A reforma fiscal da PBR 0,8x na Coreia do Sul pode pôr fim à supressão dos preços das ações

A proposta de reforma do imposto sobre heranças e doações do Partido Democrático da Coreia do Sul poderá eliminar os incentivos para os principais acionistas suprimirem os preços das ações, de acordo com uma análise da Hanwha Investment & Securities. A investigadora Eom Su-jin afirmou num relatório publicado a 10 de julho que a “Lei das 0,8x PBR” retiraria a motivação para manter os preços baixos e, em vez disso, criaria incentivos para elevar as avaliações para o limiar da relação preço/valor contabilístico de 0,8x. O projeto de lei, apresentado pelo deputado do Partido Democrático Lee So-young em maio de 2025, estabelece uma avaliação fiscal mínima em 80% do valor do património líquido para as empresas cotadas que negoceiam abaixo de 0,8x de PBR. A lei atual de impostos sobre heranças e doações avalia as ações cotadas pelo preço médio de mercado nos dois meses antes e depois do evento de transferência, criando uma carga fiscal menor quando os preços das ações permanecem deprimidos.

A Lei das 0,8x PBR fixa uma tributação mínima em 80% do valor do património líquido

A emenda proposta, também designada por “Stock Price Suppression Prevention Law”, altera os métodos de avaliação para empresas cotadas com capitalização bolsista abaixo de 80% do valor do património líquido. Com a reforma, os impostos sobre heranças e doações dessas empresas seriam calculados com base em avaliações de ativos e de resultados semelhantes às aplicadas a ações não cotadas, com um piso fixado em 80% do valor do património líquido. O deputado Lee So-young apresentou o projeto de lei em maio de 2025 e anunciou recentemente planos para incluí-lo no pacote de reforma fiscal do Governo, previsto para ser divulgado no final de julho, ao mesmo tempo que procura a revisão na Comissão de Estratégia e Finanças da Assembleia Nacional.

Analista prevê eliminação dos incentivos à supressão de preços

Eom Su-jin afirmou que o principal efeito da reforma seria eliminar o incentivo dos principais acionistas para manter os preços das ações baixos e proporcionar motivação para elevar os preços para o nível de 0,8x de PBR. De acordo com a lei atual, preços das ações mais baixos reduzem a carga fiscal, criando um efeito secundário em que os principais acionistas suprimem os aumentos de preço. A reforma eliminaria esse benefício para empresas abaixo de 0,8x de PBR, já que os impostos seriam calculados em 80% do valor do património líquido, independentemente do preço de mercado. Os principais acionistas não ganhariam vantagem com a supressão do preço e beneficiariam ao elevar os preços das ações para aumentar o valor de mercado das suas participações.

Pagamentos faseados alargados criam motivação contínua para a gestão

O relatório previu que os efeitos da lei se estenderiam para além do cálculo fiscal inicial, ao longo de todo o período de pagamentos faseados. Os principais acionistas nacionais preferem empréstimos garantidos por ações ou vendas parciais de participações em vez de dividendos quando precisam de angariar fundos para impostos sobre heranças e doações, já que os dividendos enfrentam tributação sobre o rendimento global que reduz significativamente o produto líquido. Os empréstimos garantidos por ações e as vendas de participações beneficiam de preços mais altos, devido a limites de empréstimo maiores e a receitas de venda mais elevadas, o que motiva uma gestão ativa dos preços. A Lei das 0,8x PBR aumentaria as avaliações fiscais várias vezes acima dos níveis atuais, o que provavelmente alargaria os períodos de pagamentos faseados até aos seus máximos (imposto sobre heranças 10-20 anos; imposto sobre doações 5-15 anos). Durante estes períodos prolongados, os principais acionistas teriam maximizado os incentivos para manter preços das ações elevados para pagamento dos empréstimos e para vendas de participações.

Identificadas três tipologias de empresas para acompanhamento

Eom identificou três categorias de empresas que merecem atenção caso a emenda seja aprovada. Primeiro, empresas com subavaliação crónica sem uma justificação clara para baixa PBR — aquelas que, sem problemas estruturais como indústrias em declínio ou dependência elevada de dívida, possam ter sofrido supressão intencional de preços por parte de principais acionistas, criando potencial para aumentos acentuados dos preços. Segundo, empresas em que os principais acionistas se aproximam da idade de sucessão ou em que nomearam recentemente os filhos como executivos, sinalizando que os processos de sucessão já terão começado. Terceiro, empresas com grandes lacunas de participação entre principais acionistas e filhos, que enfrentam maiores encargos fiscais devido a transferências de participações maiores, tornando-as mais propensas a gerir ativamente os preços das ações após a aprovação da lei.

Yeouido securities district [Foto por Ahn Cheol-soo]

FAQ

O que faz a Lei das 0,8x PBR proposta pelo Partido Democrático da Coreia do Sul?

A lei estabelece um piso de avaliação fiscal em 80% do valor do património líquido para impostos sobre heranças e doações de empresas cotadas que negoceiam abaixo de 0,8x da relação preço/valor contabilístico. Foi proposta pelo deputado Lee So-young em maio de 2025 e está prevista para ser incluída no pacote de reforma fiscal do Governo no final de julho.

Por que é que o analista da Hanwha Investment & Securities prevê que a reforma vai pôr fim à supressão dos preços das ações?

O analista Eom Su-jin afirmou que, com a reforma, as empresas abaixo de 0,8x de PBR seriam tributadas a 80% do valor do património líquido independentemente do preço de mercado, eliminando o benefício fiscal atual de manter os preços das ações baixos. Em vez disso, os principais acionistas beneficiariam ao elevar os preços para aumentar o valor de mercado das participações, criando incentivos para gerir os preços em alta durante períodos de pagamentos faseados alargados de até 10-20 anos para o imposto sobre heranças.