Fundador da MicroStrategy, Michael Saylor, recentemente forneceu uma explicação precisa para a crescente preocupação do mercado com a queda do preço das ações da MSTR, apontando que o Bitcoin tem estado em mercado bear nos últimos quatro meses, e que o preço da MSTR também enfraqueceu juntamente com o Bitcoin. Saylor não mencionou problemas de execução ou erros operacionais, mas atribuiu a situação ao ciclo de mercado do Bitcoin. O efeito de alavancagem amplifica os resultados: quando o Bitcoin cai, o impacto negativo na MSTR é significativamente ampliado.
Quatro meses de mercado bear do Bitcoin, caindo até 70 mil dólares
A retração do Bitcoin foi grande e duradoura. Em final de 2025, o Bitcoin atingiu um pico acima de 110.000 dólares, mas a tendência de alta enfraqueceu-se, e o preço continuou caindo até cerca de 70.000 dólares. Os meses de alta foram apagados por essa queda abrupta, aumentando a volatilidade do mercado, enfraquecendo a confiança, e causando danos severos aos ativos de risco, com o sentimento de pânico substituindo o otimismo. O mercado de ações liderado pelo Bitcoin foi o mais afetado, e a MicroStrategy também sofreu o impacto.
De 110.000 a 70.000 dólares, uma queda de aproximadamente 36%, ao longo de cerca de quatro meses (de outubro de 2025 a fevereiro de 2026). Essa magnitude e duração da queda são consideradas de tamanho médio na história do Bitcoin. Em 2018, a queda de 20.000 para 3.000 dólares (queda de 85% em 12 meses), e em 2022, de 69.000 para 15.500 dólares (queda de 78% em 13 meses). Embora a atual queda de 36% não seja tão extrema, já é suficiente para ser classificada como mercado bear, e não uma “correção saudável”.
Para a MicroStrategy, a queda do Bitcoin de 110.000 para 70.000 dólares significou que o valor de seus 714.644 Bitcoins caiu de aproximadamente 78,6 bilhões de dólares para cerca de 50 bilhões, evaporando cerca de 28,6 bilhões de dólares. Essa perda contábil se reflete diretamente nos relatórios financeiros (contabilidade pelo valor justo), e a perda de 12,6 bilhões de dólares no Q4 é um reflexo dessa depreciação. Quando os investidores veem esse tipo de perda astronômica, a venda de pânico das ações da MSTR é uma reação natural.
O triplo impacto do mercado bear do Bitcoin na MicroStrategy
Perda contábil: valor das holdings evaporou 28,6 bilhões de dólares, com prejuízo de 12,6 bilhões no Q4
Dificuldade de financiamento: a forte queda do preço das ações torna mais difícil captar recursos via emissão de novas ações, além de causar diluição
Risco de liquidação: embora ainda distante, há preocupações de que uma continuação da queda possa ameaçar a capacidade de pagamento de dívidas
Características de alavancagem da MSTR e volatilidade assimétrica
A MicroStrategy não é uma empresa comum no mercado. Seu preço de ação não acompanha simplesmente o crescimento de receita ou múltiplos de negócios de software. Pelo contrário, seu valor de mercado está fortemente correlacionado com o preço do Bitcoin. Até o início de 2026, a empresa detém mais de 250.000 Bitcoins (cerca de 714.644). Sua aquisição foi financiada principalmente por dívida e emissão de ações. Assim, a queda no preço do Bitcoin impacta a MicroStrategy muito mais do que suas operações de trading à vista.
A alavancagem amplifica os resultados. Quando o Bitcoin sobe, a performance da MSTR costuma ser excelente. Quando cai, o impacto negativo é amplificado. A dívida é fixa, e a preocupação com diluição de ações reaparece, levando os participantes do mercado a reavaliarem riscos. Assim, a pressão de venda pode até superar a própria venda de Bitcoin.
Como funciona essa “alavancagem amplificada”? Suponha que o Bitcoin caia 10%. O valor das holdings da MicroStrategy também cai 10%. Mas, por causa da dívida de aproximadamente 5,7 bilhões de dólares, o impacto sobre o patrimônio dos acionistas é maior. Se o valor das holdings passar de 500 bilhões para 450 bilhões (queda de 10%), após deduzir os 5,7 bilhões de dívida, o patrimônio dos acionistas cai de 443 bilhões para 393 bilhões (queda de cerca de 11,3%). Essa “eficácia do efeito financeiro da alavancagem” faz com que a volatilidade da MSTR seja, na essência, maior que a do próprio Bitcoin.
