Analista do Shinhan: Foco no EPS em meio à volatilidade das ações de CAPEX de IA

Kim Seong-hwan da Shinhan Investment & Securities analisou o rally das ações de despesas de capital (CAPEX) em IA durante o primeiro semestre (janeiro–junho), identificando três impulsionadores: o crescimento das receitas e a rentabilidade da Anthropic, o aumento das receitas do Gemini no primeiro trimestre (janeiro–março) da Alphabet sem esgotamento do fluxo de caixa, e a dinâmica competitiva dos LLM. Os ganhos do segundo trimestre (abril–junho) foram impulsionados por revisões em alta do EPS, embora notícias do final de junho tenham levantado preocupações sobre a procura a longo prazo. Com ações dos EUA como a Micron e a SanDisk a apresentar uma volatilidade anualizada superior a 100%, Kim enfatizou a importância de se focar no EPS como sinal principal.

Três Impulsionadores do Rally das Ações de CAPEX de IA no Primeiro Semestre

Kim identificou três fatores que alimentaram o rally das ações de CAPEX de IA no primeiro semestre. Primeiro, as receitas da Anthropic registaram um elevado crescimento e alcançaram rentabilidade. Até ao ano passado, o mercado não esperava que os modelos gerassem receitas e acreditava que os hiperscaladores (empresas que operam centros de dados massivos) estavam a investir em excesso. O aumento das receitas da Anthropic no início do ano dissipou as preocupações com a monetização.

Segundo, a Alphabet reportou um elevado crescimento das receitas do Gemini no primeiro trimestre sem esgotamento do fluxo de caixa. A empresa angariou fundos através de obrigações corporativas, e os spreads de crédito (diferença de taxa de juro entre obrigações corporativas e obrigações governamentais) não mostraram sinais de alargamento. Isto sugeriu que a Alphabet tinha capacidade adicional para aumentar as despesas de capital.

Terceiro, o panorama competitivo dos LLM intensificou-se. No verão passado, o Gemini, no final do ano e início do ano, o Claude, e recentemente o Codex, atraíram sucessivamente a atenção. Quando os utilizadores percebiam uma degradação da qualidade dos LLM existentes ou surgiam novos modelos com melhor desempenho, o tráfego deslocava-se. Esta dinâmica forçou os LLM a uma competição de gastos para manter a quota de mercado.

Ganhos do Preço das Ações no Segundo Trimestre Impulsionados por Revisões em Alta do EPS

Kim explicou que os ganhos de preço das ações líderes de CAPEX de IA no segundo trimestre foram impulsionados por revisões em alta sólidas do EPS de curto prazo, que impulsionaram as médias móveis de médio prazo para cima. O otimismo de longo prazo em relação à procura final levou a apostas do tipo opção de compra, expandindo o rácio de desvio (indicador que mostra o quão distante o preço atual da ação está da média móvel em termos percentuais) acima das médias móveis.

Notícias do Final de Junho Levantam Preocupações com a Procura a Longo Prazo

A partir do final de junho, surgiram notícias que levantaram dúvidas sobre a procura final e a sustentabilidade do crescimento a longo prazo. Isto pareceu sobrecarregar as ações de CAPEX de IA com rácios de desvio elevados. Relatórios indicaram que as empresas sentiram pressão de estratégias que maximizam o consumo de tokens ao aumentar a utilização de IA. A sugestão da OpenAI de cortes nos preços dos tokens e a ascensão da IA chinesa com custos de token mais baratos desafiaram o otimismo de longo prazo em relação ao CAPEX. O anúncio da Meta sobre a entrada em serviços cloud utilizando capacidade de computação excedentária alinhou-se com estas preocupações.

Kim notou que isto não sinaliza uma inversão de tendência. Os fundamentos sólidos das ações líderes, as robustas revisões em alta das estimativas de EPS e a trajetória ascendente das médias móveis de médio prazo permanecem inalterados. Assim que os encargos de desvio diminuírem suficientemente, a sensibilidade a notícias positivas e negativas pode inverter-se.

Ações de Memória dos EUA Apresentam Volatilidade Anualizada Superior a 100%

Kim observou que a volatilidade atual do mercado de ações é histórica. As empresas de memória dos EUA Micron e SanDisk apresentam uma volatilidade anualizada superior a 100%. Com os preços das ações a subirem significativamente, podem ocorrer oscilações bruscas de preço e o ruído surge inevitavelmente. Responder a todo o ruído num mercado como este é impossível. Os investidores devem focar-se nos sinais. O sinal a observar agora são os lucros corporativos—especificamente, o EPS.

FAQ

Que três fatores impulsionaram o rally das ações de CAPEX de IA no primeiro semestre segundo Kim Seong-hwan?

Kim Seong-hwan da Shinhan Investment & Securities identificou três impulsionadores: o elevado crescimento das receitas e a mudança para a rentabilidade da Anthropic, o aumento das receitas do Gemini no primeiro trimestre da Alphabet sem esgotamento do fluxo de caixa financiado por obrigações corporativas, e o panorama competitivo dos LLM, onde modelos como Gemini, Claude e Codex competiram por tráfego, forçando uma competição de gastos.

Porque é que Kim Seong-hwan recomenda focar-se no EPS no meio da atual volatilidade do mercado de ações?

Kim notou que as ações de memória dos EUA como a Micron e a SanDisk apresentam uma volatilidade anualizada superior a 100%, e as oscilações dos preços das ações geram ruído. Num mercado como este, responder a todo o ruído é impossível. Enfatizou que os investidores devem focar-se no sinal—os lucros corporativos, especificamente o EPS—uma vez que os ganhos do segundo trimestre foram impulsionados por revisões em alta sólidas do EPS e os fundamentos robustos das ações líderes permanecem inalterados.