Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registaram um fluxo de capital líquido de aproximadamente 1,29 mil milhões de USD em 12 sessões de negociação, de 15/12 a 31/12.
Este período de descanso, normalmente silencioso, tornou-se uma das provas mais evidentes do grau de “perseverança” do grupo de ETFs de Bitcoin à vista, num contexto de negociações moderadas e ajustes de carteira antes da mudança de ano.
De notar que o fluxo de dinheiro não foi distribuído de forma uniforme. Segundo dados da Farside, todo o período registou apenas cerca de 812 milhões de USD em entradas, concentradas em duas sessões de negociação raramente positivas, a 17/12 e 30/12. Por outro lado, as restantes sessões assistiram a um fluxo de saída total de cerca de 2,10 mil milhões de USD.
*Fluxo de dinheiro de Bitcoin (Fonte: Farside)*Este comportamento é bastante familiar para quem observa o mercado de ativos de risco no final do ano, quando os investidores tendem a reduzir posições antes das férias. A diferença atual é que a força de compra e venda foi “comprimida” em algumas sessões, com variações que podem atingir centenas de milhões de USD por dia.
Isto é especialmente importante num contexto em que grandes alocadores de capital cada vez mais consideram o ETF de Bitcoin à vista como o principal canal de entrada e saída para a exposição ao Bitcoin. Esta abordagem está a separar progressivamente a narrativa do mercado dos ciclos tradicionais de criptomoedas.
O Standard Chartered acredita que, na situação atual, o fluxo de fundos dos ETFs até pode desempenhar um papel mais importante do que o ciclo de halving. Assim, a questão “quem está a comprar e quem está a retirar capital” torna-se uma variável macroeconómica diária, em vez de um detalhe de um mercado de nicho.
Durante o período de descanso, o sinal mais notável é que o fluxo de capital de saída não veio apenas de cenários familiares como o GBTC. O IBIT – um fundo frequentemente considerado como uma alocação central – representou quase metade do total de saídas observadas.
Isto cria uma nuance bastante diferente de períodos em que a pressão principal vinha das reembolsagens do GBTC, especialmente considerando as diferenças de taxas entre os produtos ETF.
A alocação do fluxo de saída no período de 15/12 a 31/12 foi a seguinte:
- IBIT: -639 milhões de USD, cerca de 49,5%
- GBTC: -169 milhões de USD, cerca de 13,1%
- BITB: -169 milhões de USD, cerca de 13,1%
- ARKB: -106 milhões de USD, cerca de 8,2%
- Outros fundos (groupos): -208 milhões de USD, cerca de 16,1%
- Total: -1,291 mil milhões de USD
Por dia, o fluxo de capital durante o período de férias não seguiu uma linha reta. A 17/12, registou-se uma entrada forte de cerca de 457 milhões de USD, enquanto a 30/12 houve mais cerca de 355 milhões de USD. No entanto, estas duas sessões não foram suficientes para compensar vários dias de forte saída, sendo os mais notáveis 15/12 (cerca de -358 milhões de USD) e 31/12 (cerca de -348 milhões de USD).
Em outras palavras, o mercado teve duas oportunidades de reativar o impulso de compra através do interesse nos ETFs, mas a maior parte do tempo permaneceu sob pressão de venda.
A evolução do preço reflete precisamente este estado de “contenção”. O Bitcoin negocia atualmente em torno de 89.000 USD, preso numa faixa estreita, enquanto o fluxo de saída dos ETFs enfraquece o momentum de subida.
Se convertermos o fluxo líquido de 1,29 mil milhões de USD em Bitcoin ao preço de cerca de 89.000 USD, o valor corresponde a aproximadamente 14.500 BTC sob pressão de venda líquida. Trata-se de uma estimativa rápida, mas suficiente para explicar por que o mercado parece pesado, mesmo sem um estado de pânico.
Por baixo da narrativa do fluxo de capital, há também um fator sazonal familiar. No final do ano, costuma-se realizar “limpezas” que não refletem uma visão de longo prazo, como reequilíbrios após um trimestre de forte crescimento, gestão de risco em períodos de baixa liquidez ou encerramento de operações de basis quando as vantagens deixam de ser atrativas.
O motivo pelo qual o mercado está a acompanhar mais de perto atualmente é que o fluxo de fundos dos ETFs de Bitcoin à vista tende a concentrar-se em janelas de tempo previsíveis. Quando a liquidez é escassa, isso pode amplificar o impacto no preço.
A Kaiko já apontou que os ETFs mudaram a estrutura do mercado spot e o padrão de negociação intradiária. Isto mostra que o volume de fluxo de capital é apenas uma parte da história, sendo o timing o elemento restante.
No âmbito macroeconómico, dezembro não trouxe uma transição clara para 2026. O Federal Reserve dos EUA continua a enfatizar uma postura dependente de dados, centrada na “magnitude e timing” de ajustes de política. A AP indica que a decisão desta vez também contou com opiniões divergentes, mantendo a volatilidade das taxas de juro como um tema de grande atenção.
Entretanto, o dólar americano está a caminho de uma das maiores quedas em anos – um fator frequentemente visto como suporte para o Bitcoin. No entanto, este cenário ainda não é suficiente para superar a pressão de saída de fundos dos ETFs durante as férias.
A perspetiva para o próximo trimestre pode começar por considerar dezembro como um teste: o ETF de Bitcoin à vista está a operar como uma alocação estrutural ou apenas como uma válvula de negociação bidirecional.
Se a pressão recente foi principalmente devido às atividades de final de ano, janeiro poderá ver o fluxo de capital a regressar à medida que as organizações reequilibram as suas carteiras. Por outro lado, se as razões estiverem relacionadas com posições sensíveis às taxas de juro e rendimentos comprimidos, o fluxo de capital provavelmente continuará volátil, e o Bitcoin continuará a ser negociado como um ativo de risco macroeconómico, reagindo fortemente aos números diários.
O Standard Chartered também observa que a força de compra por parte das instituições está a chegar mais lentamente do que o esperado. Isto é especialmente importante no início de 2026, quando o ritmo de decisão dos comitês de investimento e os limites de risco podem sobrepor-se aos argumentos de valorização de longo prazo.
O mercado também reconhece que até mesmo produtos considerados “fundamentais” podem ser utilizados de forma tática.
Atualmente, a imagem mais clara e o dado mais simples é que os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA terminaram o período de 15/12 a 31/12 com um fluxo líquido de saída de aproximadamente 1,29 mil milhões de USD.
Vương Tiễn
