CryptoQuant pede que se pause a compra de Bitcoin e se reconstituam as reservas de caixa

A CryptoQuant recomendou a 23 de junho que a Strategy, anteriormente MicroStrategy, deve abrandar as futuras compras de Bitcoin e dar prioridade à reconstrução das reservas de caixa, apontando para o aumento das obrigações de dividendos de ações preferenciais e para uma liquidez reduzida. A recomendação, publicada pelo diretor de investigação da CryptoQuant, Julio Moreno, aborda as preocupações com a estrutura de capital da Strategy, que continua a ser o maior detentor corporativo de Bitcoin do mundo, com 847.363 BTC. A análise da CryptoQuant incide sobre a STRC, o capital preferencial de taxa variável da Strategy, que caiu para 82,50$ na semana passada, marcando um desconto recorde de 17,5% face ao seu valor nominal de 100$, enquanto as reservas de caixa da empresa caíram 38% desde o início de 2026.

Moreno afirmou que a queda refletiu mais do que liquidações de investidores alavancados. Defendeu ainda que o desconto também indicava uma deterioração dos fundamentos em torno da cobertura de caixa e das obrigações de dividendos, sobretudo à medida que a Strategy continua a recorrer aos mercados de capitais para financiar compras adicionais de Bitcoin. A empresa também recomprou recentemente 1,5 mil milhões de dólares dos seus títulos sénior convertíveis a 0% com vencimento em 2029, reduzindo ainda mais o seu colchão de caixa disponível.

Os compromissos de dividendos da Strategy aumentam quatro vezes em seis meses

A CryptoQuant afirmou que os compromissos anuais de dividendos aumentaram de cerca de 300 milhões de dólares no início do ano para aproximadamente 1,2 mil milhões de dólares, um crescimento quase de quatro vezes em menos de seis meses. Esse aumento reduziu a cobertura de dividendos da STRC de mais de sete anos no início de 2026 para cerca de 14 meses, segundo Moreno. Estimou que a Strategy precisaria de aproximadamente 2,8 mil milhões de dólares em reservas de caixa para recuperar 24 meses de cobertura de dividendos, o dobro do nível atual.

A análise destaca uma tensão crescente na estrutura de capital da Strategy. A estratégia de acumulação de Bitcoin da empresa depende fortemente do acesso contínuo ao mercado e da confiança dos investidores no seu capital próprio e nos seus valores mobiliários preferenciais. A Strategy já mostrou sinais de moderar a sua abordagem. Na sua mais recente divulgação semanal, a empresa comprou 520 BTC por cerca de 34,9 milhões de dólares e, em simultâneo, aumentou a sua reserva de caixa em 300 milhões de dólares para 1,4 mil milhões de dólares. Ambos os movimentos foram financiados através de vendas de ações ordinárias.

CryptoQuant recomenda reconstruir caixa em vez de vender Bitcoin

A CryptoQuant disse que vender Bitcoin para reconstruir a liquidez seria uma opção pouco atractiva porque a Strategy está a “sentar-se” em perdas não realizadas estimadas em 10,6 mil milhões de dólares em moedas adquiridas durante 2024, 2025 e 2026. Uma venda forçada, argumentou Moreno, faria com que as perdas fossem cristalizadas em larga escala e poderia danificar o valor para os acionistas.

Em alternativa, a empresa disse que a Strategy deve parar as compras de Bitcoin até que as reservas de caixa e a cobertura de dividendos sejam recompostas. Moreno também recomendou um quadro de compras mais sistemático e orientado por modelos, defendendo que comprar sempre que o capital está disponível reforçou a percepção do mercado de que a Strategy acumula perto dos picos do ciclo local.

A recomendação tem implicações mais amplas para as estratégias de tesouraria corporativa de Bitcoin. A Strategy continua a ser o “carro-chefe” entre os detentores públicos de Bitcoin, e o seu modelo influenciou outras empresas que consideram acumular ativos digitais. A pressão sobre a STRC sugere que balanços com forte exposição ao Bitcoin ainda exigem uma gestão de liquidez convencional, sobretudo quando dividendos preferenciais, confiança dos investidores e acesso aos mercados de capitais são centrais no modelo de financiamento.

FAQ

O que recomendou a CryptoQuant que a Strategy fizesse a 23 de junho? A CryptoQuant recomendou a 23 de junho que a Strategy deve parar as compras adicionais de Bitcoin e dar prioridade à reconstrução das reservas de caixa, citando o aumento das obrigações de dividendos de ações preferenciais e a liquidez reduzida.

Quanto aumentaram os compromissos anuais de dividendos da Strategy? A CryptoQuant disse que os compromissos anuais de dividendos aumentaram de cerca de 300 milhões de dólares no início do ano para aproximadamente 1,2 mil milhões de dólares, um crescimento quase de quatro vezes em menos de seis meses.

Porque é que a CryptoQuant se opõe a que a Strategy venda Bitcoin para reconstruir caixa? A CryptoQuant disse que vender Bitcoin seria pouco atractivo porque a Strategy está a assumir perdas não realizadas estimadas em 10,6 mil milhões de dólares em moedas adquiridas durante 2024, 2025 e 2026, e uma venda forçada cristalizaria perdas em larga escala.