Além disso, as expectativas e o sentimento do mercado em relação à MSTR também amplificam a volatilidade. Quando o Bitcoin sobe, os investidores esperam que a MicroStrategy continue comprando, elevando o preço das ações, às vezes em 2-3 vezes o movimento do Bitcoin. Mas, quando o Bitcoin cai, há receio de que a MicroStrategy seja forçada a vender, não consiga refinanciar, ou até enfrente liquidação, levando a uma queda nas ações que supera a do próprio Bitcoin. Essa característica de “supervalorização em alta, superqueda em baixa” faz da MSTR uma alternativa de “beta elevado” ao Bitcoin.
Atualmente, a MSTR caiu de cerca de 380 dólares para aproximadamente 107 dólares, uma queda de cerca de 72%, muito acima dos 36% do Bitcoin. Essa quase duplicação na amplitude da queda é um efeito combinado de alavancagem e sentimento. Para os investidores, essa característica representa tanto oportunidade quanto risco. Se acreditarem na recuperação do Bitcoin, comprar MSTR pode gerar retornos maiores; mas, se o Bitcoin continuar caindo, as perdas na MSTR serão ainda maiores.
Reação positiva do mercado cripto e algumas dúvidas
A maioria do mercado cripto tem reagido positivamente à explicação de Saylor. Muitos investidores consideram a explicação óbvia. Mas há quem aponte que o sentimento do mercado tem apresentado oscilações extremas. Há algumas semanas, o Bitcoin atingiu uma máxima histórica de 126.000 dólares. Agora, o sentimento é completamente oposto, dominado pelo medo. Ainda assim, a maioria dos analistas acredita que a queda da MSTR reflete fatores macroeconômicos do Bitcoin, e não perdas comerciais.
Essa explicação ajuda a dissipar dúvidas. Saylor não mencionou problemas de execução ou erros operacionais, e atribuiu a situação ao ciclo de mercado do Bitcoin. Essa transparência, de certa forma, é responsável. Ele não tentou encobrir problemas ou buscar desculpas, mas admitiu que o destino da MicroStrategy está atrelado ao do Bitcoin: uma bear market do Bitcoin inevitavelmente leva à queda da MSTR.
Por outro lado, alguns críticos questionam se a compra maciça de Bitcoin por Saylor no pico (como os 855 BTC adquiridos a 87.974 dólares cada) foi uma “falha de execução”. Se tivesse comprado a um preço mais baixo, o custo médio da MicroStrategy seria menor, e a perda contábil atual também seria menor. Mas a resposta de Saylor pode ser: tentar acertar o timing é quase impossível, e comprar periodicamente é a melhor estratégia para investidores de longo prazo.
Perspectivas futuras: aguardando a recuperação do Bitcoin
O que isso significa para os investidores atuais? Saylor não esconde seus planos. Ele posiciona publicamente a MSTR como uma “empresa de cofres de Bitcoin”. Essa decisão envolve riscos assimétricos. Em mercado de alta, a MSTR prospera; em mercado de baixa, ela sofre. Os investidores que compraram a MSTR já aceitaram essa troca. A observação de Saylor apenas reforça a realidade, sem alterá-la.
No futuro, é importante manter expectativas realistas. A MSTR não se desvinculará do Bitcoin. As dificuldades do Bitcoin também impedirão que ela se estabilize. A recuperação da MSTR depende do Bitcoin retomar a tendência de alta. Se o Bitcoin entrar em consolidação ou reagir, a MSTR pode subir bastante. Se o Bitcoin continuar a enfraquecer, a pressão de baixa na MSTR aumentará. Gestão de risco é mais importante do que otimismo cego.
Para quem pensa em investir na MSTR, é fundamental entender que ela não é uma empresa listada comum, mas uma “ferramenta de investimento alavancado em Bitcoin”. Se você acredita no longo prazo do Bitcoin e consegue suportar volatilidade extrema, a MSTR pode oferecer retornos superiores. Mas, se não consegue lidar com perdas contábeis de 50-70%, ou precisa de liquidez, talvez seja melhor manter Bitcoin direto, na forma de ativos à vista.
