A exposição directa a tokens RWA não funciona. O valor económico da tokenização é atribuído a curadores e emissores, e não a detentores de tokens de governação — o crescimento de 80% dos depósitos da Kamino, juntamente com uma queda de 16% nos tokens, é a prova mais clara disso.
O problema da alavancagem é a oportunidade de infra-estrutura mais interessante. Os atrasos na liquidação de RWA (até 122 dias de exposição à saída) tornam impossíveis estratégias de looping nativas e atómicas em criptomoeda, criando uma lacuna estrutural para a qual protocolos como Keyring e 3F estão a construir — mas nenhum deles tem ainda um token líquido.
A Morpho é a camada de empréstimos institucional principal, mas a tese do token depende de uma mudança de taxas que a Associação não tem incentivo estrutural para reverter. Existem $6,8B de TVL e $120,9M em taxas anualizadas inteiramente para depositantes e curadores — os detentores de tokens MORPHO não capturam actualmente zero disso.
A Fluid é a expressão do token mais limpa para a mesma tese, embora de forma mais indirecta. A maior quota de volume em DEX para stablecoins relevantes para RWA (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), um mecanismo de recompra ligado a receitas e uma governação estruturalmente mais limpa tornam-na o veículo mais convincente para os detentores de tokens — mas a sua exposição a RWA passa por stablecoins que geram rendimento, em vez de mercados de activos tokenizados de forma directa.

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